雙率下調(diào)中長期利好資本市場
    2008-09-17    作者:閆立良    來源:證券日報

  兩率齊降,更多的是央行向市場釋放的一個信號:“保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展”,成為當前最重要的任務(wù)。也預示著在未來一段時期內(nèi),我國可能會進入降息周期,以保持國民經(jīng)濟平穩(wěn)較快持續(xù)發(fā)展。而對資本市場來說,市場穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)——宏觀經(jīng)濟運行平穩(wěn),則有了政策保障。

  其實,兩率齊降并不突然。在9月1日,央行就公布了其最新的戰(zhàn)略部署:要考慮國內(nèi)外形勢變化,特別是國際環(huán)境不確定因素增多的情況,增強應(yīng)對多種可能沖擊的靈活性,平衡好保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展與抑制通貨膨脹的關(guān)系。
  可以說,此次兩率齊降實為因勢而變。CPI漲幅連續(xù)第4個月出現(xiàn)回落,創(chuàng)近14個月以來的新低。工業(yè)增加值8月份增幅僅為12.8%,創(chuàng)近6年來新低。
  而兩個新低代表著不同的心情:前者被認為是積極的發(fā)展態(tài)勢,接下來或許政府可能會進一步小幅放松宏觀政策;后者則讓業(yè)界對經(jīng)濟下滑產(chǎn)生了深深憂慮,也企盼刺激經(jīng)濟增長的政策及時出臺。
  事實上,隨著國內(nèi)外經(jīng)濟形勢的變化,宏觀調(diào)控的基調(diào)一直在微調(diào):從去年底“防經(jīng)濟過熱,防通貨膨脹”的“雙防”,到今年4月的“既要防經(jīng)濟過熱,又要防經(jīng)濟下滑”,再到今年7月決策高層定調(diào)的“一保一控”,宏觀調(diào)控在八個月內(nèi)實現(xiàn)了“三級跳”。
  隨著宏調(diào)基調(diào)的變化,必然會引發(fā)具體政策的調(diào)整。此次貨幣政策適時微調(diào)主要是基于支持實體經(jīng)濟的考慮,但是不容否認的是,此舉也會對資產(chǎn)市場造成深刻影響。貸款利率降低而存款利率保持不變,會使得銀行的利差縮小,從而使凈利差收入占比較高的各大銀行受到較大沖擊。昨日銀行股的普遍跌停就是明證。
  之所以,本次存款準備金率的下調(diào)只是在中小金融機構(gòu)間,說明緊貨幣的政策總基調(diào)并沒有變。應(yīng)該說,這與保經(jīng)濟增長不能放松對通貨膨脹警惕是一致的。一旦放松從緊的貨幣政策,或者出臺龐大的財政刺激計劃,都有可能使得通貨膨脹卷土重來。這就要求出臺貨幣政策必須找到一個各方都能接受的平衡點。
  因此可以這么說,“松緊有度”是此次政策變動的最大看點。下調(diào)一年期人民幣貸款基準利率0.27個百分點,并著意對中小金融機構(gòu)的存款準備金率下調(diào)1個百分點,乃“有的放矢”之舉。這一政策微調(diào),與此前銀監(jiān)會和央行新近出臺的一些緩解中小企業(yè)融資難的信貸政策,幾乎一脈相承。目的都是通過貨幣政策的適度微調(diào),讓企業(yè),尤其是為數(shù)眾多的中小企業(yè)獲得生機,從而對中國經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展是十分有利的。同時,這對中國宏觀經(jīng)濟的基本面的持續(xù)向好,并支撐資本市場中長期的發(fā)展也是非常有益的。

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