也許有人認(rèn)為,人民幣升值可以減緩?fù)ㄘ浥蛎泬毫Α@碛墒,人民幣升值將?dǎo)致進(jìn)口增加、出口減少,從而有效控制總需求,對物價(jià)產(chǎn)生下調(diào)壓力。
但事實(shí)并非如此,2005年7月,我國實(shí)行匯率改革,當(dāng)時(shí)的通脹率不到4%,F(xiàn)在人民幣對美元升值了20%,CPI卻上升至7%以上?梢娙嗣駧派挡坏珱]有抑制通脹壓力,反而在升值預(yù)期下,吸引了大量熱錢流入,形成輸入型通貨膨脹勢頭。 事實(shí)證明,人民幣升值無助于減緩我國通貨膨脹壓力,相反卻惡化了貿(mào)易條件,造成工業(yè)利潤向境外流失,同時(shí)又不斷推高CPI,迫使人民幣利率上調(diào)。 現(xiàn)在,熱錢為什么要想方設(shè)法鉆進(jìn)來呢?因?yàn)橛忻黠@的套利機(jī)會。自匯改以來,人民幣累計(jì)升值20%,匯差加利差,使套匯、套利的熱錢,能夠獲得超過20%的無風(fēng)險(xiǎn)收益,這種市場預(yù)期,怎能不構(gòu)成對熱錢的強(qiáng)大吸引力呢。 在人民幣升值的背景下,我國物價(jià)指數(shù)不斷走高,通過人民幣升值來減緩?fù)ㄘ浥蛎泬毫︼@然是難以奏效的。而從外部情況看,美元的低息政策也阻礙了我國反通貨膨脹的努力。如果人民幣因通貨膨脹壓力不斷增大而不得不選擇加息的辦法,那么更會加大人民幣與美元的息差,從而吸引熱錢加速流入。 所以講,輸入型通貨膨脹不是通過貨幣政策的調(diào)整就能夠解決問題的,而用加息或上調(diào)存款準(zhǔn)備金率等手段來減緩?fù)泬毫,也許不但不能達(dá)到預(yù)期效果,反而會造成企業(yè)資金困難,影響經(jīng)濟(jì)增長速度。 就當(dāng)前熱錢流入的情況看,國際投機(jī)資金之所以大量涌入,就在于有一面倒的人民幣升值預(yù)期。因此,要防止熱錢對中國經(jīng)濟(jì)的干擾,關(guān)鍵要打消對人民幣升值的預(yù)期。 而事實(shí)是,在目前的通脹壓力形勢下,特別是凈出口減少,外向型企業(yè)日子越來越難過的情況下,人民幣兌美元不僅有掉頭的危險(xiǎn),同時(shí)還有貶值的可能。 首先看我國國內(nèi)的情況,今年以來,我國多次蒙受冰凍雨雪和特大地震等重大災(zāi)害、據(jù)有關(guān)部門估計(jì),損失約上萬億,而最近南方部分地區(qū)遭受洪災(zāi),估計(jì)仍有上千億損失。如果再加上成品油財(cái)政補(bǔ)貼、外匯儲備因美元貶值而造成的損失,以及外貿(mào)條件惡化導(dǎo)致的損失,累計(jì)直接經(jīng)濟(jì)損失約2萬億人民幣左右。 這些實(shí)實(shí)在在的財(cái)產(chǎn)與財(cái)富損失,都要對人民幣幣值造成影響。因此,人民幣不僅不應(yīng)該升值,反而有貶值的條件。 再看外部情況特別是美元情況,相對于我們約2萬億元的直接經(jīng)濟(jì)損失,這個(gè)數(shù)值要遠(yuǎn)大于美國次貸危機(jī)直接標(biāo)的物,也就是2000億美元的賬面“損失”,美元的貶值并沒有的理由。因?yàn),美國的?jīng)濟(jì)總量是我國的5倍多,而問題的關(guān)鍵是美國次貸危機(jī)標(biāo)的物——美國房地產(chǎn)(還有剩余價(jià)值)沒有消失掉,而我國上述損失是貨真價(jià)實(shí)的消失掉了。 由此來看,對美元與人民幣的貶與升,未來的市場預(yù)期效應(yīng)是大不一樣的。如果從美國由次貸危機(jī)損失而引發(fā)美元貶值的邏輯來推理,那么,遭受巨災(zāi),明顯有巨大損失的人民幣,現(xiàn)在不僅不應(yīng)該升值,反而更應(yīng)該停止升值,甚至貶值。 而從美國的貨幣政策與金融戰(zhàn)略看,由美國次貸危機(jī)誘發(fā)的美元泛濫,造成全球性通貨膨脹迅速加大,并必然要傳導(dǎo)到我國,吞噬我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的利潤,而虛擬經(jīng)濟(jì)也會受到嚴(yán)重沖擊。比如,這幾個(gè)月來,股票市場疲弱,促使資金回流銀行,銀行存款大幅度增加,金融資源結(jié)構(gòu)惡化。 同時(shí),迫使我國央行運(yùn)用貨幣政策抑制通貨膨脹壓力,實(shí)際效果正好相反。反映在實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面,因生產(chǎn)要素價(jià)格上漲,尤其資金成本上升以及資金短缺,造成今年前5個(gè)月我國工業(yè)利潤增幅回落21.2%;而在虛擬經(jīng)濟(jì)方面,股票指數(shù)從6124點(diǎn)跌到2650點(diǎn),蒸發(fā)市值超過15萬億。 可以說當(dāng)前從緊的貨幣政策,對于治理輸入型和成本推動型通脹不僅效果不理想,反而對國民經(jīng)濟(jì)構(gòu)成了很大殺傷力。 就目前來看,在經(jīng)濟(jì)有可能出現(xiàn)下滑、通脹壓力并沒有明顯緩解,甚至還有可能在國際通脹的傳導(dǎo)下,我國物價(jià)的壓力還可能出現(xiàn)反彈。在這樣的形勢下,宏觀調(diào)控不僅要關(guān)注從實(shí)體經(jīng)濟(jì)到虛擬經(jīng)濟(jì)已經(jīng)造成的直接損失,還要前瞻性地關(guān)注美元由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)拐點(diǎn),關(guān)注人民幣貶值的問題。 要給實(shí)體經(jīng)濟(jì)以信貸資金支持,對虛擬經(jīng)濟(jì)要給出明確的政策信號,增強(qiáng)投資人信心,以防止經(jīng)濟(jì)大幅下滑,促使國民經(jīng)濟(jì)在健康穩(wěn)定發(fā)展的軌道上運(yùn)行。
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