次貸危機(jī)爆發(fā)一年多來，市場(chǎng)一直高度關(guān)注著中國(guó)銀行業(yè)可能遭受的損失。隨著國(guó)際同行一個(gè)個(gè)被弄得狼狽不堪，人們對(duì)國(guó)內(nèi)銀行的擔(dān)憂不斷積累。然而，人們等來的卻是一張張頗為光鮮的報(bào)表。在“兩房”危機(jī)引發(fā)的新一輪風(fēng)險(xiǎn)暴露中，中國(guó)銀行業(yè)所認(rèn)領(lǐng)的損失也只是小菜一碟，將已經(jīng)發(fā)布的中資銀行半年報(bào)與里昂證券一個(gè)多月前的預(yù)測(cè)相比，實(shí)際規(guī)模小了不少。雖然與次貸和房地產(chǎn)金融相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)尚未充分釋放，但我們幾乎可以肯定地說，中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)逃過了一劫。

    與此相比，國(guó)家層面上的外匯投資就沒有那么幸運(yùn)了。美國(guó)財(cái)政部發(fā)布的海外持有美國(guó)證券情況報(bào)告顯示，在“兩房”的外國(guó)債權(quán)人排行榜上中國(guó)位列首位。刨掉商業(yè)金融機(jī)構(gòu)所持的債券外，剩下的大部分應(yīng)為中國(guó)外匯投資機(jī)構(gòu)所持有。
    我們當(dāng)然應(yīng)該為中國(guó)的銀行業(yè)感到慶幸。但慶幸之余不禁要問，中資銀行何以能逃過一劫？客觀地說，我們很難將這種成功歸結(jié)為其獨(dú)有的先見之明。在這場(chǎng)被索羅斯稱為一生中最為嚴(yán)重的金融危機(jī)中，風(fēng)險(xiǎn)在很大程度上是系統(tǒng)性的，所受損失的大小基本由參與程度決定。從國(guó)際范圍上看，投行高盛較好地在危機(jī)前實(shí)施的做空機(jī)制，具有一定超前性，其他機(jī)構(gòu)如摩根士丹利都樂觀地設(shè)置了壓力測(cè)試的參數(shù)，因而深陷其中。中資銀行基本能置身事外，主要還是因?yàn)槠鋰?guó)際化程度本身不高。
    客觀上，中資銀行“走出去”需要一個(gè)過程，當(dāng)前的開始階段只能是淺嘗輒止。外匯投資機(jī)構(gòu)就不同了，它們必須把外匯投資于各類國(guó)外資產(chǎn)，而在國(guó)外資產(chǎn)組合中，“兩房”的政府背景濃厚，持有兩者發(fā)行或擔(dān)保的相關(guān)債券還是相當(dāng)不錯(cuò)的選擇。當(dāng)然，更重要的原因還是在于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)提供了穩(wěn)定的高收益，中資銀行對(duì)于投資國(guó)外債券缺乏積極性。今年上半年，上市銀行業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)主要得益于存貸款的凈利差和凈息差走高。2007年下半年以來，央行連續(xù)加息，活期存款利率沒有提升，而在信貸規(guī)�？刂葡�，各家銀行提高貸款利率的定價(jià)能力增加，導(dǎo)致存貸款利差有所擴(kuò)大。半年報(bào)顯示，招商銀行2008年上半年的凈利差創(chuàng)出歷史新高為3.66％。這是一個(gè)相當(dāng)可觀的收益率。身為最賺錢的銀行，工行上半年的利息凈收入達(dá)1317.85億元，同比增長(zhǎng)28.9%，占到營(yíng)業(yè)收入的85%。
    中資銀行較為單一的盈利模式?jīng)Q定了其收入較為穩(wěn)定，也不易受國(guó)際大背景影響。海外銀行息差大約在1.5－2個(gè)百分點(diǎn)之間，而國(guó)內(nèi)銀行卻有3－4個(gè)百分點(diǎn)，這在國(guó)際上絕無僅有。吃息差本身就是一個(gè)不錯(cuò)的選擇，連外資在華銀行對(duì)吃息差都樂此不疲，中資銀行還有什么必要大幅涉險(xiǎn)海外資產(chǎn)呢？
    因而，中資銀行成功躲過次貸危機(jī)的“秘訣”主要在于戰(zhàn)略不夠國(guó)際化，業(yè)務(wù)也不夠現(xiàn)代化，而不是其在風(fēng)險(xiǎn)控制上高人一籌。說到這一點(diǎn)，我們?cè)趹c幸的同時(shí)，還應(yīng)該有些別的感想。我們的銀行終究要直面全球競(jìng)爭(zhēng)，參與國(guó)際金融市場(chǎng)，在這個(gè)過程之初，有機(jī)會(huì)見識(shí)到發(fā)達(dá)金融工具鑄就的黃金盔甲背后的可怕弱點(diǎn)，是上了及時(shí)的一課，受益良多。高評(píng)級(jí)的債券看起來類似準(zhǔn)政府的基金，非常安全，但當(dāng)極端情況出現(xiàn)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)的再評(píng)估將導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格的意外波動(dòng)。這要求中資商業(yè)銀行深刻了解這些金融工具，并審慎地做好壓力測(cè)試。畢竟，當(dāng)我們足夠開放之后，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制就是一個(gè)主動(dòng)的過程，而不能指望幸運(yùn)女神的眷顧。
    中資銀行應(yīng)該在當(dāng)前的好日子里準(zhǔn)備好過冬的干糧。最好的途徑是盡快向國(guó)外同行學(xué)習(xí)并吸收它們的教訓(xùn)，這是一項(xiàng)戰(zhàn)略投資。國(guó)內(nèi)已經(jīng)有不少銀行開始這么做，積極尋找國(guó)外合作伙伴或直接并購國(guó)外機(jī)構(gòu)。這些舉措看上去有很大的抄底之嫌，但便宜畢竟是好事。關(guān)鍵在于，中資銀行應(yīng)該通過合作或并購構(gòu)建一個(gè)具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的戰(zhàn)略平臺(tái)。關(guān)起門來，規(guī)模再大，也難成強(qiáng)者。這便是中資銀行在逃過次貸危機(jī)這一劫之后，應(yīng)該思考探索的命題。