國(guó)家外匯管理局近日發(fā)布的《2009年上半年中國(guó)國(guó)際收支平衡表》初步數(shù)據(jù)顯示，2009年上半年，我國(guó)國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目順差同比下降32%；資本和金融項(xiàng)目順差同比下降54%，經(jīng)常項(xiàng)目、資本和金融項(xiàng)目繼續(xù)呈現(xiàn)“雙順差”的下降趨勢(shì)。
　　自去年金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，跨國(guó)公司在華企業(yè)為了挽救母公司紛紛抽逃資金，造成我國(guó)短期內(nèi)出現(xiàn)資本外逃的局面。今年前幾個(gè)月延續(xù)了去年四季度的走勢(shì)，資金流入下降比流出要快，國(guó)際收支失衡狀態(tài)有所改善。資金流入放緩趨勢(shì)在外匯儲(chǔ)備增速上也有所體現(xiàn)，一季度外匯儲(chǔ)備僅增長(zhǎng)77億美元。
　　不過(guò)，這一局面很快就發(fā)生了轉(zhuǎn)變。央行8月19日在金融機(jī)構(gòu)人民幣信貸收支表中公布的最新數(shù)據(jù)顯示，今年7月份，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的外匯占款增加約2205億元，較6月份的1427億元多增778億元，出現(xiàn)明顯回升。值得注意的是，這是今年以來(lái)金融機(jī)構(gòu)新增外匯占款的單月第二高水平。此前，5月份的新增外匯占款為2425.65億元，創(chuàng)下年內(nèi)新高。如何應(yīng)對(duì)熱錢再次成為焦點(diǎn)。
　　首先，從國(guó)際形勢(shì)來(lái)看，為了應(yīng)對(duì)全球性的金融危機(jī)，世界各國(guó)央行都展開(kāi)了一致的放寬貨幣政策的行動(dòng)，流動(dòng)性被釋放的時(shí)刻已經(jīng)到來(lái)。在8月12日舉行的美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)議息會(huì)議中，美聯(lián)儲(chǔ)宣布繼續(xù)維持聯(lián)邦基金基準(zhǔn)利率在0至0.25%的目標(biāo)區(qū)間不變，并強(qiáng)調(diào)將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持在異常低的水平。同時(shí)，日本、德國(guó)、英國(guó)的央行也都購(gòu)入債券、增加金融市場(chǎng)的貨幣供應(yīng)。數(shù)據(jù)表明，很多國(guó)家的基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)增速都達(dá)到了兩位數(shù)。
　　其次，從中國(guó)方面來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先于其他經(jīng)濟(jì)體而率先復(fù)蘇的判斷，已經(jīng)成為全球投資者的共識(shí)。據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至今年7月底，滬深股市上市公司家數(shù)達(dá)1628家，總市值23.57萬(wàn)億元，流通市值11.67萬(wàn)億元，市值全球排名第三位。而近期的房地產(chǎn)則成為了最瘋狂的吸金場(chǎng)地。
　　可見(jiàn)，熱錢已經(jīng)對(duì)我國(guó)的資本市場(chǎng)等形成了不小的圍堵局面，從比鄰的香港市場(chǎng)的熱錢規(guī)模就可以看到，熱錢已經(jīng)成為推高股市和樓市的一個(gè)巨大推手。在香港，僅7月份流入的熱錢就近千億港元。據(jù)初步估算，自去年9月底至今，流入香港的熱錢規(guī)模已超出4000億港元。通常來(lái)講，海外熱錢進(jìn)入香港，總會(huì)有一部分轉(zhuǎn)到內(nèi)地來(lái)逐利。
　　在全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象、國(guó)際金融市場(chǎng)信心顯著回升的情況下，這么多流動(dòng)性必然會(huì)流向商品市場(chǎng)和新興市場(chǎng)以尋求高收益，而中國(guó)市場(chǎng)顯然是全球資本的首選。事實(shí)上，近期東南亞經(jīng)濟(jì)體的貨幣面臨升值壓力、美元指數(shù)持續(xù)下行的趨勢(shì)，都是國(guó)際資本在流向新興市場(chǎng)的一個(gè)側(cè)面。5月份以來(lái)，港幣對(duì)美元頻繁觸及“強(qiáng)方兌換保證”的7.75水平，也主要是因?yàn)橄愀酃墒袚碛斜姸鄡?nèi)地企業(yè)H股和紅籌股，使得國(guó)際資本可以間接投資中國(guó)。
　　外匯管理局國(guó)際收支司副司長(zhǎng)管濤近日指出，隨著外部環(huán)境逐漸改善，下半年外匯流入的壓力增大，但驟增可能性不大。而且隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)比增長(zhǎng)會(huì)比較明顯，而中國(guó)環(huán)比增速將會(huì)放緩，短期內(nèi)國(guó)際資本會(huì)出現(xiàn)流出狀況，從而表現(xiàn)出近幾個(gè)月以來(lái)我國(guó)外匯占款出現(xiàn)波動(dòng)的局面。
　　不過(guò)長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)際資本回流中國(guó)的局勢(shì)不會(huì)發(fā)生基本的改變。因?yàn)殡S著美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策效果基本釋放，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的環(huán)比會(huì)下降。而在沒(méi)有新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)亮點(diǎn)的情況下，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)決定了資本的流動(dòng)性，所以國(guó)際資本將出現(xiàn)來(lái)回流動(dòng)的局面。

　　（作者系安邦集團(tuán)研究總部分析師）