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| 創(chuàng)業(yè)板如何借鑒主板經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn) |
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| 2009-09-08 周俊生 來(lái)源:廣州日?qǐng)?bào) |
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在創(chuàng)業(yè)板開(kāi)通之前，應(yīng)該認(rèn)真研究主板市場(chǎng)存在的問(wèn)題，力爭(zhēng)在創(chuàng)業(yè)板開(kāi)通之前，加強(qiáng)和完善制度建設(shè)，避免主板市場(chǎng)上的一些問(wèn)題延續(xù)到創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。
距創(chuàng)業(yè)板的正式推出，似乎越來(lái)越近了。深交所宣布9月12日和10月10日將舉行兩次全國(guó)范圍的創(chuàng)業(yè)板全網(wǎng)測(cè)試。有報(bào)道稱，第一批創(chuàng)業(yè)板上市公司將在國(guó)慶前亮相，在10月底或11月初正式上市。
其實(shí)，創(chuàng)業(yè)板的交易網(wǎng)絡(luò)并不是拋開(kāi)主板市場(chǎng)另起爐灶，在主板市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)完善且運(yùn)轉(zhuǎn)正常的情況下，這種測(cè)試沒(méi)什么實(shí)質(zhì)意義。在創(chuàng)業(yè)板開(kāi)通之前，更應(yīng)該做的是認(rèn)真研究主板市場(chǎng)存在的問(wèn)題，尤其是缺點(diǎn)和不足，力爭(zhēng)在創(chuàng)業(yè)板開(kāi)通之前，加強(qiáng)和完善制度建設(shè)，避免主板市場(chǎng)上的一些問(wèn)題延續(xù)到創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。
借鑒主板市場(chǎng)出現(xiàn)的問(wèn)題進(jìn)行改造以完善創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，管理部門(mén)有過(guò)這方面的設(shè)想。創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)大于主板，因此管理部門(mén)曾設(shè)想對(duì)投資者開(kāi)戶進(jìn)行限制，要求開(kāi)戶者具有30萬(wàn)元以上的交易資金。但因市場(chǎng)一致反對(duì)而未能實(shí)施，現(xiàn)在實(shí)行的是要求開(kāi)戶者簽下一份風(fēng)險(xiǎn)承諾書(shū)，可這種做法并不能有效降低可能存在的風(fēng)險(xiǎn)。有消息就稱，創(chuàng)業(yè)板開(kāi)戶雖然已有兩月有余，但開(kāi)戶數(shù)量遠(yuǎn)不及市場(chǎng)普遍預(yù)期。
推出創(chuàng)業(yè)板，首先要面對(duì)的問(wèn)題是創(chuàng)業(yè)板股票在發(fā)行時(shí)將如何確定價(jià)格。主板市場(chǎng)的新股發(fā)行恢復(fù)以后，由于在缺乏現(xiàn)實(shí)條件的情況下過(guò)度推行“市場(chǎng)化”的發(fā)行模式，導(dǎo)致發(fā)行人與保薦人“合謀炒作”新股發(fā)行價(jià)，使新股發(fā)行價(jià)的市盈率與交易市場(chǎng)平均市盈率“倒掛”，已經(jīng)影響了新股的表現(xiàn)。創(chuàng)業(yè)板股票如果沿用這種發(fā)行模式，發(fā)行人和保薦人的這種“合謀炒作”將很可能變本加厲，從而使創(chuàng)業(yè)板股票上市伊始就出現(xiàn)下行走勢(shì)，這對(duì)一個(gè)新生市場(chǎng)的穩(wěn)定與發(fā)展是極為不利的。
再如，目前主板市場(chǎng)實(shí)行的“T+1”交易制度，并且實(shí)行上下各10%的漲跌停板制度。這種制度有利于限制市場(chǎng)投機(jī)氣氛，但是當(dāng)投資者買(mǎi)進(jìn)一個(gè)股票后，其走勢(shì)一旦忽然與其預(yù)期發(fā)生背離，投資者就無(wú)法通過(guò)及時(shí)的反向交易來(lái)修正錯(cuò)誤。漲跌停板有助漲或助跌的作用，在很多時(shí)候成了莊家操縱市場(chǎng)的工具，當(dāng)一個(gè)股票封死在停板限制線上時(shí)，由于交易對(duì)手的消失，投資者只能眼睜睜地看著盈利機(jī)會(huì)喪失或者損失擴(kuò)大。創(chuàng)業(yè)板是否有必要實(shí)行“T+0”交易制度，或放大乃至取消漲跌停板制度，顯然也是一個(gè)需要認(rèn)真研討的問(wèn)題。
還有一個(gè)問(wèn)題是創(chuàng)業(yè)板上市公司將實(shí)行直接退市制度。直接退市，雖然并不意味著公司已經(jīng)破產(chǎn)，卻使投資者持有的創(chuàng)業(yè)板股票價(jià)值迅速降低甚至歸零，這是投資創(chuàng)業(yè)板的一個(gè)最大風(fēng)險(xiǎn)。在主板市場(chǎng)上，上市公司喪失上市資格通常可以通過(guò)ST等手段進(jìn)行處理，使上市公司有機(jī)會(huì)通過(guò)重組成為另一個(gè)股票，避免了投資者的更大損失。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)實(shí)行直接退市制度，可控股股東以外的投資者對(duì)退市并無(wú)直接責(zé)任，讓他們承擔(dān)損失雖然符合股票定義，卻不符合社會(huì)公平原則。因此，創(chuàng)業(yè)板實(shí)行直接退市原則，必須輔之以必要的配套制度，比如建立賠償機(jī)制，一個(gè)公司一旦退市，其控股股東必須對(duì)其他投資者實(shí)行賠償。
創(chuàng)業(yè)板的推出是中國(guó)資本市場(chǎng)的一件大事，借鑒我國(guó)主板市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，顯然也是題中應(yīng)有之義。
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