中國(guó)仍然有理由維持一個(gè)較快的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，并且只要政策得當(dāng)，完全有可能實(shí)現(xiàn)無(wú)嚴(yán)重通脹的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。那么，就應(yīng)借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)、并從中國(guó)的實(shí)際情況出發(fā)，采取政策組合來(lái)達(dá)到穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的調(diào)控目標(biāo)。
    一段時(shí)間以來(lái)，在財(cái)經(jīng)類的報(bào)刊雜志上發(fā)表的有關(guān)文章幾乎清一色地呼吁或者主張應(yīng)當(dāng)加快人民幣升值的步伐來(lái)遏制國(guó)內(nèi)的通貨膨脹壓力。那么這樣的調(diào)整思路及其政策建議是否可行呢？為此，我們必須首先來(lái)澄清一些基本的理論問(wèn)題，再來(lái)討論具體的政策問(wèn)題或許更加有助于問(wèn)題的有效解決。
    從理論上來(lái)講，廣義的貨幣政策在解決國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題時(shí)通常并不是那么有效，其中的原因就在于不管使用利率作為政策調(diào)整的杠桿，還是使用匯率作為政策調(diào)整的杠桿，都會(huì)因?yàn)榇嬖谕獠啃��?yīng)而導(dǎo)致政策的有效性被外來(lái)的沖擊所抵消，這在金融一體化、資本可以跨境自由流動(dòng)的情況下會(huì)變得更為突出。
    因?yàn)榻鹑陂_(kāi)放，當(dāng)一個(gè)國(guó)家為了防止可能發(fā)生的或者已經(jīng)發(fā)生的通貨膨脹而采取緊縮的貨幣政策，那么伴隨著國(guó)內(nèi)利率的上升，從而導(dǎo)致國(guó)內(nèi)利率與國(guó)際利率的息差擴(kuò)大時(shí)，盡管商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造會(huì)得到一定程度的控制，但是央行的基礎(chǔ)貨幣供給卻會(huì)因?yàn)榫惩馓桌�資金的流入而趨于增加，從而抵消了商業(yè)銀行信貸緊縮的效應(yīng)。
    假如宏觀管理當(dāng)局不是選擇利率政策，而是選擇匯率政策來(lái)對(duì)國(guó)內(nèi)不斷增長(zhǎng)的通脹趨勢(shì)加以遏制，那么其結(jié)果也不會(huì)有太大的區(qū)別。從外匯的利率平價(jià)來(lái)分析，本幣升值必定會(huì)導(dǎo)致本幣的利率上漲，以至在匯率與利率雙雙上漲的情況下，反而會(huì)誘致更多的境外資本流入套利，從而導(dǎo)致更多的基礎(chǔ)貨幣供給。
    如果再進(jìn)一步對(duì)中國(guó)的實(shí)際加以分析，那么我們就可以觀察到以下這些事實(shí)：第一，中國(guó)目前的通貨膨脹壓力是結(jié)構(gòu)性的，其中食品價(jià)格上漲在整個(gè)物價(jià)上漲中占了很大的權(quán)重；第二，目前的通貨膨脹壓力還帶有非常明顯的成本推動(dòng)的性質(zhì)，比如新的勞動(dòng)法規(guī)的推出、工資的上漲、以及地價(jià)和石油等礦產(chǎn)資源價(jià)格的上漲等，都導(dǎo)致了全社會(huì)物價(jià)指數(shù)的上漲壓力；第三，當(dāng)由于貿(mào)易順差和大量境外投機(jī)資本大量流入而造成的流動(dòng)性過(guò)剩不能被金融市場(chǎng)所吸收時(shí)，也給已經(jīng)趨于上揚(yáng)的物價(jià)帶來(lái)了更大的上漲壓力。
    很顯然，由以上這些原因所推動(dòng)的物價(jià)上漲或通貨膨脹壓力并非源于社會(huì)總需求的膨脹，而是根源于結(jié)構(gòu)失衡與成本推動(dòng)，這里所說(shuō)的結(jié)構(gòu)失衡，既包括內(nèi)部經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)失衡，也包括中國(guó)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)與外部經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)失衡。前者最為典型的例子就是中國(guó)農(nóng)民務(wù)工收入與務(wù)農(nóng)（包括從事副業(yè)生產(chǎn)）收入的結(jié)構(gòu)性失衡，后者主要是指內(nèi)部經(jīng)濟(jì)存在失業(yè)、外部經(jīng)濟(jì)存在國(guó)際收支入超并存的結(jié)構(gòu)性失衡。
    事實(shí)可以證明中國(guó)目前的通貨膨脹壓力是結(jié)構(gòu)性的、而非是需求拉動(dòng)型的。2003年中國(guó)財(cái)政收入首度突破2萬(wàn)億元，2005年突破3萬(wàn)億元，2006年接近4萬(wàn)億元，2007年將突破5萬(wàn)億元大關(guān)，預(yù)計(jì)要比2006年增長(zhǎng)33.5%；從2003年至2007年3月末，各級(jí)財(cái)政存款由5126.9億元增加到14004.8億元，增長(zhǎng)了173.6%，企業(yè)存款增長(zhǎng)了59.5%，而同期居民存款只增長(zhǎng)了66.4%，其增長(zhǎng)幅度略高于企業(yè)存款的增長(zhǎng)幅度，但卻要大大低于政府存款增加的幅度；再?gòu)膰?guó)民收入的初次分配結(jié)構(gòu)來(lái)看，政府財(cái)政收入占GDP比重由2000年的13.5%上升到2006年的18.8%，而城鄉(xiāng)居民收入比重則從76.5%下降到71.3%；截至今日，中國(guó)居民消費(fèi)占GDP的比重甚至都沒(méi)有超過(guò)50%。所有這些數(shù)據(jù)告訴我們，當(dāng)前的通貨膨脹壓力是不能用需求拉動(dòng)來(lái)加以解釋的。既然如此，試圖用匯率升值的政策措施來(lái)遏制當(dāng)前的通貨膨脹壓力就會(huì)是徒勞的，因?yàn)楸編派�值的目的無(wú)非是為了減少出口、增加進(jìn)口，以達(dá)到出清過(guò)剩需求之目的，但是，當(dāng)中國(guó)的現(xiàn)實(shí)狀況是供給過(guò)剩、供給成本快速上漲，從而需要依靠國(guó)際市場(chǎng)來(lái)平衡過(guò)剩供給的時(shí)候，采取本幣升值的做法豈不是南轅北轍、把調(diào)整的方向做反了呢？
    如果以上的分析和結(jié)論是可以成立的，那么我們還有什么更好的辦法來(lái)遏制當(dāng)前的通貨膨脹壓力呢？從學(xué)理上講，假如存在需求拉動(dòng)的通貨膨脹，那么應(yīng)當(dāng)是采取那些旨在緊縮需求的宏觀經(jīng)濟(jì)政策為好；但是，當(dāng)我們面臨的是成本推動(dòng)的通貨膨脹壓力時(shí)，改善供給的宏觀經(jīng)濟(jì)政策以及相關(guān)的政策組合可能更為有效。
    由于今天的中國(guó)還存在為數(shù)不少的失業(yè)，所以很難說(shuō)中國(guó)今天的實(shí)際產(chǎn)出已經(jīng)超過(guò)了潛在的產(chǎn)出，特別是自中國(guó)實(shí)行對(duì)外開(kāi)放國(guó)策以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的諸多瓶頸是可以通過(guò)進(jìn)出口貿(mào)易來(lái)加以平衡的。基于這樣的判斷，中國(guó)仍然有理由維持一個(gè)較快的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，并且只要政策得當(dāng)，完全有可能實(shí)現(xiàn)無(wú)嚴(yán)重通貨膨脹的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。那么什么樣的政策才是得當(dāng)?shù)哪兀拷梃b國(guó)際經(jīng)驗(yàn)、并從中國(guó)的實(shí)際情況出發(fā)，我們可以采取以下政策組合來(lái)達(dá)到穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的調(diào)控目標(biāo)：第一，是要盡可能地通過(guò)增加勞動(dòng)供給來(lái)降低勞動(dòng)成本，為此就要繼續(xù)適時(shí)地提高個(gè)人所得稅的起征點(diǎn)，以便鼓勵(lì)人們?cè)诰蜆I(yè)與閑暇之間做出有利于增加就業(yè)的理性選擇，此外還需要積極地鼓勵(lì)民工進(jìn)城來(lái)增加城市工業(yè)發(fā)展的勞動(dòng)可得性；第二，千萬(wàn)不要讓工資跟著物價(jià)走，這樣不僅不能遏制住通貨膨脹壓力，反而可能因?yàn)楣べY指數(shù)化而造成經(jīng)濟(jì)滯脹；第三，無(wú)論如何必須堅(jiān)持這樣的原則，只要沒(méi)有勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高，就不能提高勞動(dòng)工資，為此，政府就不要直接參與工資的決定，而是應(yīng)當(dāng)通過(guò)發(fā)展職業(yè)和技術(shù)教育來(lái)提高國(guó)民的勞動(dòng)生產(chǎn)率，以保證有效率支持的工資增長(zhǎng)；第四，需要采取切實(shí)而又有效的措施來(lái)控制土地價(jià)格的過(guò)快上漲，借以降低勞務(wù)與商務(wù)成本，為此需要改革地方政府的財(cái)政結(jié)構(gòu)，變地方政府以土地收益為主的財(cái)政結(jié)構(gòu)為依靠稅收征收與發(fā)行地方市政建設(shè)債為主的財(cái)政結(jié)構(gòu)；第五，加快結(jié)構(gòu)調(diào)整的速度，降低對(duì)于高價(jià)能源的依賴，為此就需要放松對(duì)于能源價(jià)格的管制，與此同時(shí)對(duì)任何愿意采用新型低價(jià)能源和節(jié)能技術(shù)的企業(yè)給予必要的補(bǔ)貼。
    采取以上這樣的政策組合，不僅能夠遏制目前由成本推動(dòng)型的通貨膨脹壓力，而且還可以讓更多的勞動(dòng)就業(yè)，進(jìn)而創(chuàng)造更多的內(nèi)需來(lái)平衡困擾中國(guó)已久的內(nèi)外經(jīng)濟(jì)失衡�？傊�，能夠創(chuàng)造更多就業(yè)機(jī)會(huì)的、勞動(dòng)生產(chǎn)率可持續(xù)增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)才是可持續(xù)的。

（復(fù)旦大學(xué)世界經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)）