【隨筆】樓市“泡沫”真不好救
    2007-11-16    陳曉彬    來源:經(jīng)濟(jì)參考報
  這些年,一些城市樓價漲得邪乎,媒體上早有“樓市泡沫”之說。最近股市火爆,“股市泡沫”之議又起。連巴菲特、羅杰斯之類的洋股神洋股仙出來說三道四了?梢娖澥麦w大。
  在互聯(lián)網(wǎng)上搜到一篇幾年前發(fā)表的舊文章說,“泡沫”或“泡沫經(jīng)濟(jì)”一詞,來源于西方經(jīng)濟(jì)學(xué)界(據(jù)說已經(jīng)在西方國家流行了300多年?!)。具體的釋意是:在市場經(jīng)濟(jì)中,通過各種“狂熱”活動,使得某種商品、某種資產(chǎn)或某個公司的股票價格猛漲,若干倍地遠(yuǎn)離其價值。這種若干倍猛漲形成的高價不能長期維持,最終會像泡沫一樣破滅。其中比較典型的,則稱之為泡沫事件。據(jù)記載,最早發(fā)生的泡沫事件是荷蘭的郁金香,后來中國的君子蘭也泡沫過一回。
  目前關(guān)于中國股市和樓市是否有泡沫還有爭論。按上述的釋意,還真的很難判斷是否有泡沫。股票是虛擬資本,本身沒價值;樓價中包括房屋價格和土地價格兩部分,其中地價占了大頭。房屋凝聚著人類勞動,能計算其價值量,而土地是自然之物,沒有價值,其價格,也就是地租,是對壟斷占有權(quán)(在中國,實際上是使用權(quán))的貢賦。
  不論現(xiàn)在中國的樓市和股市是否屬泡沫經(jīng)濟(jì),按照人們通常衡量樓價和股價高低的標(biāo)準(zhǔn)——對樓價主要是居民收入水平,對股價主要是市盈率——來說,現(xiàn)在的價格都相當(dāng)高了。這應(yīng)該是不爭的事實。一種商品,或一項資產(chǎn),不能長期背離其價值,或背離有支付能力的需求,這也應(yīng)該是市場經(jīng)濟(jì)不變的規(guī)律。樓價和股價再這么繼續(xù)漲上去,很可能有一天要出現(xiàn)大幅度下調(diào)。我覺得,人們更應(yīng)該關(guān)注的是,如果真的有這么一天,將對中國經(jīng)濟(jì),對中國廣大老百姓會有什么影響?
  有研究表明,上世紀(jì)末亞洲地區(qū)出現(xiàn)的“樓市泡沫”和“股市泡沫”有很大的正相關(guān)性。也就是,說樓市有泡沫時,股市往往也出現(xiàn)泡沫,破滅時也往往兩種泡沫一起破。所以,人們?nèi)菀装褍煞N泡沫對經(jīng)濟(jì)的影響混為一談。實際上,這兩種泡沫及其破滅,對整體經(jīng)濟(jì)的影響是有很大差別的。
  股市火暴,交投活躍,上市公司和股民的資產(chǎn)大幅度升值;券商的傭金和國家的印花稅滾滾而來。更重要的是,股市火暴能讓過剩的流動性流到股市,讓廣大投資者分擔(dān)風(fēng)險,提高金融體系的穩(wěn)定性,有利于整體經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展?烧f是人人皆大歡喜。
  一旦股市大跌會怎么樣?股民們賬面上的億萬元資產(chǎn)將化為烏有。因財富效應(yīng)的消失,或許會影響他們的奢侈性消費。只要不是借錢炒股的人,老老實實當(dāng)股東,分紅利,只要國家經(jīng)濟(jì)在發(fā)展,股市總有讓人翻本的那一天。處于實體經(jīng)濟(jì)中的上市公司,只要自己有技術(shù),會管理,也不會因股價下跌而影響到實際生產(chǎn)和經(jīng)營,有實力的大企業(yè)正好趁股價低迷時收購、兼并,擴(kuò)大規(guī)模。中國的商業(yè)銀行現(xiàn)在還不能直接持有上市公司的股份,也沒有開辦以股票為抵押的長期貸款業(yè)務(wù),讓借款人拿銀行的錢去炒股票。所以,股市下跌對銀行業(yè)也沒什么大的不利影響。至于對國家整體經(jīng)濟(jì)的影響,前幾年股市暴跌,國民經(jīng)濟(jì)不是照樣高歌猛進(jìn)嗎?國家只是少收了幾個印花稅。
  不久前,有人撰文說,是1929年12月29日的股市崩潰把美國拖進(jìn)了那可怕的大蕭條。但是,美國經(jīng)濟(jì)史學(xué)家福克納在《近百年美國經(jīng)濟(jì)史》一書中歸結(jié)大蕭條的基本原因時,并沒把股市泡沫列入其中。他還特地指出,股市大崩潰造成投機(jī)商自殺大浪潮的說法,是一個虛構(gòu)的故事。1987年12月美國爆發(fā)股市風(fēng)暴,美國實體經(jīng)濟(jì)仍繼續(xù)保持增長。最近有人撰文說,兩年后美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的輕微衰退是這次股市風(fēng)暴的后遺癥。此說也太過牽強(qiáng)。
  至于樓市泡沫,則與股市泡沫有很大的不同。因為銀行業(yè)對樓市牽涉太深。樓價高漲,銀行踴躍放款。不論賣樓的,買樓的都以房產(chǎn)為抵押,借了銀行大量的錢。一旦樓價大跌,押在銀行手中的房產(chǎn)就可能成為“負(fù)資產(chǎn)”?纯瓷鲜兰o(jì)90年代的日本和金融危機(jī)后的東南亞,再看看當(dāng)前正在受“次債危機(jī)”煎熬的美國,不難想像到樓市泡沫破滅后,銀行會遇到什么情況。而一旦銀行系統(tǒng)出了大問題,整個國民經(jīng)濟(jì)所受的打擊可能十年八年緩不過來。
  所以,我覺得股市有點泡沫,不必大驚小怪,泡沫破了,更不要驚慌失措。而樓市呢,千萬別讓它起泡沫,泡沫要破了,真的不好救。
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