股市的回暖讓人驚訝，有人說自己先知先覺，讓我們對這樣的厚臉嗤之以鼻。從股市回落到現(xiàn)在的突然回暖，唱多唱空者都踏錯了腳步。

　　在油價與股市之間有一條粗略的邏輯鏈條，國際油價見頂回落，美元逐漸走強(qiáng)，全球通脹壓力下降，股市逐步回暖。目前我們要判斷的是，國際油價見頂了嗎？這兩天的下跌是趨勢逆轉(zhuǎn)？
　　我的判斷是短期調(diào)整。
　　目前傳出的經(jīng)濟(jì)信號互相錯亂。從金融行業(yè)來看，美元指數(shù)上漲，但次貸掃尾工作仍未完成。美國下決心利用次貸危機(jī)一次挑凈膿瘡：美國新會計(jì)準(zhǔn)則要求房利美與房貸美將表外資產(chǎn)證券化項(xiàng)目移入表內(nèi)，這使兩大美國主要地產(chǎn)按揭商7月7日再度傳出750億美元天量增資缺口的黑洞。
　　房利美與房貸美是刺激美國房地產(chǎn)信貸主要機(jī)構(gòu)，房地產(chǎn)信貸資產(chǎn)證券化，在上世紀(jì)80年代直接催熱了美國住房抵押貸款債券市場。以往這兩個機(jī)構(gòu)備受美國政府的呵護(hù)，在懵懂中被華爾街投行如所羅門、高盛等賺走了大筆的錢，而購買的證券資產(chǎn)卻成為表外業(yè)務(wù)，沉在經(jīng)濟(jì)底部成為撞擊經(jīng)濟(jì)體的冰山。
　　美聯(lián)儲主席伯南克7月8日表示，只要金融市場繼續(xù)動蕩，美聯(lián)儲對大型投行的緊急融資安排將延展至明年。美聯(lián)儲大幅干預(yù)投行，讓馬丁沃爾夫發(fā)出資本主義已死的感慨，搶救市場是要付出代價的，那就是加強(qiáng)監(jiān)管、喪失部分創(chuàng)新自由。從上述來看，國際金融市場尚未啟穩(wěn)。
　　從7月7日開始，幾乎與A股市場回暖同步，紐約商品期貨交易所油價每桶下跌9美元。朋友揚(yáng)韜來信，表示這是國際油價見頂?shù)男盘�。他分析為五浪：�?998年12月（見底11.95美元），到2000年10月達(dá)到33.75美元為第一浪，歷時21個月，漲幅182%；到2001年11月為二浪調(diào)整，跌幅45%；而后直到2006年7月，最高達(dá)到81.05美元為第三浪，漲幅240%，時間跨度為55個月；而后下調(diào)，直至2007年1月，跌到52.73美元，歷時半年，跌幅不到一半；其后迄今是持續(xù)16個月的升浪，五浪結(jié)束的時間會在2008年10月，高度大約在147.7美元~179美元之間，取中間值，可確定為163美元。
　　市場未必會嚴(yán)格遵循嚴(yán)格的波浪理論。從長時段來看，第二次世界大戰(zhàn)以來，全球先后經(jīng)歷了三次“石油危機(jī)”，分別發(fā)生在1973年、1979年和1990年，很難納入波浪理論框架。即便按照波浪理論，上升也可能高達(dá)每桶170美元。
　　上世紀(jì)70年代的兩次石油危機(jī)將西方發(fā)達(dá)國家拖向滯脹深淵，化解之道是企業(yè)創(chuàng)新、經(jīng)濟(jì)全球化與金融創(chuàng)新。事實(shí)上，如果沒有70年代的石油危機(jī)，華爾街不可能發(fā)展出令人眼花繚亂的金融衍生品�，F(xiàn)在對高油價有什么化解手段呢？靠新興市場的財(cái)富嗎？事實(shí)上，次貸危機(jī)與高油價發(fā)展到現(xiàn)在，新興市場已經(jīng)付出了上萬億美元的代價。
　　2005年10月，時任美聯(lián)儲主席格林斯潘在日本表示，“瘋漲的油價將會傷及全球經(jīng)濟(jì)增長，但是很顯然，這種危機(jī)的程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及上個世紀(jì)70年代油價對全球經(jīng)濟(jì)的危害”，因?yàn)槿�球�?jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入“能源有效利用”階段，經(jīng)濟(jì)對能源的依賴不像以前那么嚴(yán)重。事實(shí)證明，格林斯潘錯了，當(dāng)石油成為被追逐的資產(chǎn)時，一點(diǎn)點(diǎn)利好刺激就會讓投資者變得興奮無比。世界石油巨頭BP7月8日發(fā)布的《BP世界能源統(tǒng)計(jì)2008》，數(shù)據(jù)顯示，去年全球石油消費(fèi)增長1.1%，略低于過去10年平均水平，其中，中國的石油消費(fèi)增長低于平均水平；但石油價格卻上漲了11%，這說明石油主要反應(yīng)的是貨幣流動性過剩，與投資機(jī)會的匱乏。在中印等新興市場成為被逐之鹿時，只要沒有新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，油價在喘息之后會繼續(xù)上漲。
　　拜油價下跌、美元走強(qiáng)、國內(nèi)CPI預(yù)期下降與信貸放松等利好因素所賜，A股市場脫離全球資本市場的負(fù)面影響開始上行。但面臨各種不確定因素，我們應(yīng)該保持格外警惕。
　　有人質(zhì)疑，葉檀怎么從唱多轉(zhuǎn)而唱空。應(yīng)該聲明，我從來認(rèn)為強(qiáng)大的股市是中國經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的保證，對于有意挑破泡沫之舉痛心疾首，在市場接近崩潰之際，主張政府應(yīng)該救市、治市。不過，這不妨礙我對市場做出自己的判斷。