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| 強(qiáng)勢(shì)美元重來 連串問號(hào)高懸 |
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| 2008-08-21 作者：劉濤 來源:上海證券報(bào) |
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當(dāng)前需要特別注意的是，美歐等國(guó)可能攜起手來，通過施加政治和輿論壓力，將匯率升值的壓力最終完全轉(zhuǎn)嫁給中國(guó)。在奧運(yùn)會(huì)結(jié)束后，對(duì)美國(guó)國(guó)會(huì)參眾兩院可能出現(xiàn)的逼迫人民幣升值的猛烈的、連續(xù)性的壓力，我們應(yīng)有足夠估計(jì)。
美元指數(shù)自7月上旬以來突然發(fā)力，從71.91開始連漲五周，8月15日突破77關(guān)口，累計(jì)漲幅達(dá)7.18%。與此同時(shí)，非美元貨幣則全線下跌，8月15日，歐元跌至1.4736美元，與7月18日的高點(diǎn)1.6035相比，跌幅達(dá)8.1%；英鎊直線下挫至1.8557美元，與7月15日的高點(diǎn)2.0146美元相比，跌幅達(dá)7.9%；過去1個(gè)月以來，澳元跌幅達(dá)12.4%，日元跌幅達(dá)5.4%。此外，上半年快速升值的人民幣在美元面前連續(xù)四周下跌，自7月中旬觸及歷史最高水平6.8103元之后，8月15日中間價(jià)為6.8649元，累計(jì)下跌約600點(diǎn)，跌幅近0.9%。上述數(shù)據(jù)表明了兩點(diǎn)：美元走強(qiáng)至少在中短期內(nèi)已是一個(gè)較為明顯的趨勢(shì)；人民幣兌美元貶值勢(shì)頭不如其他貨幣明顯——換言之，人民幣兌主要非美元貨幣呈升值趨勢(shì)。
正如國(guó)際油價(jià)的瞬間潰退引起眾說紛紜一樣，此番美元強(qiáng)勢(shì)的原因也令市場(chǎng)莫衷一是。綜合各方觀點(diǎn)，無非以下幾種解釋：一是所謂的“美元七年之癢”說，自上世紀(jì)七十年代與黃金(資訊,行情)脫鉤以來，美元幾乎每七年有一次大起或大落，最近一次大落始于2001年，今年重新崛起也在情理之中；二是“超跌反彈”說，美元再次走強(qiáng)并非美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面或貨幣政策上出現(xiàn)了什么重大轉(zhuǎn)折，只不過前陣子跌得過頭了，現(xiàn)在向理性區(qū)間回歸；三是“國(guó)際收支改善”說，由于此前美元大幅貶值，刺激美國(guó)出口增長(zhǎng)，外部失衡的暫時(shí)改善促使美元匯率上升；四是“資金回流”說，受次貸危機(jī)影響，眾多美國(guó)金融機(jī)構(gòu)和跨國(guó)企業(yè)遭遇流動(dòng)性黑洞，紛紛將資金從世界其他地方抽調(diào)回美國(guó)救駕，這樣，在歐洲、亞洲等地外匯市場(chǎng)上，美元就顯得相對(duì)稀缺了，因而匯率上升。最后，要?dú)w功于國(guó)際貨幣政策的協(xié)調(diào)，如果細(xì)心觀察，美歐央行早已開始了頻繁的口頭干預(yù)。例如，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)保爾森此前一再為強(qiáng)勢(shì)美元造勢(shì)；就連美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克過去兩個(gè)月以來也一反常態(tài)，公開表示“美元持續(xù)下跌不受歡迎”；歐洲方面，歐盟委員會(huì)主席巴羅佐等近來開門見山提出，美元貶值已是全球擔(dān)憂的問題，歐盟希望美元與其他主要貨幣的比價(jià)更為均衡。
當(dāng)然，對(duì)于多數(shù)人來說，更關(guān)心的還是美元升值對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)有何影響。
顯然，對(duì)于歐元區(qū)而言，歐元相對(duì)美元貶值是利好消息。根據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局8月14日公布的數(shù)據(jù)，歐元區(qū)15國(guó)GDP今年第二季度下滑0.2%，其中，德、法、意第二季度GDP環(huán)比分別下降0.5%、0.3%、0.3%。出于對(duì)通脹治理的嚴(yán)格承諾，歐洲央行不可能像其他國(guó)家一樣，借助降息來刺激疲弱的經(jīng)濟(jì)，而通過貨幣貶值、出口擴(kuò)張來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)不失為在貨幣政策不變前提下的良策。
日本同樣也面臨經(jīng)濟(jì)衰退。經(jīng)通脹因素調(diào)整后，其第二季度GDP環(huán)比下降0.6%，同比則下降2.4%；而作為衡量日本經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀的一項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)，日本6月經(jīng)濟(jì)同步指標(biāo)由5月的103.3降至101.7。因此，日元兌美元貶值也有刺激出口的作用。
對(duì)于石油輸出國(guó)而言，美元升值意味著國(guó)際油價(jià)的進(jìn)一步回落，從而將大大擠壓其利潤(rùn)空間，風(fēng)光一時(shí)的中東國(guó)家主權(quán)財(cái)富基金將不得不仔細(xì)掂量如何用好手中有限的資金了；而對(duì)阿根廷、泰國(guó)、越南這些糧食出口大國(guó)來說，好日子可能已暫時(shí)遠(yuǎn)去了，如果不學(xué)會(huì)計(jì)劃，財(cái)政狀況和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定可能會(huì)有麻煩。近來阿根廷股市動(dòng)蕩、債市大幅動(dòng)蕩已發(fā)出了警訊。
至于這場(chǎng)大戲的絕對(duì)主角美國(guó)，情況則相對(duì)復(fù)雜。一方面，美元升值對(duì)于提振市場(chǎng)信心和抑制通脹作用明顯。隨著美元的強(qiáng)勢(shì)反彈，以美元計(jì)價(jià)的石油等初級(jí)產(chǎn)品開始一瀉千里；同時(shí)，來自世界各地的進(jìn)口消費(fèi)品又變得廉價(jià)起來，也將壓低物價(jià)指數(shù)。另一方面，這對(duì)美國(guó)出口將帶來消極影響。受惠于此前的美元大幅貶值，6月美國(guó)商品和服務(wù)出口增長(zhǎng)了4.1%，高達(dá)1644億美元，為2004年2月以來最大增幅。而一旦美元走強(qiáng)，加上油價(jià)下跌導(dǎo)致的國(guó)際海運(yùn)成本回落，將難以起到抑制出口和增加進(jìn)口作用，因而可能對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景不利。美國(guó)必須通過其他方面的努力，例如，用減稅刺激內(nèi)需等作為替代政策。
對(duì)于中國(guó)而言，則更像是被命運(yùn)開了個(gè)玩笑。在弱勢(shì)美元時(shí)代，美元結(jié)算后換成本幣往往是虧損的，中國(guó)出口企業(yè)不得不努力說服貿(mào)易伙伴以歐元結(jié)算；而在強(qiáng)勢(shì)美元時(shí)代，風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，美元結(jié)算再次變得有利可圖，歐元結(jié)算反而不劃算。歐洲是中國(guó)最大的貿(mào)易伙伴，中國(guó)企業(yè)上半年受制于對(duì)美出口降低的煩惱，而下半年很可能要面對(duì)進(jìn)入歐洲市場(chǎng)的高門檻。以往，中國(guó)企業(yè)很少需要為對(duì)歐出口擔(dān)心匯率問題，因?yàn)闅W元2001年正式誕生時(shí)，恰逢美元開始走弱并進(jìn)入長(zhǎng)期頹勢(shì)，因而一直表現(xiàn)堅(jiān)挺，相對(duì)人民幣走弱的情況幾乎沒有；而傳統(tǒng)上中國(guó)的出口企業(yè)基本上以美元作為貿(mào)易計(jì)價(jià)和結(jié)算貨幣，較少考慮以歐元結(jié)匯。值得欣慰的是，最新修訂的《中華人民共和國(guó)外匯管理?xiàng)l例》已取消了企業(yè)經(jīng)常項(xiàng)目外匯收入強(qiáng)制結(jié)匯的要求，“藏匯于民”的做法在一定程度上可能減少企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)損失。此外，在國(guó)內(nèi)銀行的指導(dǎo)下，靈活運(yùn)用遠(yuǎn)期結(jié)售匯、外匯期權(quán)、利率掉期、調(diào)整幣種結(jié)構(gòu)等各種外匯避險(xiǎn)工具，也可較好地維持國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。
當(dāng)前需要特別注意的是，美歐等國(guó)可能攜起手來，通過施加政治和輿論壓力，將匯率升值的壓力最終完全轉(zhuǎn)嫁給中國(guó)。筆者此前已多次提出，由于美元處于升值行情中，且預(yù)料不會(huì)是一個(gè)很快結(jié)束的過程，因此，在奧運(yùn)會(huì)結(jié)束后，對(duì)美國(guó)國(guó)會(huì)參眾兩院可能出現(xiàn)的逼迫人民幣升值的猛烈的、連續(xù)性的壓力，我們應(yīng)有足夠估計(jì)。 |
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