美國能源資料協(xié)會(huì)（EIA）本周三公布的數(shù)據(jù)顯示,上周原油和汽油供應(yīng)大幅減少。5月15日當(dāng)周原油庫存減少210萬桶,至3.685億桶,此前路透調(diào)查預(yù)計(jì)為減少20萬桶。汽油庫存減少430萬桶,至2.04億桶,大大超過了預(yù)期的減少120萬桶。再加上周三美國股市走低、美元指數(shù)下跌,導(dǎo)致7月原油期貨價(jià)格一舉站上62美元/桶。
每周三,美國能源資料協(xié)會(huì)（EIA）和美國石油協(xié)會(huì)(API）都會(huì)公布最新一周原油及石油產(chǎn)品庫存變化的有關(guān)數(shù)據(jù),尤其是美國能源資料協(xié)會(huì)（EIA）的數(shù)據(jù)更具有權(quán)威性,為市場(chǎng)絕大多數(shù)人士所看重。而路透消息中的EIA報(bào)告所指的原油庫存實(shí)際上是美國商業(yè)原油庫存,不過僅根據(jù)商業(yè)原油庫存變化來分析油價(jià)變動(dòng),就將問題過于簡單化了。實(shí)際上,要同時(shí)關(guān)注三個(gè)庫存變化:美國戰(zhàn)略原油庫存、美國商業(yè)原油庫存也就是一般所說的每周庫存、以及交割地庫欣（Cushing）的庫存（相當(dāng)于交易所庫存）。
據(jù)筆者統(tǒng)計(jì)分析,美國商業(yè)原油庫存、美國戰(zhàn)略原油庫存與WTI近月原油價(jià)格之間的相關(guān)性如表所示。
一、美國的戰(zhàn)略原油庫存對(duì)原油價(jià)格具有深遠(yuǎn)影響。從表中可以看出,近10年來美國戰(zhàn)略原油庫存與原油價(jià)格之間具有高度且穩(wěn)定的正相關(guān)性,而商業(yè)庫存與油價(jià)相關(guān)性變化較大,且很不穩(wěn)定。尤其是2004年以來,美國商業(yè)、戰(zhàn)略原油庫存都與油價(jià)表現(xiàn)出正相關(guān),特別是美國戰(zhàn)略原油庫存與油價(jià)之間的相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.88,而商業(yè)原油庫存也由近10年總的負(fù)相關(guān)變?yōu)榻哪甑恼嚓P(guān),實(shí)際上是受戰(zhàn)略原油庫存影響所致,說明商業(yè)原油庫存對(duì)油價(jià)的影響已經(jīng)相當(dāng)弱,而戰(zhàn)略原油庫存則起到主導(dǎo)作用。
不僅如此,戰(zhàn)略原油庫存還可以反映出美國政府對(duì)原油價(jià)格的態(tài)度與戰(zhàn)略意圖。如果戰(zhàn)略原油庫存大幅增加,表明美國政府認(rèn)可當(dāng)時(shí)油價(jià),因此就會(huì)增加戰(zhàn)略庫存搶奪原油資源,從而激化供需矛盾導(dǎo)致油價(jià)上漲。如2007年1月23日,美國能源部長博德曼表示,美國政府計(jì)劃補(bǔ)充其戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備（實(shí)際上從2007年3月份開始增加庫存）,當(dāng)天油價(jià)大漲,并一直漲到2008年7月的147美元;如果美政府認(rèn)為油價(jià)已高,就不會(huì)再大規(guī)模增加戰(zhàn)略庫存,如2006年5月,美國暫停戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備,結(jié)果2006年7月14日油價(jià)從78.4美元開始大幅回落,而2008年5月美國再次暫停增加戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備,也為2008年下半年油價(jià)的下跌埋下伏筆。
而且,如果美政府認(rèn)為油價(jià)過高,不僅不增加戰(zhàn)略庫存,還會(huì)釋放戰(zhàn)略庫存來平抑油價(jià),如2005年在颶風(fēng)“卡特林娜”的影響下油價(jià)達(dá)到70.85美元的高位,美國就開始釋放戰(zhàn)略原油庫存,導(dǎo)致油價(jià)下跌,緩解了供求矛盾。可見,美國戰(zhàn)略原油庫存變化反映了政府對(duì)原油價(jià)格的戰(zhàn)略意圖,對(duì)原油長期走勢(shì)影響巨大。
二、商業(yè)原油庫存對(duì)油價(jià)只有短期影響。從表中可以看出,美國商業(yè)原油庫存與WTI原油價(jià)格之間沒有穩(wěn)定的相關(guān)性,尤其是2004年以后,美國商業(yè)原油庫存與油價(jià)之間成了正相關(guān)性。這說明,商業(yè)庫存增加并不一定導(dǎo)致油價(jià)下跌。實(shí)際上,在半月以前,商業(yè)原油庫存連續(xù)八周增加,但是原油價(jià)格還是不斷上漲,可見用商業(yè)原油庫存的增減來分析油價(jià)會(huì)有很大的誤導(dǎo)作用,實(shí)際上,商業(yè)原油庫存僅能在很短的時(shí)間內(nèi)影響油價(jià)的調(diào)整,并不能改變趨勢(shì)性的行情。
三、交割地庫欣庫存只在極端情況下影響油價(jià)。WTI原油的交割地庫欣的庫存變化,在一般情況下不會(huì)影響油價(jià),但是在極端情況下也會(huì)影響到油價(jià)。這就是在庫存處于歷史高點(diǎn)或者低點(diǎn)時(shí),會(huì)對(duì)油價(jià)尤其是最后交易日前幾天或當(dāng)天的價(jià)格影響很大,形成逼倉行情。如2008年9月22日,WTI原油10月合約的最后一個(gè)交易日,該合約在當(dāng)天盤中一度暴漲到130美元/桶,上漲超過25美元,幅度達(dá)24.3%,創(chuàng)下WTI原油期貨上市以來最大的當(dāng)日漲幅,收盤時(shí)該合約報(bào)120.92美元/桶,漲幅高達(dá)15.65%,主要原因就是庫欣庫存的大幅減少:根據(jù)EIA的數(shù)據(jù),截至9月12日,俄克拉荷馬州庫欣的原油庫存（該庫存是WTI原油的主要交割地庫存）只有1610萬桶,較上年同期下跌了12%,從而使可用于交割的原油不足,導(dǎo)致逼倉。另外,在去年底到今年2月下旬,庫欣庫存不斷增加,達(dá)到歷史高位,最高時(shí)達(dá)3490萬桶（比2008年9月12日的1610萬桶增加145%）,導(dǎo)致每月一到交割期,WTI油價(jià)就不斷下跌,而交割后壓力減小,油價(jià)反彈。2月下旬以后,隨著交割地庫欣庫存的減少,油價(jià)才步入升通道。
總之,美國三種原油庫存對(duì)油價(jià)的影響是不同的,應(yīng)該分別對(duì)待,不能認(rèn)為庫存與油價(jià)就是簡單的負(fù)相關(guān)關(guān)系。 |
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