應(yīng)動態(tài)看待未來原油價格
    2008-12-22    作者:唐學(xué)鵬    來源:21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道

  中國的成品油改革(價格和稅費)終于啟動。12月18日,發(fā)改委將成品油調(diào)價,同時國務(wù)院出臺了2009年1月1日起實施成品油稅費改革措施。這些改革之所以能夠推行被認(rèn)為是由于國際原價的“低位”。我們曾在6月24日《原油即將崩盤》中提示了經(jīng)濟(jì)蕭條產(chǎn)生的“需求萎縮”會促使油價在高位崩盤,現(xiàn)在看來,“需求萎縮”導(dǎo)致的價格崩盤之慘烈遠(yuǎn)超人們想象,F(xiàn)在美國原油期貨價格(1月份)已經(jīng)跌到36美元,這是一個在油價泡沫時期無人可以想象的價格。盡管OPEC組織希望用減產(chǎn)的方式來“護(hù)價”,但是最近一次削減220萬桶產(chǎn)能卻伴隨著原油近10%的暴跌。這如同我們在9月12日《分裂的OPEC》中所表示的“供應(yīng)的主動限制已經(jīng)無法跟上需求快速下跌的速度”。OPEC在9月份的時候削減50萬桶,是一個姿態(tài),10月24日維也納會議削減150萬桶是一個恫嚇,現(xiàn)在削減220萬桶(歷史上最大削減幅度)是真正的“著急”。一直特立獨行的俄羅斯都希望納入OPEC的攻守同盟體制中,資源國家驚恐地發(fā)現(xiàn)其財富斷流速度不可思議,就連最具溫和氣質(zhì)的沙特都對油價感到非常憤懣,沙特內(nèi)心的坐標(biāo)是70美元水平,但很可能這已經(jīng)成為油價一個難以企及的高度了。更不要說拿油價作為地緣政治武器的其他鷹派國家。過于低迷的價格將使得OPEC不像過去那么“分裂”,OPEC可能會采取更為過激的方案。
  可以列一道大致算式:假定全世界的日消費量為8000萬桶(一個基值),最近OPEC減產(chǎn)220萬桶大約會產(chǎn)生“40天消滅一天”,而現(xiàn)在各國的庫存可以滿足55天消費需要,再設(shè)因全球經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致全世界的石油衰減率為5%(最近2個月大致如此),那么這個220萬桶的減產(chǎn)將在3個月后發(fā)揮其效力。這合情合理地解釋了為什么削減產(chǎn)能反而帶來原油價格的狂跌,因為削減產(chǎn)能包含的核心信息是“需求量的繼續(xù)衰竭”而不是“削減護(hù)價”。
  我們繼續(xù)用動態(tài)的眼光看待這個問題。如果奧巴馬在1月20日就職之后快速推行7000億美元的基建刺激計劃(財政刺激),同時歐盟擺脫紛爭開始用“統(tǒng)一的立場”來實施新的財政刺激(反對凱恩斯主義的默克爾轉(zhuǎn)變是一個信號),加上新興市場國家加大財政赤字力度,那么當(dāng)時的石油消費衰減率也許會降到2%以下。關(guān)鍵在于,在這個減產(chǎn)3個月后(真實減產(chǎn)是明年1月份)OPEC再度作出新的減產(chǎn)決定,假設(shè)是200萬桶(或者更多),那么局勢將更復(fù)雜,因為生產(chǎn)者的“產(chǎn)能自毀”速度開始趕上需求衰減程度,價格將會出現(xiàn)一個小型的反彈,如果這個反彈力度比較大的話,很可能會出現(xiàn)某種衰退狀態(tài)下的通脹。從這個意義上說,我們認(rèn)為原油價格會在25美元-55美元的大箱體動蕩,現(xiàn)在的36美元不是一個上限值,原油也許會繼續(xù)下跌,但更有可能在未來逾越過這個數(shù)值。

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