次貸危機(jī)遠(yuǎn)未到頭，認(rèn)為次貸危機(jī)最大風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)過(guò)去的看法過(guò)于樂(lè)觀。此前抄底的國(guó)際資金，基本上抄進(jìn)大虧的地獄。

　　此次次貸危機(jī)，全球?yàn)槊绹?guó)金融機(jī)構(gòu)買單不少。中國(guó)到底損失幾何？
　　據(jù)美國(guó)財(cái)政部最新公布的國(guó)際資本流動(dòng)（TIC）報(bào)告顯示，截至今年7月，各國(guó)官方持有美國(guó)國(guó)庫(kù)券與長(zhǎng)期債券凈增299億美元。中國(guó)共持有美國(guó)國(guó)債5187億美元，較6月份大幅增持149億美元，中國(guó)仍是美國(guó)國(guó)債第二大持有國(guó)。同期，日本持有美國(guó)國(guó)債最多，為5934億美元，較上月增持96億美元；英國(guó)為第三大持有國(guó)。各國(guó)央行增持，乃是形勢(shì)所迫，不得不然，否則，美元下挫，虧損更大。如果以美國(guó)國(guó)債3年虧損1/3計(jì)，中國(guó)所持美國(guó)國(guó)債虧損在1500億美元。當(dāng)然，此時(shí)國(guó)際資本也在流出美國(guó)，這一部分盈虧如何，難以統(tǒng)計(jì)。
　　雷曼兄弟破產(chǎn)，中資金融機(jī)構(gòu)虧損逐一浮出水面。中國(guó)工商銀行目前持有美國(guó)雷曼兄弟公司債券及與雷曼信用相掛鉤債券余額1.518億美元，占工行資產(chǎn)總額萬(wàn)分之一。以比較樂(lè)觀的30%能夠收回計(jì)，虧損在1.0626億美元。
　　中國(guó)銀行名列雷曼兄弟30大無(wú)擔(dān)保債權(quán)銀行，居同業(yè)拆借第19位，中行5000萬(wàn)美元貸款損失幾何，視市場(chǎng)定價(jià)和中行的對(duì)沖交易策略而定，而雷曼的資產(chǎn)處理過(guò)程將長(zhǎng)達(dá)六、七年。不管怎么樣，如果中行能夠收回20%以上，就要謝天謝地，最大的可能性是血本無(wú)歸。因此，中行此筆虧損在4000萬(wàn)美元以上。
　　最近出海不順的招行再次不幸進(jìn)入虧損行列。招商銀行9月17日公布了關(guān)于持有美國(guó)雷曼兄弟公司債券情況的公告。經(jīng)統(tǒng)計(jì)，截至本公告日，招商銀行持有美國(guó)雷曼兄弟公司發(fā)行的債券敞口共計(jì)7000萬(wàn)美元。其中，高級(jí)債券6000萬(wàn)美元，次級(jí)債券1000萬(wàn)美元，招商銀行尚未對(duì)上述債券減值計(jì)提。以10%的慣例計(jì)提顯然是不合適的，事實(shí)上，招商銀行最終不得不以百分百計(jì)提。
　　受到雷曼拖累的發(fā)行首只出海QDII的華安基金，該基金公司9月16日發(fā)布的國(guó)際配置基金的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提示，稱雷曼破產(chǎn)一事可能導(dǎo)致其無(wú)法開展正常贖回業(yè)務(wù)。華安QDII規(guī)模近2億美元，2006年11月成立，第一個(gè)投資周期5年，但公司鼓勵(lì)投資者趕快贖回，以免分文不剩。華安QDII的資產(chǎn)配置如何，決定了損失程度，華安QDII產(chǎn)品的投資者至少要做好損失一半的準(zhǔn)備，也即1億美元左右。
　　雷曼兄弟金融公司負(fù)責(zé)就基金在第一個(gè)投資周期內(nèi)投資的結(jié)構(gòu)性保本票據(jù)向票據(jù)發(fā)行人提供100%本金保本，負(fù)責(zé)為其提供保本支付義務(wù)的，正是其母公司雷曼兄弟控股集團(tuán)公司。雷曼兄弟下屬的另一家公司雷曼兄弟國(guó)際公司 (歐洲)為該結(jié)構(gòu)性保本票據(jù)提供每月一次的交易，雷曼兄弟特殊金融公司還是華安國(guó)際配置基金保本票據(jù)的基礎(chǔ)資產(chǎn)之一的零息票據(jù)的發(fā)行人。
　　至于受“兩美”影響的中資金融機(jī)構(gòu)，在半年報(bào)發(fā)布會(huì)上均有披露，中行、工行、建行、交行、招行和中信銀行卷入“兩美”漩渦。
　　中行持有“兩美”相關(guān)債券規(guī)模亞洲最大，半年報(bào)顯示，中行在7月至8月期間售出了與美國(guó)房利美、房地美相關(guān)價(jià)值46.12億美元的債券，中行在6月底前已經(jīng)針對(duì)這些資產(chǎn)計(jì)提19億美元，但這顯然不是尾聲。截至6月30日，中信銀行合計(jì)持有“兩美”相關(guān)債券約100億元人民幣；工行、建行均已主動(dòng)減持，兩行表示沒(méi)有出現(xiàn)整體虧損；而招行、交行略有浮盈。中國(guó)國(guó)際金融有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘發(fā)布報(bào)告中，中國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行目前持有的“兩美”債券總計(jì)大約4000億美元，而我們只以100億美元的虧損計(jì)算。
　　以上合計(jì)，國(guó)債、中資金融機(jī)構(gòu)與投資者浮虧約在1600億美元左右，如果以9月17日美元兌人民幣詢價(jià)交易系統(tǒng)盤6.8370計(jì)，總計(jì)10939億元人民幣左右，約相當(dāng)于2007年GDP總量的1/24。最后實(shí)虧如何，有待最后的市場(chǎng)定價(jià)與清產(chǎn)進(jìn)展。
　　有人說(shuō)，與中資機(jī)構(gòu)的總資本與近兩年的贏利相比，虧損不足道。反過(guò)來(lái)看，從國(guó)民生產(chǎn)總值與居民收入相比，損失是天文數(shù)字。此次次貸危機(jī)，暴露華安基金這樣國(guó)內(nèi)較好的金融機(jī)構(gòu)在國(guó)際市場(chǎng)上只是二傳手角色，負(fù)責(zé)為中國(guó)投資者設(shè)計(jì)、交易產(chǎn)品的是雷曼兄弟諸多公司。該基金所投資證券的發(fā)行人，也就是已經(jīng)遞交破產(chǎn)申請(qǐng)的雷曼兄弟，才是對(duì)基金持有人承擔(dān)責(zé)任的主角。
　　可以告慰的是，雷曼破產(chǎn)案之后的第一時(shí)間，中資金融機(jī)構(gòu)紛紛提出風(fēng)險(xiǎn)警示，與以往的半遮半掩相比，算是信息透明化的一大進(jìn)步，透明與獲救是對(duì)投資者盡責(zé)的基礎(chǔ)。