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| 2007-12-28 作者:高鶴君 來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào) |
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據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，2007年的新股IPO家數(shù)為120只，合計(jì)募集資金高達(dá)4469.96億元，是2006年新股IPO募集資金量的2.7倍。
筆者不得不感嘆資本市場強(qiáng)大的資本形成能力！這么短的時(shí)間，這么快的速度，這么多的資金進(jìn)入到了市場競爭的最前線。設(shè)想，假如沒有資本市場的這種強(qiáng)大的融資功能，依靠企業(yè)的滾動(dòng)發(fā)展，資本形成的速度會是什么樣呢？
感嘆的同時(shí)，筆者不自覺地想到了“股東意識”這個(gè)詞。企業(yè)的管理者和企業(yè)的投資者有強(qiáng)烈的股東意識嗎？
一個(gè)客觀事實(shí)是，隨著資本市場功能的越來越強(qiáng)大，企業(yè)管理者和企業(yè)所有者越來越趨向分離。盡管在目前的中國資本市場，絕大多數(shù)上市公司都還是國有控股，國家對企業(yè)管理者有著強(qiáng)大的約束、監(jiān)督和控制能力，但是，隨著資本市場的發(fā)展，管理者和所有者分離的趨勢將會發(fā)展得越來越快。
正是因?yàn)檫@種客觀事實(shí)，所以人們有理由要求企業(yè)管理者要有強(qiáng)烈的股東意識。因?yàn)椋@種事實(shí)的一個(gè)方面是國有控股，那么控股的股東對管理層具有強(qiáng)大的支配能力，而這種支配能力相當(dāng)程度來源于行政系統(tǒng)，管理層會把行政系統(tǒng)的需求作為自己的需求嗎？這種事實(shí)的另一方面是股權(quán)分散化，被分散化股權(quán)的股東們對管理層的約束力非常微弱，管理層有各種方式去忽略這種約束力。再有，由于這種分散化，管理層具有越來越大的獨(dú)立空間，加上他們直接在運(yùn)營企業(yè)，具有強(qiáng)大的信息優(yōu)勢，有意過濾和隱瞞部分信息就可以為自己謀取巨大的利益。
如何防止企業(yè)管理層這種可能的道德風(fēng)險(xiǎn)？純粹的“股東”需要的是資本回報(bào)率，需要管理層把資本投向最有效率的市場，需要管理層具有高度的創(chuàng)新精神、完全的責(zé)任感、用效率建立起來的強(qiáng)大的競爭力。前面所說的客觀事實(shí)會不會妨害這種“股東意識”呢？
所以，在資本市場展現(xiàn)出巨大融資功能的同時(shí)，必須有一種制度設(shè)計(jì)，使管理層能夠與一般投資者的利益聯(lián)系在一起，同時(shí)，又能得到一般投資者的有效監(jiān)督和制約，使小股東利益和大股東利益有效聯(lián)系起來，這樣，才能培養(yǎng)真正的“股東意識”。
除需要企業(yè)管理層具有強(qiáng)烈的股東意識之外，還需要參與這個(gè)市場的一般投資者也要具有強(qiáng)烈的股東意識。
目前，參與中國資本市場的投資者相當(dāng)大一部分是抱著投機(jī)心態(tài)的，直接動(dòng)力是“賺錢”，“賺錢”的手段是博取市場波動(dòng)的差價(jià)，較少去關(guān)心企業(yè)的運(yùn)行。這種博取差價(jià)的心態(tài)造成的直接結(jié)果是，市場巨幅波動(dòng)，在這種波動(dòng)中，大部分投資者贏利甚微，不少甚至虧損。而“股東意識”要求投資者把眼光真正地投向企業(yè)本身：企業(yè)投資項(xiàng)目的市場前景如何？企業(yè)管理者盡職盡責(zé)而且非常優(yōu)秀嗎？企業(yè)運(yùn)營歷史穩(wěn)定并且是持續(xù)成長的嗎？企業(yè)的管理質(zhì)量、戰(zhàn)略方向、競爭行為究竟如何？這是真正的股東應(yīng)該關(guān)心的問題。所以，強(qiáng)烈的股東意識是參與資本市場的投資者成熟的標(biāo)志。
“股神”巴菲特一生固守理性投資原則，只投資企業(yè)本身而非股票，從來不理會股價(jià)每日的漲跌。他的投資方法遵循著四大原則：企業(yè)原則、經(jīng)營原則、財(cái)務(wù)原則和市場原則。
當(dāng)普通投資者都開始關(guān)注企業(yè)本身而不是僅僅關(guān)注股價(jià)的波動(dòng)時(shí)，便會產(chǎn)生一種約束和激勵(lì)功能，因?yàn)橥顿Y者“用腳投票”——購買或者拋售；尤其是當(dāng)市場的表現(xiàn)與管理層利益通過制度聯(lián)系在一起的時(shí)候。這種約束和激勵(lì)的結(jié)果就是使企業(yè)最終回到成長的主題上來，推動(dòng)企業(yè)競爭力的形成。當(dāng)所有的上市公司追求成長，中國經(jīng)濟(jì)的質(zhì)量就有了保障。
所以，我們需要市場參與的各方都具有強(qiáng)烈的股東意識。 |
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