美國(guó)今日被千夫所指的所謂“金融創(chuàng)新”有其必要性或者真實(shí)需求推動(dòng)，而德國(guó)或歐洲金融體系的相對(duì)健康與其經(jīng)濟(jì)虛擬化程度有限密切相關(guān)。

　　銀行東風(fēng)壓倒投行西風(fēng)？

　　次貸危機(jī)似乎正帶來(lái)一個(gè)可能顛覆既有理念的大問(wèn)題———此前若干年，中國(guó)多數(shù)金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)基本接受了美國(guó)的金融自由化路徑。但一輪機(jī)構(gòu)洗牌下來(lái)，美國(guó)“最自由”的五大頂級(jí)投行已去其三，讓不少曾積極推動(dòng)綜合經(jīng)營(yíng)的證券、信托等金融中介機(jī)構(gòu)感受到了不小壓力。而商業(yè)銀行則頗有些沾沾自喜，認(rèn)定以銀行控股的綜合經(jīng)營(yíng)范式貌似有“普世”意義。
　　表面上確實(shí)如此，如以歐洲的典型金融機(jī)構(gòu)為例，瑞銀、匯豐在最近一年盡管都傳出過(guò)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)暴露的問(wèn)題，但畢竟沒(méi)有到退出市場(chǎng)的地步。而在以多元金融“一站式”服務(wù)為主要特征的德國(guó)，其金融市場(chǎng)至今也未出現(xiàn)特別大的機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)狀況。這就難怪德國(guó)財(cái)長(zhǎng)施泰因布呂克22日表示，“西方七國(guó)集團(tuán)其他成員國(guó)的金融形勢(shì)與美國(guó)不同，因此它們沒(méi)有制定與之相應(yīng)的計(jì)劃”。按照直線思維邏輯看，美國(guó)模式不靠譜，要學(xué)就學(xué)德意志。不過(guò)且慢，依筆者管見(jiàn)，德國(guó)或歐洲金融體系的相對(duì)健康與其經(jīng)濟(jì)虛擬化程度有限是密切相關(guān)的，與機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)范式關(guān)系并不大。美國(guó)今日被千夫所指的所謂“金融創(chuàng)新”有其必要性或者真實(shí)需求推動(dòng)。

　　金融模式取決于發(fā)展模式

　　本質(zhì)上，吸收過(guò)剩美元的“美元環(huán)流”需要一個(gè)廣度、深度空前的金融市場(chǎng)，而投行的天才們不過(guò)在這個(gè)大趨勢(shì)下“順勢(shì)而為”，是真正的隨需應(yīng)變。與此相對(duì)應(yīng)，歐洲若干經(jīng)濟(jì)體量中等的國(guó)家在國(guó)際經(jīng)濟(jì)地位上根本無(wú)法和美國(guó)抗衡，而歐元作為具有“國(guó)力加權(quán)”特征的貨幣更難以和有強(qiáng)勢(shì)國(guó)力保障的美元爭(zhēng)奪中心貨幣地位，這最終決定了歐洲的金融市場(chǎng)缺乏外生需求所推動(dòng)的規(guī)模自我擴(kuò)大、層次自我復(fù)雜的正反饋演變特征。
　　再具體到美、德兩國(guó)，德國(guó)為代表的歐洲發(fā)達(dá)國(guó)家則始終握有實(shí)在的制造業(yè)上游核心技術(shù)；而倚靠強(qiáng)大的軍事政治實(shí)力，伴隨國(guó)內(nèi)各類成本的快速攀升，上世紀(jì)80年代之后的“美國(guó)造”逐漸式微，美國(guó)整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體系全面虛擬化。
　　從這個(gè)角度看，美國(guó)因金融自由化而導(dǎo)致的創(chuàng)新活動(dòng)與整個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)體系的發(fā)展路徑是相一致的，不應(yīng)顛倒因果次序。當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)在網(wǎng)絡(luò)泡沫破碎后面臨增長(zhǎng)點(diǎn)日益稀少的困境時(shí)，對(duì)資產(chǎn)的價(jià)值反復(fù)重估勢(shì)必成為外圍過(guò)剩美元的行為目標(biāo)，這才導(dǎo)致了今天國(guó)際經(jīng)濟(jì)與金融亂象。
　　而由于具有濃厚的社會(huì)民主主義傳統(tǒng)，德國(guó)(包括法國(guó))的經(jīng)濟(jì)發(fā)展路徑更著重解決就業(yè)的訴求，更依賴實(shí)體產(chǎn)業(yè)。確而言之，德國(guó)的金融部門由于缺乏獨(dú)立膨脹的動(dòng)力和需求，始終依托實(shí)體產(chǎn)業(yè)需求存在，這成為了今天幸免于全球經(jīng)濟(jì)與金融動(dòng)蕩的一個(gè)重要原因。
　　由是可見(jiàn)，學(xué)美國(guó)還是學(xué)德國(guó)，并非中國(guó)金融機(jī)構(gòu)面對(duì)的真實(shí)問(wèn)題。原因很簡(jiǎn)單，美式的金融綜合經(jīng)營(yíng)決非動(dòng)蕩之內(nèi)因，僅是其表象；德式的全能銀行又有著獨(dú)特的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)支撐，并不易模仿。而從根本上講，中國(guó)這樣的大國(guó)，也幾乎不可能純靠模仿乃至抄襲別人的模式來(lái)成就崛起的理想。