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2月5日《上海證券報(bào)》一篇題為“三成A股今年步入全流通時(shí)代”的報(bào)道說(shuō)，“全流通”將成為今年的關(guān)鍵詞，而代替去年股市的最熱詞“大小非”。
但全流通到來(lái)，市場(chǎng)卻疑慮和擔(dān)心隨之出現(xiàn)“大小非”巨量解禁，說(shuō)這要導(dǎo)致股市大擴(kuò)容。極端意見(jiàn)甚至把“大小非”當(dāng)作股市暴跌的罪魁禍?zhǔn)�，因此提出的解決辦法也光怪陸離。但大部分詬病“大小非”的論者，都把全流通后的市值增加，簡(jiǎn)單看成需要同量的新資金入市接手的大擴(kuò)容。這種計(jì)算粗糙簡(jiǎn)單，牛頭不對(duì)馬嘴。
從市場(chǎng)交易行為看，增加股票供給、市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大，伴隨的應(yīng)該是成交金額的同步放大。但怎么計(jì)算，成交金額和全流通市值都不是同一個(gè)數(shù)值。那種把全賣(mài)出金額等同于全流通的市值的做法，忘記了交易行為是有買(mǎi)有賣(mài)的。
簡(jiǎn)單地說(shuō)就是，全流通不是全成交，更不是全賣(mài)出。全流通只是股本結(jié)構(gòu)的正常狀態(tài)，它意味著一個(gè)市場(chǎng)的全部股票同股、同權(quán)、同價(jià)、同波動(dòng)，意味著所有投資人的財(cái)務(wù)權(quán)益在股本結(jié)構(gòu)上平等。它只提供交易模式的公平制度框架，并不對(duì)投資指手畫(huà)腳，說(shuō)估值、斷趨勢(shì)。
當(dāng)然，全流通后A股的估值怎樣才合理、投資如何進(jìn)行、還有無(wú)其他制度缺陷，這些問(wèn)題可以見(jiàn)仁見(jiàn)智。但聞“非”色變，卻談不上對(duì)上市公司的價(jià)值判斷，也難說(shuō)是大盤(pán)趨勢(shì)分析，最多就是對(duì)市值非常規(guī)增加的不理解。
即使對(duì)擴(kuò)容敏感是投資謹(jǐn)慎的表現(xiàn)，很好地領(lǐng)悟了股市有風(fēng)險(xiǎn)、入市需謹(jǐn)慎的原則，但過(guò)分擔(dān)心擴(kuò)容，有點(diǎn)因噎廢食。因?yàn)橐粋�(gè)股市若不能擴(kuò)容，就像一池死水，遲早會(huì)臭。何況A股20年的發(fā)展本來(lái)就非常規(guī)，舉世無(wú)先例。而這個(gè)市場(chǎng)的非常規(guī)，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)不是利空，更談不上危險(xiǎn)。這種謹(jǐn)慎如同膠柱鼓瑟，不過(guò)是對(duì)資本市場(chǎng)的正規(guī)化葉公好龍而已。
再說(shuō)要回避投資風(fēng)險(xiǎn)。比如，在逐漸全流通的A股市場(chǎng)，“大小非”壓力顯而易見(jiàn)。要回避“大小非”的風(fēng)險(xiǎn)，一可以等，二可以不買(mǎi)，這不是什么解決不了的投資技術(shù)難題。
但市場(chǎng)經(jīng)常出人意料，顧忌“大小非”影響股價(jià)的疑慮未散，近期市場(chǎng)又頻現(xiàn)限售股解禁后不跌反漲。尤其今年初“大小非”減持的主要渠道——大宗交易成交清淡，或者還表明經(jīng)去年熊市洗禮后股價(jià)逐步合理，“大小非”也開(kāi)始惜售了。
雖然不能因此就說(shuō)A股市場(chǎng)整體估值完全合理，但要說(shuō)對(duì)全流通擴(kuò)容的擔(dān)心是本輪大調(diào)整的直接原因，也難以成立。因?yàn)槿魍ú皇侨u(mài)出，也不可能全賣(mài)出。道理很簡(jiǎn)單：不存在只有賣(mài)方的市場(chǎng)。即便全賣(mài)出，也要有人買(mǎi)；只要市場(chǎng)交易行為形成了買(mǎi)賣(mài)雙方，時(shí)間會(huì)證明有一方做了正確投資。而保證投資人能夠公平選擇正確的投資，才是全流通的意義。只有全流通，A股投資才能做到最基本公平，因?yàn)檫@讓所有投資人都站同股同權(quán)的起跑線上。
上升到某種政治高度來(lái)看，說(shuō)全流通是中國(guó)股市20年迎來(lái)的成年禮，一點(diǎn)也不過(guò)分。因?yàn)橹挥腥魍�，才能同股、同�?quán)、同價(jià)、同波動(dòng)。至于怎么考量新制度的成本？回答也不復(fù)雜，因?yàn)楹弥贫群驼_的價(jià)值投資一樣，成本都是過(guò)去和當(dāng)下的，而收益則將在未來(lái)體現(xiàn)。因此放下“大小非”的投資人，才能和中國(guó)股市一起成熟。 |