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| 2009-06-05 馬瑾 來(lái)源:東方早報(bào) |
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據(jù)《中國(guó)證券報(bào)》6月3日?qǐng)?bào)道，在上海期貨交易所6月2日舉辦的第六屆上海衍生品市場(chǎng)論壇上，上海市副市長(zhǎng)屠光紹表示，作為上海國(guó)際金融中心建設(shè)的重要內(nèi)容，在期貨市場(chǎng)和金融衍生產(chǎn)品發(fā)展方面，要按照國(guó)家金融管理部門的具體安排，在上海期貨交易所有序推出原油、汽柴油、瀝青等能源化工期貨品種上市，推動(dòng)形成亞太地區(qū)的原油等大宗產(chǎn)品基準(zhǔn)價(jià)格。
作為傳統(tǒng)的原油進(jìn)口和消費(fèi)大國(guó)的日本在2001年推出了中東原油期貨交易。不過(guò)它的期貨合約到期后，并不采用實(shí)物交割，而是使用現(xiàn)金進(jìn)行結(jié)算，這無(wú)疑適應(yīng)了國(guó)內(nèi)所需原油幾乎全部依賴進(jìn)口，土地資源相對(duì)匱乏的日本國(guó)情。從目前的交易情況來(lái)看，中東原油期貨是目前最成功的亞洲原油期貨品種，不僅在亞洲原油交易中扮演了價(jià)格指導(dǎo)的重要角色，而且對(duì)國(guó)際油價(jià)的影響度也在增加。
目前印度也建立了本國(guó)原油期貨。雖然印度原油期貨以印度盧比作為計(jì)價(jià)單位，而印度至今仍然存在外匯管制，國(guó)外資金出入相對(duì)比較麻煩，這使得印度在短期內(nèi)想成為對(duì)國(guó)際原油價(jià)格有影響力的國(guó)家基本不可能，但應(yīng)該看到，印度作為一個(gè)每年國(guó)內(nèi)原油消費(fèi)的70%需要進(jìn)口的國(guó)家，開設(shè)自己的原油期貨市場(chǎng)，不僅有利于當(dāng)?shù)仄髽I(yè)在交易中套期保值，規(guī)避油價(jià)急劇波動(dòng)可能帶給企業(yè)以及整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的風(fēng)險(xiǎn)，還有利于未來(lái)在市場(chǎng)的發(fā)展過(guò)程中爭(zhēng)取對(duì)油品交易的國(guó)際定價(jià)權(quán)，這對(duì)于像印度這樣的石油進(jìn)口和消費(fèi)大國(guó)尤為重要。
同樣作為國(guó)際原油的主要的進(jìn)口和消費(fèi)大國(guó)，由于缺乏本國(guó)原油參考指標(biāo)，我國(guó)在中東等地區(qū)的原油進(jìn)口定價(jià)中處于很不利的位置。按照交易慣例，我國(guó)從中東進(jìn)口的原油一般使用中東市場(chǎng)的迪拜原油為基準(zhǔn)油，由于迪拜原油一般由中東市場(chǎng)決定其價(jià)格，而這種定價(jià)并不能反映我國(guó)原油市場(chǎng)的真實(shí)供求情況，因此在原油進(jìn)口時(shí)只能被動(dòng)地接受賣方價(jià)格。與之相比，歐美原油進(jìn)口商不僅可以通過(guò)參與英國(guó)倫敦或美國(guó)的基準(zhǔn)原油期貨交易來(lái)回避和轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，而且也可以通過(guò)影響原油期貨市場(chǎng)的供求關(guān)系，來(lái)影響原油現(xiàn)貨市場(chǎng)的交易價(jià)格。從現(xiàn)在的交易情況看，我國(guó)原油進(jìn)口價(jià)格往往要比歐美國(guó)家原油進(jìn)口價(jià)格高。按照國(guó)際原油市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制，要降低我國(guó)進(jìn)口原油的成本，在國(guó)際原油定價(jià)機(jī)制上反映我國(guó)作為原油進(jìn)口和消費(fèi)大國(guó)自身的供求狀況，應(yīng)該建立自己的原油期貨市場(chǎng)。
國(guó)內(nèi)業(yè)界目前普遍看法是建立以大慶原油為標(biāo)的物的原油期貨市場(chǎng)，這種看法在實(shí)際操作中存在問(wèn)題，其中最重要的一點(diǎn)是，如果使用大慶原油為標(biāo)的物，那么大慶原油的價(jià)格必須放開，實(shí)行市場(chǎng)定價(jià)，這對(duì)于我國(guó)原油市場(chǎng)目前采用的“雙軌制”必將是一個(gè)重大沖擊。如果取消“雙軌制”，那么這種經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性的調(diào)整，可能引起我國(guó)基礎(chǔ)能源、化工等國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱性產(chǎn)業(yè)的相應(yīng)變動(dòng)，嚴(yán)重降低政府對(duì)原油這種基礎(chǔ)能源的掌控力度，在短期內(nèi)必將對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)造成沖擊，破壞經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。
針對(duì)上述情況，借鑒日本和印度原油期貨的做法，筆者認(rèn)為，可以考慮從目前我國(guó)原油進(jìn)口的主要基準(zhǔn)原油中選取幾種，通過(guò)編制混合原油，以現(xiàn)金結(jié)算而不是實(shí)物交割的方式，構(gòu)建我國(guó)本土的原油期貨市場(chǎng)。
這種做法的好處在于，首先可以很好地滿足國(guó)內(nèi)廠商對(duì)原油套期保值的需求。其次，國(guó)內(nèi)原油期貨市場(chǎng)的建立也為國(guó)內(nèi)廠商和政府提供一個(gè)反映國(guó)內(nèi)真實(shí)價(jià)格信息的窗口，引導(dǎo)資源合理配置。再次，可以通過(guò)與國(guó)際原油市場(chǎng)價(jià)格的對(duì)接，直接把國(guó)內(nèi)原油市場(chǎng)的供求情況反映到國(guó)際市場(chǎng)上，影響國(guó)際原油定價(jià)。另外，采用現(xiàn)金結(jié)算而不是實(shí)物交割就避免了建立原油交割倉(cāng)庫(kù)，成立原油儲(chǔ)備應(yīng)對(duì)實(shí)物交割的巨大籌建成本。最后，從可行性方面來(lái)看，這種原油期貨市場(chǎng)設(shè)立的前提僅是開放原油進(jìn)口權(quán)，而不是放開國(guó)內(nèi)整個(gè)原油市場(chǎng)，所以并不會(huì)對(duì)目前國(guó)內(nèi)原油市場(chǎng)結(jié)構(gòu)造成根本性沖擊，反而給予國(guó)內(nèi)原油市場(chǎng)改革一個(gè)緩沖和調(diào)整時(shí)期。
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