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在全球性的通脹使得世界各國的央行面臨10年來最棘手挑戰(zhàn)的關(guān)鍵時刻，作為全球經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)力量的美國，若能率先加息，不僅是全球協(xié)調(diào)解決通脹問題的關(guān)鍵之舉，亦成為衡量美國是否真正承擔(dān)國際責(zé)任的一根標(biāo)尺。
毋庸置疑，通貨膨脹已是一種世界性的危機(jī)，尤其被認(rèn)為是潛在力量中心的新興經(jīng)濟(jì)體國家遭遇了更嚴(yán)重的通脹，一些國家經(jīng)濟(jì)幾近失控。倘若沒有全局性的對策，則極有可能演化為世界性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。而細(xì)究此輪通脹，顯性的原因在于上一輪全球流動性過剩推高價格，以及消費升級、人口增加、能源短缺導(dǎo)致大宗商品尤其是農(nóng)產(chǎn)品價格高漲；根源則是美國經(jīng)濟(jì)失衡下，美元貶值以及次貸危機(jī)以來美聯(lián)儲降息、注入流動性，繼續(xù)刺激流動性泛濫而引致的連鎖反應(yīng)。因此，解鈴還須系鈴人，美國必須在檢視自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展問題的基礎(chǔ)上，通過制定前瞻性的經(jīng)濟(jì)決策，真正使自己的貨幣政策服務(wù)于本國乃至世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定與發(fā)展。
眾所周知，美國經(jīng)濟(jì)在1980年代就已經(jīng)嚴(yán)重失衡了，雙赤字的不斷擴(kuò)大，使得美國必須尋找不斷補充經(jīng)常性逆差的來源，以確保其資本項目下的順差。于是在1990年代，美國利用其話語霸權(quán)大肆炒作新經(jīng)濟(jì)概念，通過資本市場吸引了大量的外國資金輸入美國。并憑借其國家信譽，吸引日本和中國等國大量購買美國的國債，間接地支持了美國的經(jīng)濟(jì)繁榮。科技股泡沫破滅和“9·11”事件發(fā)生后，美國通過房地產(chǎn)市場來保持資產(chǎn)價格上升的態(tài)勢，于是過剩流動性通過新的信貸工具流向房地產(chǎn)市場，在締造了經(jīng)濟(jì)的表面繁榮之后，也導(dǎo)致了美國房地產(chǎn)泡沫的膨脹。而隨著房地產(chǎn)泡沫的破裂，資金又離開房地產(chǎn)市場和信貸市場進(jìn)入大宗商品市場，成為推動商品通脹的主要力量。
另一方面，自1994年墨西哥金融危機(jī)以來，美聯(lián)儲每遇到金融危機(jī)暴發(fā)，都習(xí)慣性采取擴(kuò)張性的貨幣政策來救市，結(jié)果卻造成了全球流動性過剩以及對世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定構(gòu)成嚴(yán)重威脅的對沖基金的涌現(xiàn)。投機(jī)基金也抓住了全世界經(jīng)濟(jì)的“軟肋”，即：全球經(jīng)濟(jì)增長依賴美國財政赤字和貿(mào)易赤字的不可持續(xù)性。于是，總量超過1.5萬億美元的投機(jī)基金大肆炒作原材料市場，助推了石油等初級產(chǎn)品價格的暴漲。甚至通過唱衰并大舉做空美元，某種程度上促致美國采取弱勢美元政策。而美國持續(xù)降息和美元貶值，已經(jīng)被證明為是轉(zhuǎn)嫁本國危機(jī)的不負(fù)責(zé)任行為。
因此，求解全球性的通脹，各國不應(yīng)只考慮到本國利益，更應(yīng)該有全局性的眼光與全球責(zé)任感。各國盡管可以在檢討本國貨幣政策的同時，通過積極尋求貨幣以外的其他政策渠道緩解通脹問題，但問題的關(guān)鍵在于美國的行動。畢竟，在這個世界上，美聯(lián)儲是全球貨幣政策的風(fēng)向標(biāo)，美國治理通脹的傳導(dǎo)效應(yīng)是其他各國無法比擬的。
然而，目前各國央行在下一步貨幣政策上的博弈已經(jīng)陷入薩繆爾森所說的“合成謬誤”。在全球化的框架下，貨幣政策的外部效應(yīng)日益明顯，某個國家如果采取措施抑制通脹，其自身的經(jīng)濟(jì)增長就會下降，但同時有利于降低其他經(jīng)濟(jì)體的通脹�；谶@種溢出效應(yīng)的考量，各國央行都不愿單方面率先采取緊縮貨幣政策（如升息），都希望其他國家不要過度壓縮需求，因為這將降低調(diào)整國的外部需求拉動力，都希望某個國家尤其是大國既在國內(nèi)保持低利率的投資拉動狀態(tài)，同時將該國的匯率迅猛上升，因為這就意味著該國可以分擔(dān)調(diào)整國的內(nèi)部調(diào)整成本。發(fā)達(dá)國家普遍希望由中國來扮演這個角色。值得稱道的是，在美國房地產(chǎn)市場暴跌美聯(lián)儲多次緊急降息以維系經(jīng)濟(jì)增長的情勢下，歐洲央行出于遏制通貨膨脹的考慮沒有降息。而加拿大、英國等則跟隨美國降息，通脹水平應(yīng)聲抬高，扮演了不負(fù)責(zé)任的角色。而中國較為負(fù)責(zé)任的貨幣政策已經(jīng)令本國承受了巨大壓力。即便如此，美國也不要指望身子骨還不硬的中國通過“硬扛”的方式來承擔(dān)國際調(diào)整的成本。
全球經(jīng)濟(jì)在過去幾年中的高速增長，主要得益于強(qiáng)勁的美國消費增長以及中國投資的激增與低成本帶來的低通脹。而當(dāng)前的全球通脹問題并非單一的國家可以改善，需要全球各國積極配合才能從根本上得到治理。但是，從美國在世界經(jīng)濟(jì)格局中的地位以及影響來看，美國應(yīng)該率先承擔(dān)起治理全球通脹的責(zé)任，而不能一直仰仗美元霸權(quán)獲取的低成本收益。誠然，美國加息可能惡化美國的經(jīng)濟(jì)，但這是美國承擔(dān)的國際義務(wù)！而廣大發(fā)展中國家的通脹大部分都是海外輸入的。即便他們提高國內(nèi)利率也不會對糧食或石油的國際價格產(chǎn)生多大的影響。因此，從世界經(jīng)濟(jì)的平衡性來看，應(yīng)該是美國而非發(fā)展中國家提高利率。
令人擔(dān)憂的是，全球央行貨幣政策的“彼此算計”，已經(jīng)讓我們錯過了治理通脹的最佳時機(jī)。如果美國因為擔(dān)心在房地產(chǎn)市場和住房價格尚未穩(wěn)定之前，加息將使經(jīng)濟(jì)面臨進(jìn)一步的衰退風(fēng)，不想承擔(dān)治理全球性通脹的責(zé)任，則全球的流動性過剩局面將更為嚴(yán)重，最終將導(dǎo)致更高的治理成本。因此，美國亟需推出負(fù)責(zé)任的貨幣政策與匯率政策，并著手規(guī)范投資銀行。當(dāng)然，我們看到，伯南克已經(jīng)承認(rèn)弱勢美元引發(fā)的通脹風(fēng)險，美元超跌反彈概率增大。美國有可能在年底或者明年進(jìn)入加息周期。但在全球通脹面臨失控的危急時刻，世界各國最希望看到的不是美國的加息預(yù)期，而是切實的行動！盡管我們都知道，抑制這一輪全球性高通脹不能只靠貨幣政策，但美聯(lián)儲的率先加息無疑將是全球通脹治本之始！
（上海外國語大學(xué)東方管理研究中心副主任） |