美國財政部網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，截至2008年3月底，中國大陸持有美國國債存量為4906億美元，僅次于日本的6007億美元。與2008年2月底相比，中國政府在2008年3月增持美國國債37億美元(5月21日《新京報》)。由于目前美元相對于歐元、人民幣和日元的匯率仍處于下跌態(tài)勢，我們不禁要問，中國為什么增持美國國債？

　　必須指出，這4906億美元美國國債既可能被中國人民銀行所持有，也可能被中國其他金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)所持有，因此并不完全體現(xiàn)在外匯儲備內(nèi)。但是由于中國金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的外國資產(chǎn)持有數(shù)量遠(yuǎn)低于中國人民銀行，因此以下我們主要探討中國央行增持美國國債的原因。
　　首先，雖然近來中國央行持有美國國債的絕對數(shù)量有所上升，但美國國債在外匯儲備中的比重卻一直在下降。這說明中國央行一直致力于降低美國國債在外匯儲備中的比重，實現(xiàn)外匯儲備的多元化管理。從2007年3月到2008年3月，中國外匯儲備增長了4801億美元，但美國國債存量僅增長了706億美元，美國國債增量僅占外匯儲備增量的14.71%，顯著低于上述總量比率，這進(jìn)一步印證了中國政府一直在積極持有美國國債的觀點。
　　其次，從2007年8月美國次貸危機(jī)爆發(fā)到2007年11月，中國持有的美國國債存量曾經(jīng)連續(xù)4個月下降。次貸危機(jī)仍處于深化和擴(kuò)展的過程中，那為什么中國持有的美國國債存量沒有進(jìn)一步下降呢？主要原因包括：其一，以美元加價的金融資產(chǎn)在全球金融市場上占有顯著比重，如果一國央行要在全球市場上進(jìn)行資產(chǎn)組合，美元資產(chǎn)就必然占據(jù)相當(dāng)比重；其二，次貸危機(jī)除造成美元資產(chǎn)價值下跌外，也通過傳染效應(yīng)造成歐元、日元資產(chǎn)價值下跌，在這種情況下，把外匯儲備資產(chǎn)從美元資產(chǎn)轉(zhuǎn)為其他幣種資產(chǎn)意義不大；再次，中國央行的行為完全與全球其他同行相一致。次貸危機(jī)爆發(fā)后，外國官方機(jī)構(gòu)每月凈購入的美國國債、美國機(jī)構(gòu)債、美國企業(yè)債和美國股票都曾經(jīng)一度縮水，然而從2007年12月起，外國央行對上述美元資產(chǎn)的凈購買規(guī)模顯著回升，目前已經(jīng)幾乎均處于歷史峰值。
　　最后，各國央行(包括中國央行)在2008年第一季度從絕對規(guī)模上增持美元資產(chǎn)(包括美國國債)，實際上也反映了這些官方機(jī)構(gòu)對2008年美元匯率走勢的判斷。各方證據(jù)顯示，歐洲央行極有可能在2008年下半年下調(diào)基準(zhǔn)利率，而美聯(lián)儲的降息周期似乎已經(jīng)結(jié)束，這意味著歐元與美元之間的息差極有可能顯著縮小，美元對歐元匯率有望在2008年下半年反彈。目前在境外人民幣NDF市場上也出現(xiàn)了美元對人民幣匯率反彈的預(yù)期。在美元可能反彈的背景下增持美元資產(chǎn)，自然是一種理性行為。