社�；饚�(lái)的啟示：做穩(wěn)定器 得聚寶盆
    2009-05-08    閻岳    來(lái)源:證券日?qǐng)?bào)
    社�；鹗茿股市場(chǎng)上舉足輕重的機(jī)構(gòu)投資者嗎？
　　在筆者隨機(jī)詢問(wèn)的15個(gè)人中，有13個(gè)人回答說(shuō)“是”，2個(gè)人則持否定意見(jiàn)。
　　回答“是”的人強(qiáng)調(diào)，由于社�；鸬奶厥獗尘埃约敖�8年來(lái)高達(dá)8.98%的年均投資收益率，其已經(jīng)成為A股市場(chǎng)重要的投資風(fēng)向標(biāo)。
　　回答“不是”的人則強(qiáng)調(diào)，截至2008年年底，社�；鸪钟袦顑墒惺兄挡蛔�0.5%（在市場(chǎng)高漲的2007年，社保基金持有市場(chǎng)份額一度達(dá)到0.81％）。這樣的持倉(cāng)比例很難說(shuō)它是舉足輕重？
    筆者更傾向于肯定的說(shuō)法。為什么呢？
　　社保基金是機(jī)構(gòu)投資者中的一支重要力量。而機(jī)構(gòu)投資者的作用除了保持資產(chǎn)的保值、增值、獲取投資收益之外，還有充當(dāng)市場(chǎng)穩(wěn)定器的作用，即通過(guò)投資行為熨平市場(chǎng)的非理性漲跌。
　　在這一點(diǎn)上，惟有社�；鹱龅淖詈�。其他機(jī)構(gòu)則在市場(chǎng)的波動(dòng)中，投資行為發(fā)生了異化，與監(jiān)管層和市場(chǎng)對(duì)它們的期望產(chǎn)生了明顯的偏差，“羊群效應(yīng)”、“處置效應(yīng)”和違法違規(guī)行為充斥其中。
　　正如一些評(píng)論所指出的那樣，A股市場(chǎng)的非理性波動(dòng)其實(shí)并非由非理性的個(gè)人投資者所引起，而正是由行為相對(duì)更為“理性”的機(jī)構(gòu)投資者所引起。
　　于是，在2008年上半年滬深兩市大幅波動(dòng)的過(guò)程中，監(jiān)管層不得不一再向一些機(jī)構(gòu)投資者發(fā)出警示：要講政治，要維護(hù)市場(chǎng)的穩(wěn)定。
　　反觀去年同期，社保基金并沒(méi)有采取“清倉(cāng)”等方式應(yīng)對(duì)，反而在去年5月后逐步增持股票，發(fā)揮了市場(chǎng)穩(wěn)定器作用。這一點(diǎn)受到了市場(chǎng)各方的尊重。
　　發(fā)揮市場(chǎng)穩(wěn)定器的作用，在短期內(nèi)勢(shì)必會(huì)受到一定損失，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，堅(jiān)持價(jià)值投資的機(jī)構(gòu)就仿佛擁有了“聚寶盆”。
　　社�；鹁蛽碛羞@樣一個(gè)“聚寶盆”。在2008年市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)中，社�；鹜顿Y收益率為-6.79%，損失遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他機(jī)構(gòu)投資者。
　　作為國(guó)家的戰(zhàn)略儲(chǔ)備基金，全國(guó)社�；饘⒃�15年至20年后才發(fā)生支出。其負(fù)債期限較長(zhǎng)，中短期支付壓力較小。這種資產(chǎn)負(fù)債特性要求社保基金必須圍繞長(zhǎng)期投資目標(biāo)實(shí)行長(zhǎng)期投資戰(zhàn)略。
　　正如社�；鹩嘘P(guān)負(fù)責(zé)人所講的那樣，社�；鸩粌H將自覺(jué)抵制一切危害市場(chǎng)機(jī)制的行為，還將用規(guī)范的投資引導(dǎo)股市行為，而且將用專業(yè)化的投資運(yùn)作框架、規(guī)范化的業(yè)務(wù)流程，為我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的規(guī)范運(yùn)作發(fā)揮示范作用。
　　正是這樣的投資宗旨和策略構(gòu)成了社保基金的“聚寶盆”。從社�；鸪闪⒁詠�(lái)的前7年看，其投資收益率總體保持穩(wěn)定向上，僅在2003年出現(xiàn)了小幅回落。
　　在經(jīng)過(guò)超常規(guī)發(fā)展和股改帶來(lái)的積極作用影響下，2008年A股市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者一舉超越個(gè)人投資者，成為市場(chǎng)中的決定性力量。
　　盡管2008年機(jī)構(gòu)投資者終于取代散戶，成為A股市場(chǎng)的主要參與者，但A股市場(chǎng)新興加轉(zhuǎn)軌的特征并沒(méi)有發(fā)生質(zhì)變。只有未來(lái)大多數(shù)的機(jī)構(gòu)投資者如社保基金這樣，自發(fā)主動(dòng)地發(fā)揮市場(chǎng)穩(wěn)定器的作用，才會(huì)推進(jìn)市場(chǎng)質(zhì)變的早一點(diǎn)到來(lái)。屆時(shí)，其他機(jī)構(gòu)投資者也將如社保基金那樣，擁有一個(gè)自己的“聚寶盆”。
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