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| 2008-01-30 作者：艾薇 來(lái)源:新京報(bào) |
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美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)促使全球金融業(yè)跌入低谷，年初接踵而來(lái)的負(fù)面消息則暗示著它將會(huì)進(jìn)入另一個(gè)深淵。除了次貸問(wèn)題(據(jù)資產(chǎn)擔(dān)保證券交易數(shù)據(jù)看，其造成的損失將高達(dá)1500億-4000億美元)，股市動(dòng)蕩，還有法國(guó)興業(yè)銀行巨額欺詐案，都讓這場(chǎng)危機(jī)愈演愈烈。但不利趨勢(shì)似乎越來(lái)越向前發(fā)展，人們又開(kāi)始擔(dān)心來(lái)自信用違約交換市場(chǎng)及單線保險(xiǎn)公司(Monoline)的問(wèn)題將會(huì)引發(fā)一場(chǎng)堪與次貸相比的金融風(fēng)暴。雖然紐約州保險(xiǎn)委員會(huì)正努力鼓勵(lì)銀行注入1500億美元到單線保險(xiǎn)公司，但輿論認(rèn)為其效果令人懷疑。所有的這一切都在使信貸進(jìn)一步緊縮，融資成本更加高企。如果加上經(jīng)濟(jì)萎靡的話，下一個(gè)讓金融界更加膽戰(zhàn)心驚的危機(jī)將會(huì)來(lái)自提供給公司的杠桿貸款(leveraged
loan)。
何為杠桿貸款？首先要明白什么是杠桿收購(gòu)(簡(jiǎn)稱(chēng)LBO)。杠桿收購(gòu)?fù)ǔＶ杆侥脊就ㄟ^(guò)大額舉債的方式來(lái)收購(gòu)公司，而自己只投入一小部分的資本。這些債務(wù)通常由銀行、基金公司等金融機(jī)構(gòu)來(lái)提供，其數(shù)額可高達(dá)收購(gòu)價(jià)的90%。杠桿貸款在此情形下應(yīng)運(yùn)而生。其游戲規(guī)則并不復(fù)雜，私募公司通常會(huì)選擇一些在成熟行業(yè)，具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的公司，通過(guò)向銀行融資買(mǎi)下該公司，并抬高其負(fù)債率，以達(dá)到提高內(nèi)部報(bào)酬率和稅盾的目的。而銀行則把這些貸款賣(mài)給對(duì)沖基金、擔(dān)保貸款憑證
(CLO)等，以轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。
在去年次貸危機(jī)爆發(fā)前，LBO曾一度輝煌，5月份歐美杠桿貸款交易量超過(guò)1000億歐元；但在7月次貸爆發(fā)后，交易量下滑到不足100億歐元。據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾統(tǒng)計(jì)，2007全年歐美杠桿貸款的交易量達(dá)到了近7500億美元，這是自2003年來(lái)的最高峰。其中由銀行提供的3000億美元由于信貸危機(jī)，二級(jí)市場(chǎng)的疲軟無(wú)法消化，以致出現(xiàn)所謂的貸款堵塞。雖然目前這一狀況有所緩解，但實(shí)質(zhì)問(wèn)題并沒(méi)有解決。因?yàn)殇N(xiāo)售出去的只是一些風(fēng)險(xiǎn)小的資財(cái)，而風(fēng)險(xiǎn)大的仍留在銀行手中。這一切恰恰證明了杠桿貸款存在與次貸泡沫一樣的問(wèn)題：流動(dòng)性危機(jī)。
雖然，次貸主要面向個(gè)人而杠桿貸款主要面向公司，但兩者猶如孿生兄弟一樣相似：兩者都擁有很高的貸款額度價(jià)值比，通俗點(diǎn)說(shuō)，是指貸款者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大；對(duì)于次貸，個(gè)人只需付利息，杠桿貸款雷同，比如一些一次還本貸款(bullet
loan)，公司只要付利息，而本金則可以等到八九年后付清；在次貸里有抵押貸款再融資，是指用新的貸款來(lái)替代舊的貸款，而這在杠桿貸款被稱(chēng)為紅利再融資，如果公司在債務(wù)到期時(shí)，沒(méi)有足夠的資金償還，就可以通過(guò)此手段來(lái)延期；最后，次貸與杠桿貸款最相近也最致命的地方就是維持其存在的大前提：次貸在借助便宜信貸來(lái)買(mǎi)房并假設(shè)房?jī)r(jià)會(huì)不斷上漲；而私募也在利用銀行的低利率并假設(shè)經(jīng)濟(jì)永遠(yuǎn)不會(huì)蕭條。
作為次級(jí)貸款的難兄難弟，杠桿貸款恐怕將要重蹈次貸的覆轍，因?yàn)榫S持其生存的環(huán)境和前提已經(jīng)慢慢消失。就當(dāng)前看，全球金融業(yè)動(dòng)蕩不安，相信銀行會(huì)加強(qiáng)貸款政策管理，而世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減緩也逐級(jí)成為事實(shí)，如果公司無(wú)法保證足夠的現(xiàn)金來(lái)支付高額利息的話，后果將不堪設(shè)想。估計(jì)到2008年將有1500億美元的杠桿貸款到期，雖然公司可以用各種金融手段來(lái)延緩問(wèn)題的到來(lái)，但常言道：躲得了初一，躲不過(guò)十五。提前消費(fèi)明天的后果，恐怕就要在今天償還了。 |
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