2008年日元兌美元大幅升值，最高時(shí)達(dá)到93日元兌1美元，隨后盡管有所回落，但仍維持在105日元較高的水平上。

　　在2007年日元顯著升值之前，日本當(dāng)局已經(jīng)針對(duì)外匯市場(chǎng)采取了技術(shù)性行動(dòng)，推動(dòng)交易商大量削減了主要貨幣對(duì)日元的多頭頭寸，2007年11月前日本央行行長(zhǎng)福井俊彥就表示“日元套利交易者正主動(dòng)平倉(cāng)”，福井俊彥甚至認(rèn)為2007年8月起套息交易就已經(jīng)完全撤退了，這對(duì)于確保日元套息交易避免日元升值帶來(lái)的沖擊和損失至關(guān)重要。
　　據(jù)日本財(cái)務(wù)省的數(shù)據(jù)顯示，截至5月底日本外匯儲(chǔ)備已跌破1萬(wàn)億美元至9969.75億美元，這也反映了美元兌日元近期回升中日本當(dāng)局調(diào)控匯率的蛛絲馬跡。毫無(wú)疑問(wèn)，日元升值總是有其目的和有針對(duì)性的。在日元升值之前，日本金融當(dāng)局通過(guò)各種方式和渠道加快推動(dòng)日元套息交易平倉(cāng)撤出，就充分反映了金融政策與監(jiān)管的針對(duì)性，換句話說(shuō)，套息交易可能是日本金融市場(chǎng)中十分重要的組成部分，以至于要掣肘日本當(dāng)局的金融政策和監(jiān)管舉措。
　　日本民間套息交易規(guī)模的估計(jì)大約在2000億美元左右，而且還充滿了“家庭主婦”的色彩，但是日本金融機(jī)構(gòu)中存在的套息交易規(guī)模可能要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)這個(gè)數(shù)量，日本官方外匯儲(chǔ)備約在1萬(wàn)億的規(guī)模，民間外匯儲(chǔ)備也大致相若，與日本所持美國(guó)國(guó)債和其他外國(guó)債券的規(guī)模差距懸殊，而且截至2007年9月底，外國(guó)投資者持有的日本國(guó)債規(guī)模已突破50萬(wàn)億，大約是5000億美元左右，而購(gòu)買日本國(guó)債可能多數(shù)也是用美元來(lái)實(shí)現(xiàn)的，這樣就整個(gè)日本國(guó)內(nèi)的外匯市場(chǎng)來(lái)看，其規(guī)模可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)一般的估計(jì)，至少在2萬(wàn)億美元以上。
　　除去官方當(dāng)局、金融機(jī)構(gòu)和民間力量這樣的三位一體之外，日本金融市場(chǎng)還有一個(gè)非常顯著的特點(diǎn)，那就是過(guò)分地依賴美元，甚至日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也十分依賴對(duì)美出口。這樣的金融體系在其實(shí)際運(yùn)行過(guò)程中，就是由數(shù)量巨大的美元在流通，這恐怕是全球都少見(jiàn)的。
　　日本經(jīng)歷過(guò)泡沫經(jīng)濟(jì)的破滅和痛苦的10年通縮之后，其金融體系甚至政治經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略都經(jīng)歷過(guò)深刻調(diào)整。一個(gè)最重要的結(jié)論就是：日本不僅在經(jīng)濟(jì)上過(guò)分依賴對(duì)美出口，而且在金融市場(chǎng)也過(guò)份依賴美元。在這前提之下，所謂的日元國(guó)際化甚或全球推銷日本國(guó)債，都只會(huì)是數(shù)量性的，而不會(huì)有根本的突破。但是套息交易作為一股民間力量，及其所附著的外匯市場(chǎng)日元交叉盤交易，卻與日本的非美貿(mào)易高度關(guān)聯(lián)，甚至一定程度上套息交易與非美貿(mào)易和活動(dòng)交往是相互促進(jìn)的，其顯著的作用就是拓展了日本的國(guó)際空間，能夠非常有效地推動(dòng)日本逐步降低依賴美國(guó)經(jīng)濟(jì)和美元的前景，這與日本政府全球推廣國(guó)債和各國(guó)增加日元儲(chǔ)備這樣的一個(gè)過(guò)程基本是同步的，從這個(gè)角度來(lái)看日本金融政策和監(jiān)管對(duì)套息交易的針對(duì)性，就更具有現(xiàn)實(shí)意義了。