2009年春天,我們迎來(lái)了金融危機(jī)的“兩周年祭”,而急速演變的種種,在刷新記憶的同時(shí),也正在讓人們遺忘金融危機(jī)的過(guò)往路徑。讓我們來(lái)重新串起這場(chǎng)危機(jī)的“歷史珠鏈”:
2007年3月13日,初春的紐約,略帶涼意的微風(fēng)吹拂過(guò)剛抽出嫩芽的柳枝。上午,一陣竊竊私語(yǔ)穿過(guò)華爾街的窗門之間:美國(guó)第二大次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)——新世紀(jì)金融公司因無(wú)力償還共84億美元的債務(wù),公司瀕臨破產(chǎn)。受此利空消息影響,當(dāng)日美國(guó)三大股指暴跌幅度均超過(guò)2%,引發(fā)股市“黑色星期二”。一直以來(lái),被議論的次級(jí)抵押貸款問(wèn)題初次浮出水面。日暮,華爾街上,高樓的斜影遮住了大部分的街面,一陣寒風(fēng)吹過(guò),卷起街上碎紙片片。但是,此時(shí)更多的市場(chǎng)參與者僅把新世紀(jì)金融破產(chǎn)事件看作是千變?nèi)f化的金融市場(chǎng)隨機(jī)擾動(dòng)的一部分。華燈初上,紐約又一次沉浸在燈紅酒綠之中。
6月,貝爾斯登的對(duì)沖基金爆出巨虧而申請(qǐng)破產(chǎn),華爾街仍然沒(méi)能想到他們已經(jīng)點(diǎn)燃了全球危機(jī)導(dǎo)火索。2007年接近尾聲的時(shí)候,一貫被認(rèn)為經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的金融機(jī)構(gòu)不約而同地沖銷資產(chǎn)。虧損金額一次次被刷新,恐慌情緒開(kāi)始一步步蔓延。短短幾個(gè)月,瑞士銀行、花旗銀行、貝爾斯登、美林等世界頂級(jí)金融機(jī)構(gòu)的高管黯然離職。剎那間,華爾街噤若寒蟬。
事情遠(yuǎn)未結(jié)束。進(jìn)入2008年9月以來(lái),美國(guó)次貸危機(jī)驟然惡化,美歐發(fā)達(dá)國(guó)家金融機(jī)構(gòu)紛紛出現(xiàn)流動(dòng)性困難和財(cái)務(wù)危機(jī),瀕臨破產(chǎn)邊緣,連帶影響股價(jià)暴跌和全球股市的進(jìn)一步下挫。面對(duì)市場(chǎng)的急劇動(dòng)蕩和恐慌,各國(guó)政府紛紛出手救援金融機(jī)構(gòu)維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定。9月7日美國(guó)出資2000億美元接管了股價(jià)急劇下跌的“兩房”（房利美公司和房地美公司）,9月15日雷曼兄弟申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù),同日,美國(guó)銀行收購(gòu)美林公司。雷曼兄弟的破產(chǎn)揭開(kāi)了此次金融大瘟疫的序幕。9月15日,歐美各國(guó)股市開(kāi)盤即大幅下跌。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)暴跌4.71%,為“9·11”事件后股市重開(kāi)以來(lái)單日最大跌幅;道瓊斯工業(yè)指數(shù)收低4.42%,為2001年9月以來(lái)最大單日點(diǎn)數(shù)跌幅;英國(guó)股市富時(shí)100指數(shù)跌3.9%,為2008年1月21日以來(lái)最大單日百分比跌幅。金融機(jī)構(gòu)股價(jià)跌勢(shì)令人招架不住,美國(guó)銀行下挫21.3%;AIG狂跌60.8%;高盛和摩根士丹利分別大跌12.1%和13.5%……
9月15日美國(guó)第一大保險(xiǎn)巨頭AIG因?yàn)榱鲃?dòng)性困難,政府注資800億美元,被政府接管,9月26日摩根大通銀行收購(gòu)陷入困境的華盛頓互助銀行,9月28日美國(guó)政府提出7000億美元的經(jīng)濟(jì)緊急穩(wěn)定法案,但是市場(chǎng)繼續(xù)動(dòng)蕩。10月3日富國(guó)銀行收購(gòu)幾近破產(chǎn)的美聯(lián)銀行,同期高盛和摩根士丹利也先后被迫申請(qǐng)轉(zhuǎn)制為商業(yè)銀行控股公司。僅僅兩個(gè)月的時(shí)間,美國(guó)前九大商業(yè)銀行都接受了政府國(guó)有化性質(zhì)的注資,年內(nèi)破產(chǎn)關(guān)閉的中小銀行達(dá)到22家。至此,美國(guó)前十大商業(yè)銀行發(fā)生巨變,華爾街五大獨(dú)立投資銀行全軍覆沒(méi)。
歐洲銀行業(yè)同樣未能幸免,9月15日英國(guó)勞埃德（Lloyds）銀行收購(gòu)陷入困境的HBOS銀行、B&B銀行被政府接管/國(guó)有化,10月8日英國(guó)政府出資870億英鎊對(duì)包括蘇格蘭皇家銀行在內(nèi)的英國(guó)前十大銀行進(jìn)行注資或國(guó)有化援救;德國(guó)Hypo銀行因擔(dān)保貸款拖累而被政府救助;比利時(shí)富通銀行被比荷盧三國(guó)經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟救助;冰島前三大銀行被政府國(guó)有化……
歐洲一些小國(guó)經(jīng)濟(jì)和亞洲新興市場(chǎng)國(guó)家也先后受到全球金融危機(jī)的沖擊,出現(xiàn)了自亞洲金融危機(jī)以來(lái)最為嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)金融動(dòng)蕩。
在歐洲,人均GDP位居全球第四的冰島在三大銀行被國(guó)有化以后,同時(shí)發(fā)生了通貨膨脹高企、股市暴跌、匯率大幅貶值,該國(guó)政府宣布國(guó)家面臨破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn),最終不得不向國(guó)際貨幣基金組織和俄羅斯求援。匈牙利和烏克蘭則因?yàn)橥赓Y大量流出,股市暴跌、匯率貶值,最終分別接受歐洲央行50億歐元和國(guó)際貨幣基金組織的140億美元貸款援助。
在亞洲,韓國(guó)出現(xiàn)大量資本外流,股市下跌,匯率貶值超過(guò)30%,外匯儲(chǔ)備減少,政府不得不緊急注資金融機(jī)構(gòu)以挽救信貸市場(chǎng),同時(shí)向周邊國(guó)家求助。巴基斯坦也遭遇了外資流出、外匯儲(chǔ)備大幅下降和不能償還到期債務(wù)的危機(jī)。阿聯(lián)酋則宣布為國(guó)有銀行的所有存款、儲(chǔ)蓄以及銀行間貸款提供擔(dān)保,并向銀行體系注入所需的流動(dòng)性。中國(guó)的港澳地區(qū)也遭遇個(gè)別銀行擠兌風(fēng)波和雷曼迷你債券事件。拉美新興國(guó)家的股市和匯市也同樣感受到全球金融危機(jī)的沖擊。
至此,美國(guó)次貸危機(jī)已經(jīng)演變?yōu)橐粓?chǎng)自大蕭條以來(lái)最為嚴(yán)重的全球性的金融危機(jī),也有觀點(diǎn)認(rèn)為這是一場(chǎng)百年未遇、史上最大的全球性金融危機(jī)。全球范圍內(nèi)的金融危機(jī)和各大金融機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn)陡升,引發(fā)市場(chǎng)信心的極度恐慌,金融市場(chǎng)的流動(dòng)性緊縮使市場(chǎng)信心嚴(yán)重不足,銀行間拆借市場(chǎng)幾乎凍結(jié)。資本市場(chǎng)巨幅下挫,全球主要股指巨幅下跌,同時(shí)大幅波動(dòng),日內(nèi)3%~5%的波幅頻繁出現(xiàn),衡量全球資本市場(chǎng)走勢(shì)的MSCI指數(shù)降至2002年以來(lái)最低點(diǎn)。在短短兩個(gè)月內(nèi)全球股市均不同程度地下跌30%~45%不等。一時(shí)間全球金融業(yè)哀鴻遍地,一片恐慌。冬日的華爾街,寒風(fēng)凜冽,街口的奔牛銅像也在瑟瑟寒風(fēng)中顯得疲憊不堪。
危機(jī)開(kāi)始之時(shí),也是思考起航之點(diǎn)。和危機(jī)同時(shí)進(jìn)行的,是全世界的學(xué)術(shù)界、政府、業(yè)界對(duì)危機(jī)根源的詢問(wèn),對(duì)危機(jī)教訓(xùn)的研究,對(duì)未來(lái)方向的探討。是宏觀貨幣政策的失誤、監(jiān)管的缺失,還是金融機(jī)構(gòu)公司治理機(jī)制的缺乏？是風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)的不足和定價(jià)的失敗,還是金融業(yè)管理者和從業(yè)人員的貪婪和欲望失控？抑或是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的失敗、全球貨幣系統(tǒng)和全球金融體系的內(nèi)在缺陷？為什么這場(chǎng)突如其來(lái)的危機(jī)把毫無(wú)準(zhǔn)備的世界拖入了全球金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退中,事態(tài)的發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了所有人的想象？我們又應(yīng)該從這場(chǎng)危機(jī)中學(xué)習(xí)什么？
現(xiàn)時(shí)、歷史和未來(lái)都在考問(wèn)我們。
由于工作的關(guān)系,自2007年初美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)后,我們便時(shí)時(shí)刻刻關(guān)注整個(gè)事件的進(jìn)展,分析可能產(chǎn)生的影響。我們認(rèn)為,需要以中國(guó)學(xué)者的視角思考這次金融危機(jī)對(duì)未來(lái)影響。具體框架應(yīng)包括審視危機(jī)和面對(duì)未來(lái)兩個(gè)部分。前者包括危機(jī)的緣起、爆發(fā)和蔓延,政府救市的得失與困惑,金融危機(jī)向經(jīng)濟(jì)衰退傳導(dǎo)的三個(gè)方面;而后者則應(yīng)涵蓋實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的關(guān)系、經(jīng)濟(jì)金融全球化,銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)和金融監(jiān)管中的問(wèn)題與缺陷,重構(gòu)銀行監(jiān)管,以及國(guó)際貨幣體系的未來(lái)走向等內(nèi)容。
觀察尚在發(fā)生和發(fā)展中的金融危機(jī),并希冀找出未來(lái)的方向并不是一件容易的事。我們?yōu)橐粋�(gè)又一個(gè)金融王國(guó)的轟然倒塌而震驚、為一個(gè)又一個(gè)事件中人性道德的喪失而沮喪,為一次又一次制度的缺陷而驚訝,為一批又一批財(cái)富的煙消云散而惋惜,為一次又一次出現(xiàn)的人類的短視而痛苦。我們?cè)谟^察中思考,在困惑中體會(huì),在斑斑事件中尋找歷史,在層層硝煙中探尋明天。我們也在一次又一次紛繁的事件中看到新世紀(jì)的曙光。
我們相信,這場(chǎng)金融危機(jī)不僅是百年來(lái)最嚴(yán)重的一次危機(jī),也改變著未來(lái)世界經(jīng)濟(jì)金融模式、格局和體系。全球經(jīng)濟(jì)與金融發(fā)展將因?yàn)檫@一次百年不遇的金融危機(jī),導(dǎo)致全球格局發(fā)生巨大的變化,包括各國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式、金融發(fā)展模式、金融監(jiān)管架構(gòu)以及國(guó)際金融體系等都會(huì)重新定義。從中長(zhǎng)期來(lái)看,全球格局的這一變化,可能意味著全球經(jīng)濟(jì)與金融發(fā)展新時(shí)代的到來(lái),意味著新一輪經(jīng)濟(jì)周期的到來(lái)。在此過(guò)程中,各國(guó)、各企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)都面臨著各種風(fēng)險(xiǎn),更面臨著巨大的轉(zhuǎn)型機(jī)遇。
當(dāng)我們從大洋的彼岸回首探視我們的祖國(guó),我們驕傲我國(guó)的金融體系經(jīng)受了危機(jī)的硝煙,我們也關(guān)注我國(guó)的經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)受主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體全面衰退的沖擊。我們意識(shí)到理解這次危機(jī)的發(fā)生和發(fā)展,探討這次危機(jī)的原因和教訓(xùn),研究未來(lái)的制度建設(shè),對(duì)我國(guó)未來(lái)的改革和發(fā)展具有重大意義,也是中國(guó)對(duì)人類共同建設(shè)更美好的未來(lái)的責(zé)任。
危機(jī)還在繼續(xù),而在不知不覺(jué)中新的世界的一頁(yè)也正在打開(kāi)。 |
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