|
|
|
|
|
|
|
|
| 2008-01-25 作者:高鶴君 來源:經(jīng)濟參考報 |
|
|
最近，上市公司再融資的消息不絕于耳，隔三差五總會聽到或者看到這樣的消息。再融資的背后，總是有各種各樣的故事，比如收購母公司的資產(chǎn)、上新項目等等。對于這種種消息，大部分投資者只抱著一種正面的態(tài)度來對待。一旦這種消息得到證實，股價都會大幅度地上升。
但是，本周一則再融資的消息卻引起了投資者的害怕。這則消息就是中國平安的再融資消息。
21日，中國平安披露，擬公開增發(fā)12億股A股，并發(fā)行412億元分離可轉(zhuǎn)換債。如果不出意外，平安再融資額將達到1600多億元，再次刷新國內(nèi)A股市場的融資紀錄。此次平安A股再融資采用公開增發(fā)股票和分離交易可轉(zhuǎn)債兩種方式“雙管齊下”，并考慮給老股東優(yōu)先認購權的模式，在國內(nèi)融資市場上并不多見。讓大家記憶猶新的是，中國平安剛剛在2007年3月1日上市，募資近400億。間隔不到一年，又一次巨大的融資計劃來到了中國投資者的面前。其融資規(guī)�？赡軇�(chuàng)下國內(nèi)外第一的紀錄——是中石油的668億元和中國神華665.8億IPO的總和還多。
據(jù)國內(nèi)一家著名金融機構分析，中國平安去年的融資已經(jīng)足以支持中國平安的發(fā)展；其償付能力達到了400%以上，遠遠超過了保險監(jiān)管部門規(guī)定的100%警戒線。規(guī)模如此巨大的再融資不應該是公司業(yè)務本身的需要。
人們推測，其巨大的再融資可能會用于擴張。平安公司對媒體的答復也證實了這種推測：“將以開放的心態(tài)把握境內(nèi)外市場可能出現(xiàn)的投資機會，有針對性地部署資本，推動戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)。”
事實上，市場上的機會永遠是無窮無盡的，對于追逐利潤的上市公司來說，資金永遠是不夠的，永遠會有資金饑渴癥。
但是，并不是所有的機會都能夠帶來真正的收益，并且壯大自己的競爭力。國內(nèi)外無數(shù)的例子都說明，在自身沒有真正具備消化能力之前，盲目地過度擴張時常會帶來不好的后果。這就需要有人來幫助識別什么是真正的機會，什么不是真正的機會；并且有能力有效抑制不合理的資金需求。
問題是，一般的投資者無法判斷什么是屬于自己的機會，什么是不屬于自己的機會。所以，對于上市公司來說，所有的再融資故事都可以讓一般的投資者信以為真。如果再融資的故事進展沒能按照設計的那樣進行，一般的投資者大都是認賠了之。所以，一般投資者基本不可能擔當識別者和抑制者的角色。
機構投資者可以擔當這一重任。因為他們有專業(yè)的研究隊伍，有強大的資金實力，有職業(yè)化的經(jīng)理人，有完善的調(diào)研體系，并且肩負著普通投資者的托付。但是，現(xiàn)在的基金經(jīng)理人缺乏有效的約束機制，普通的基金投資者很難對基金經(jīng)理人進行有效的約束。基金管理者的權力還是來自于行政力量，他們可以得罪一般的投資者。由于市場信息的不對稱，行政力量不可能對基金經(jīng)理人的所有行為細節(jié)進行監(jiān)管，這就使一些道德自我約束不強的人有可能進行利益的合謀。合謀的結果就是，本來最有能力進行識別和抑制的力量被弱化，不能起到應有的作用。
當然，人們更有理由把這種識別和抑制的功能寄托于行政監(jiān)管部門。同樣是由于信息不對稱，行政監(jiān)管部門對所有企業(yè)的所有市場行為的識別也是困難的。而且，中國的證券監(jiān)管體系正在向市場化方向轉(zhuǎn)軌，市場定價和自由交易將是未來的方向。所以，完全依靠行政監(jiān)管力量來進行識別和抑制是計劃經(jīng)濟的思路。真正市場經(jīng)濟的方法，是投資者本身對自己的投資負責。
這就是我們面對的現(xiàn)實：對上市公司行為正當與否的識別能力和對不正當?shù)氖袌鲂袨榈囊种颇芰Ρ∪�。如果這一薄弱環(huán)節(jié)不能得到有效鞏固，我們的市場還可能會面對許多的風險。其中，最大的風險是上市公司的惡意圈錢，同時，絲毫不考慮對股東的回報。這種行為導致了2001年股市的大幅度下調(diào)，直到現(xiàn)在人們想起來還膽戰(zhàn)心驚。 |
|
|
|
|