不久前,美聯(lián)儲主席伯南克指出本次金融危機是由四個因素造成的:一個是承銷證券標(biāo)準(zhǔn)的降低;寬松的信貸監(jiān)管;復(fù)雜的金融工具以及對風(fēng)險的低估。
事實上,以上四個因素全都是流動性過剩引起的。但如果審視流動性過剩的全景,我們不妨借用康德拉季耶夫長波理論來觀察?档吕疽蚴乔疤K聯(lián)著名經(jīng)濟學(xué)家和統(tǒng)計學(xué)家,在大量實證研究的基礎(chǔ)上確定資本主義經(jīng)濟存在周期性的長期波動,創(chuàng)立了長波理論。后來,研究者們又將上升期細(xì)分為增長期(春天)和衰退期(夏天),下降期細(xì)分為增長期(秋天)和衰退期(冬天)。這個長波理論在過去經(jīng)歷的兩個衰退期(1930年代的大蕭條和1970年代的滯漲)吸引了不少學(xué)者的注意,但隨后又被主流經(jīng)濟學(xué)界忽略。 那么這一輪流動性是怎么隨著長周期的發(fā)展而泛濫的,又是怎么隨著長周期的結(jié)束而消失的呢?上一輪長周期在1930年代進入冬天,即大蕭條,并引發(fā)第二次世界大戰(zhàn)。戰(zhàn)后,世界經(jīng)濟進入本輪長周期,從二戰(zhàn)結(jié)束后到1960年代中后期,上一輪周期后半開發(fā)出的大量生產(chǎn)技術(shù)(Mass
Production)得到了廣泛應(yīng)用,高增長和溫和通脹標(biāo)志著戰(zhàn)后恢復(fù)的黃金歲月。隨后通貨膨脹開始失去控制,全球資本主義經(jīng)濟在1970年代陷入滯漲。滯漲和一系列局部戰(zhàn)爭(越戰(zhàn)、中東戰(zhàn)爭、阿富汗戰(zhàn)爭)是這個年代的特征。隨著美聯(lián)儲為首的各國央行以經(jīng)濟嚴(yán)重衰退為代價強壓下通脹,全球經(jīng)濟進入了秋天,又是一輪高增長期!芭叵80年代”像極了大蕭條前的“咆哮的20年代”,股市連創(chuàng)新高,房地產(chǎn)價格持續(xù)攀升,私募股權(quán)投資杠桿收購占滿頭條。隨后1990年代早期“沒有就業(yè)的經(jīng)濟復(fù)蘇”也似乎預(yù)示著全球經(jīng)濟進入冬天?墒,蘇聯(lián)東歐共產(chǎn)主義陣營的解體和中國、印度的改革開放向全球資本主義經(jīng)濟體釋放出大量的勞動力,導(dǎo)致勞動力的相對價格巨降以及資本的相對價格急升,使得投資活動如同注入強心劑一般迅速復(fù)蘇,并將秋天(1970年代末至80年代)發(fā)展出的信息技術(shù)提前進一步開發(fā)和大規(guī)模應(yīng)用?墒沁@些新技術(shù)大大提高了生產(chǎn)率,卻壓抑了勞動者的薪酬,消費需求趕不上投資,使得這一輪經(jīng)濟發(fā)展(所謂的新經(jīng)濟)僅僅成為投資拉動投資的死循環(huán)而非投資拉動消費的有機增長。冬天還是在2000年納斯達(dá)克泡沫崩潰后如期而至?墒牵谇爸飨窳炙古藥ьI(lǐng)下的美聯(lián)儲史無前例地將目標(biāo)利率降至1%,并維持在低位許久,硬是吹出一個房地產(chǎn)的大泡沫來支撐美國經(jīng)濟,無奈,形勢比人強,今天,我們就這樣不得不面對一個前所未有的新蕭條。 美聯(lián)儲自從雷曼破產(chǎn)后開始執(zhí)行數(shù)量型的貨幣寬松政策(Quantitative
Easing),短短幾個月內(nèi)將基礎(chǔ)貨幣從9000億美元擴張到2萬多億美元?墒且宰⑷肓鲃有詠響(yīng)對流動性不足的舉措實在是治標(biāo)不治本的消極療法。流動性不足的根源在于資產(chǎn)價格貶值引發(fā)的信用危機,金融資產(chǎn)價格一日不止跌,金融機構(gòu)在抵押物無法準(zhǔn)確估值的情況下也很難大膽放貸。 一個新的經(jīng)濟長周期需要的是大量資本存量的毀滅和大量富余勞動力。私人部門其實已經(jīng)在看不見的手的指引下大規(guī)模裁員以及大量拋售金融資產(chǎn)。新一輪經(jīng)濟長周期的基礎(chǔ)正在鑄成,畢竟,冬天到了,春天還會遠(yuǎn)嗎?
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