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| 2009-05-15 陳東 來源:經(jīng)濟參考報 |
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如今市場經(jīng)濟了，干什么都難得排隊，但是有兩條隊，一直有人在不厭其煩地排著，而且一排就是一兩年。
這兩條隊，一條排在證監(jiān)會，一條排在深交所。有媒體報道，證監(jiān)會排隊等待過會的上市公司近300家，創(chuàng)業(yè)板更是有近500多家企業(yè)爭趕頭班車，欲做中國未來的“微軟”。
與此形成對比的是，最近港交所發(fā)布消息，今年全球最大IPO中國忠旺在港上市開盤跌破發(fā)行價。忠旺公開發(fā)售部分的認購比率約68%，由于認購不足，部分股份分配至國際發(fā)售。
再看歐美情況，IPO熱潮早已消退，盡管上市條件非常寬松，但愿意上市集資的企業(yè)越來越少。美國目前IPO疲軟多半是由市場因素造成的，去年10月以來，美國沒有一家由風險資金支持的高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)公司完成IPO。此外，隨著上市成本、風險和監(jiān)管的加強，尤其是《薩班斯法案》顯著增加了美國上市企業(yè)財務報告開支和經(jīng)理人、董事們的法律風險，上市募資對股東已經(jīng)沒有那么大吸引力了。
那么，為什么中國企業(yè)對上市集資趨之若鶩，海外企業(yè)上市條件寬松，卻不愛上市呢？冠冕堂皇的解釋是，中國經(jīng)濟發(fā)展快，企業(yè)“差錢”。但是深究原因，法規(guī)不健全、公司治理不到位、募集資金使用狀況不透明等問題，更值得探討。
筆者曾經(jīng)關(guān)注過幾只股票，有證券公司投十億買大廈的，有上市公司砸十幾億搞物流港的，還有虧損高科技公司募資建科技園的，更有圈了錢拿股民錢投資理財?shù)摹?BR> 中國證券市場長期以來大股東監(jiān)督缺位，對比從銀行借錢，上市公司更熱衷上市募資，“募來的，那是不用還的”深刻印在上市公司高管頭腦中。此外，中國上市公司尋找新項目的能力全球罕見，無論什么項目都敢上馬，至于募集資金后，股東權(quán)益是否被稀釋，項目的真假好壞，則與上市公司高管利益關(guān)聯(lián)不大，但是錢到手了，利益就難說不大了。
反觀海外企業(yè)為什么不熱衷增發(fā)配股IPO？集資上了新項目如果不成功，必然會稀釋老股東權(quán)益，每股收益下降了，沒法跟股東交代，公司高管的位子也就難保。此外，海外公司股東監(jiān)管比較規(guī)范，管理層籌到錢，不能亂花，項目做得好了，最多花錢講講排場，排場太過分，還要被追究，AIG高管海濱開會事件就是鮮明的例子。
IPO，是關(guān)系到企業(yè)、投資者利益平衡的問題。但是，多年以來，管理層更強調(diào)股票市場對企業(yè)的集資功能，忽略它的市場定價和資源配置功能。然而，如果“募來的，是不用還的”在上市公司高管中還有土壤；如果上市公司股東起不到股東應有的監(jiān)督責任；如果法制缺位，不能監(jiān)管上市公司資金挪用等腐敗問題，那么不如讓企業(yè)到監(jiān)管更嚴的銀行等系統(tǒng)去籌資，這樣或許對社會資源調(diào)配更有利一些。 |
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