美金融危機留下哪些教訓(xùn)?
    2008-10-10    謝太峰    來源:人民日報海外版

    ●辯證看待金融創(chuàng)新防范風(fēng)險    ●抑制過度投機嚴(yán)防投機泛濫
    ●健全完善微觀金融運行機制    ●政府應(yīng)當(dāng)及時進(jìn)行監(jiān)管調(diào)控

    雷曼兄弟申請破產(chǎn)保護(hù)、美林證券被美洲銀行收購、AIG告急等一系列突如其來的“變故”,使得華爾街金融危機愈演愈烈。鑒于華爾街在世界金融體系中的特殊地位,美國發(fā)生的金融風(fēng)暴不可避免地引起了全球金融市場的劇烈震動。盡管美國金融危機對我國金融體系的影響比較有限,但由于我國存在著某些類似華爾街金融危機的“病因”,因此,吸取本輪美國金融風(fēng)暴的教訓(xùn),對維護(hù)我國金融體系的穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展,無疑具有十分重要的意義。筆者認(rèn)為,面對日益嚴(yán)重的美國金融危機及其所帶來的全球金融動蕩,至少有以下幾點值得我們深刻反思。
    首先,應(yīng)當(dāng)辯證看待金融創(chuàng)新。美國本輪金融風(fēng)暴是次貸危機進(jìn)一步延伸的結(jié)果,而次貸危機則與美國金融機構(gòu)在金融創(chuàng)新中過度利用金融衍生品有關(guān)。美國房貸兩大巨頭(房利美和房地美)購買商業(yè)銀行和房貸公司流動性差的貸款,通過資產(chǎn)證券化將其轉(zhuǎn)換成債券在市場上發(fā)售,吸引投資銀行等金融機構(gòu)購買,而投資銀行又利用其“精湛”的金融工程技術(shù),再通過創(chuàng)新將其進(jìn)行分割、打包、組合并出售。由此,最初一元錢的貸款通過創(chuàng)新可以被放大為幾元,甚至十幾元的金融衍生產(chǎn)品,以至于最后沒有人再去關(guān)心這些金融產(chǎn)品的真正基礎(chǔ)價值,從而助長了短期投機行為,最終釀成了嚴(yán)重的次貸危機。因此,借鑒美國金融危機的教訓(xùn),我們有必要對金融創(chuàng)新進(jìn)行重新審視,既要看到其對金融發(fā)展的促進(jìn)作用,也要對金融創(chuàng)新的負(fù)面效應(yīng)有一個清醒的認(rèn)識,以便在推動金融創(chuàng)新的同時,最大限度地防范由此帶來的金融風(fēng)險。
    其次,必須有效抑制市場投機。投機是市場的潤滑劑,但若投機過度就會嚴(yán)重?fù)p害市場穩(wěn)定的基礎(chǔ),甚至引發(fā)金融危機;仡櫄v史上大大小小的金融危機,幾乎沒有一次不與過度投機有關(guān)。無論上世紀(jì)30年代的經(jīng)濟金融危機、1997年的亞洲金融危機,還是目前美國的金融危機,在很大程度上都是由投機行為泛濫而引發(fā)。歷史和現(xiàn)實強烈地向我們昭示,要想實現(xiàn)金融市場和金融體系的穩(wěn)定與可持續(xù)發(fā)展,必須采取有效措施抑制過度投機,嚴(yán)防投機泛濫。
    第三,必須健全微觀金融運行機制。歷史和現(xiàn)實經(jīng)驗表明,無論金融風(fēng)險和金融危機形成的具體原因如何,最終都可以歸結(jié)為微觀金融制度的不完善。貝爾斯登、雷曼兄弟、美林、華盛頓互惠銀行等美國著名金融機構(gòu)的危機甚至破產(chǎn),就是源于內(nèi)部經(jīng)營管理機制的薄弱和風(fēng)險控制機制的失效。試想,如果“兩房”能夠在購買商業(yè)銀行和房貸公司流動性差的貸款時注意風(fēng)險控制,如果美國的大型投資銀行在購買住房抵押證券時能夠謹(jǐn)慎行事,如果其他金融機構(gòu)能夠在投資中加強風(fēng)險預(yù)測,或許不至于最終陷入倒閉的命運。因此,健全金融企業(yè)的經(jīng)營管理機制,強化風(fēng)險控制制度,是保證我國金融體系穩(wěn)定、安全運行的根本環(huán)節(jié)。
    第四,樹立信心是市場穩(wěn)定的關(guān)鍵。美國金融危機的實踐表明,金融危機在一定程度上也可以歸結(jié)為信心危機,金融危機與信心危機的交互作用,會進(jìn)一步加劇市場的動蕩。因此,面對金融危機,如何重塑市場信心非常重要。具體到我國,當(dāng)前證券市場持續(xù)低迷的狀況就是市場信心極度缺乏的印證。雖然美國金融危機還不可能對我國金融市場構(gòu)成實質(zhì)性影響,但面對日益動蕩的國際金融環(huán)境,為了避免市場繼續(xù)向不利方向演進(jìn),應(yīng)當(dāng)采取切實有效措施重振市場信心。
    第五,政府部門應(yīng)當(dāng)及時進(jìn)行監(jiān)管和調(diào)控。美國此次金融危機早有先兆。早在3年前就有經(jīng)濟學(xué)家發(fā)出警告,由美國房地產(chǎn)帶來的金融危機將會蔓延全世界。然而,遺憾的是這些警告并未引起美聯(lián)儲的重視。如果美國政府能夠及早對華爾街進(jìn)行審查和監(jiān)管,“兩房”、雷曼兄弟、美林、貝爾斯登和華盛頓互惠銀行等或許就不會像多米諾骨牌一樣倒掉。這無疑向我們啟示,為了防止金融風(fēng)險的積累及其向金融危機轉(zhuǎn)化,政府部門必須加強對金融活動的日常監(jiān)管和調(diào)控,及時發(fā)現(xiàn)金融運行中的不穩(wěn)定因素,并將其消滅在萌芽狀態(tài)。

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