回顧改革歷程,逆境往往是改革的催化劑,當(dāng)前,央行和財(cái)政部為了刺激內(nèi)需聯(lián)手推出的樓市救市政策,為久拖不決的利率市場(chǎng)化改革打開(kāi)了突破口。雖然短期內(nèi)一系列促進(jìn)房地產(chǎn)消費(fèi)的政策難以取得即時(shí)的收效,但利率市場(chǎng)化一旦啟動(dòng),將根本改變我國(guó)資金供求結(jié)構(gòu),為刺激投資、消費(fèi)需求、優(yōu)化信貸資源配置提供源源不斷的驅(qū)動(dòng)力,與刺激樓市需求的短期政策效果相比,后者才是我們真正期待的。
昨日起,各商業(yè)銀行正式實(shí)施新政,商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率的下限擴(kuò)大為貸款基準(zhǔn)利率的0.7倍,最低首付款比例調(diào)整為20%,金融機(jī)構(gòu)可適當(dāng)調(diào)整住房貸款條件。從政策目標(biāo)看,本次新政立足于“支持?jǐn)U大內(nèi)需和居民購(gòu)買普通自住房”的大原則,堅(jiān)持了以結(jié)構(gòu)調(diào)整刺激內(nèi)需的目標(biāo),對(duì)戶型和自住、投資需求有區(qū)別對(duì)待的政策,而這些都有待新政細(xì)則的出臺(tái),因此,在細(xì)則出臺(tái)以前,銀行普遍采取觀望態(tài)度。另外,在當(dāng)前房地產(chǎn)價(jià)格下行預(yù)期已經(jīng)確定,國(guó)際、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)局勢(shì)出現(xiàn)重大變局的背景下,消費(fèi)者紛紛選擇持幣待購(gòu),所以,雖然有業(yè)內(nèi)人士指出,房貸利率調(diào)整相當(dāng)于將房?jī)r(jià)下降10%,但從第一天的市場(chǎng)反應(yīng)看,政策真正發(fā)揮效應(yīng)的時(shí)間恐怕有所滯后。 與政策直接效應(yīng)相比,更值得關(guān)注的是該政策背后,利率市場(chǎng)化改革破局的大趨勢(shì)。據(jù)分析,新政實(shí)施以后,將會(huì)首次出現(xiàn)商業(yè)房貸利率倒掛。由于人民幣5年以上貸款基準(zhǔn)利率目前是7.47%,打過(guò)7折之后是5.229%,存款利率經(jīng)歷了2007年的加息周期之后,最長(zhǎng)的5年期存款基準(zhǔn)利率仍然高達(dá)5.58%,高過(guò)享受7折優(yōu)惠的房貸利率0.351個(gè)百分點(diǎn)。 首次出現(xiàn)的利率倒掛將極大地撼動(dòng)當(dāng)前銀行的贏利模式,當(dāng)前,我國(guó)銀行絕大部分營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)還是來(lái)自存貸利差,存貸利差與銀行的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力毫無(wú)關(guān)系,是中央銀行通過(guò)行政手段設(shè)定的。例如,我國(guó)一年期存貸利差達(dá)3.15%,而根據(jù)國(guó)際知名咨詢公司波士頓發(fā)布的《銀行業(yè)價(jià)值創(chuàng)造報(bào)告》顯示,在成熟的市場(chǎng)上利差最多只能達(dá)到20個(gè)基點(diǎn)(2%)。也就是說(shuō),中國(guó)的利差水平高于成熟金融市場(chǎng)14倍之多。 僵化的利率定價(jià)機(jī)制,導(dǎo)致資金價(jià)格無(wú)法靈活反映市場(chǎng)供求,商業(yè)銀行之間無(wú)法展開(kāi)市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng),風(fēng)險(xiǎn)控制水平停滯不前。更重要的是,由于利率水平無(wú)法反映真實(shí)的資金供求關(guān)系,導(dǎo)致宏觀金融政策往往面臨失靈,因?yàn)榻档屠手荒軐?dǎo)致市場(chǎng)資金總供應(yīng)量增加,而無(wú)法令新增的資金經(jīng)由金融體系得到有效配置。在當(dāng)前的利率制度下,我國(guó)官方貸款利率扣除通貨膨脹率后為負(fù),而我國(guó)行政化的貸款分配指標(biāo)和金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入門檻,令迫切需要融資的中小企業(yè)群體資金卻極其匱乏,民間高利貸利率達(dá)到驚人的水平。與此同時(shí),由于存款利率存在上限管制,在高通貨膨脹率的情況下,實(shí)際存款利率為負(fù),在投資渠道缺乏的情況下,房地產(chǎn)、股票市場(chǎng)泡沫必然形成。 一直以來(lái),促進(jìn)利率市場(chǎng)化、降低民間金融的準(zhǔn)入門檻都是我國(guó)銀行業(yè)改革的核心內(nèi)容,只有利率反映資金供求關(guān)系,資金供求結(jié)構(gòu)才能理順,一方面解生產(chǎn)領(lǐng)域的資金之渴,另一方面也可以居民增加存款收入,降低消費(fèi)成本。本次房貸政策調(diào)整對(duì)利率市場(chǎng)化改革無(wú)疑是一個(gè)重大促進(jìn)。從中期看,放權(quán)銀行自行控制風(fēng)險(xiǎn),將加速銀行同業(yè)競(jìng)爭(zhēng),從長(zhǎng)期看,利率市場(chǎng)化改革的進(jìn)一步推進(jìn),將啟動(dòng)內(nèi)需的核按鈕,為我國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展提供動(dòng)力。 |