今年5月份以來,CPI同比增幅已經(jīng)連續(xù)4個月保持了下降的趨勢,但PPI卻不斷上漲,8月份PPI更是同比上漲10.1%。CPI和PPI的倒掛看似有日趨嚴重之勢。
首先,由于兩個指標所包含的內(nèi)容不一樣,導致兩者的走勢出現(xiàn)偏差。CPI的成分中,食品所占比重大概在33%左右,而PPI的成分中,食品所占比重只有10%左右。在今年年初,由于糧食價格和豬肉價格等食品類漲幅很大,因此,CPI保持上升的態(tài)勢;同時,受輸入型通脹影響,工業(yè)原材料價格也處于上漲的態(tài)勢。由此,CPI和PPI同時保持上漲的趨勢,由于糧食價格和豬肉價格在年初上漲的幅度很大,因此,從年初到5月份左右,CPI一直處于PPI上方。但隨著國家對糧食生產(chǎn)和豬肉生產(chǎn)的大力扶持以及施以一定的價格管制,食品價格出現(xiàn)了回落,而另一方面,工業(yè)原材料價格卻一直處于上漲態(tài)勢,導致CPI和PPI出現(xiàn)交叉,最終倒掛,隨著食品價格進一步回落,CPI開始步入下行通道,而PPI卻一直保持上漲的態(tài)勢。 此外,從PPI的變化傳導到CPI同樣存在時滯,導致CPI的走勢暫時脫離PPI。一般來說,經(jīng)濟市場化程度越高,這種傳導的時滯就會越短,反之就會越長。目前國內(nèi)在原油、電力等方面還存在著一定價格管制,同時部分領域市場化程度還不夠高,由此導致PPI傳導至CPI的時滯較長。 最后,相對而言,下游商品的價格競爭要比上游激烈的多,在市場經(jīng)濟初級階段,企業(yè)往往傾向于采取價格競爭的策略,因此,也導致了PPI的上漲暫時很難轉嫁為下游商品價格的上漲。 因此,短期的通脹壓力減緩不能成為放棄從緊貨幣政策的理由。在當前這種背景下,即便貿(mào)然放松貨幣也會無濟于事。放松銀根,無疑企業(yè)將獲取更多的資金來增加投資,企業(yè)投資的增加只會導致原材料需求的增加,反而把原本處于高位的PPI繼續(xù)往上推。PPI上漲后,企業(yè)只有兩條路可選,要么加價,要么選擇死亡,企業(yè)的這兩條路都會給中國經(jīng)濟帶來致命的打擊。另外,即便放松貨幣,這些放松的貨幣又會大量流向大型部門,從而加劇經(jīng)濟結構的失衡,造成新一輪的局部性行業(yè)過熱,最終只會使中國經(jīng)濟結構更加扭曲。 從現(xiàn)在看來,反而是財政政策施展的空間更大,即當前最佳的政策搭配是寬松的財政政策和緊縮的貨幣政策。不能一想到財政政策就想到投資,或者再發(fā)一批國債,F(xiàn)在企業(yè)盈利有所下降,倒閉的企業(yè)增加,與其在這些企業(yè)要倒閉的情況下新增一批投資,不如通過減稅讓這些企業(yè)獲得生存機會。我認為,要防止經(jīng)濟下滑,未來發(fā)揮財政政策作用非常重要。 |