始于美國(guó)的金融危機(jī)已演變?yōu)橐粓?chǎng)全球性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，本次危機(jī)對(duì)美國(guó)本土、發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體及新興市場(chǎng)的打擊日益明顯，美、歐、日全部陷入負(fù)增長(zhǎng)，2009年全球可能會(huì)經(jīng)歷二戰(zhàn)后最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退。盡管各國(guó)政府為挽救經(jīng)濟(jì)做出了巨大努力，但目前還看不到任何危機(jī)結(jié)束的跡象，危機(jī)仍處在擴(kuò)散蔓延及向深入發(fā)展中。

    2009年中國(guó)面臨嚴(yán)峻外部環(huán)境

    此輪危機(jī)很可能并不是一次單純的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，而更有可能是一次世界經(jīng)濟(jì)從失衡向再平衡調(diào)整的開始，即過去30年來，以美國(guó)為代表的過度消費(fèi)和以中國(guó)為代表的過度儲(chǔ)蓄這一失衡模式的調(diào)整——也很可能是以“里根主義”為代表的自由資本主義向國(guó)家資本主義轉(zhuǎn)變的拐點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)失衡的修正將會(huì)持續(xù)進(jìn)行，對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體及新興市場(chǎng)將帶來深遠(yuǎn)影響，而對(duì)新興市場(chǎng)的影響將更加顯著，發(fā)達(dá)國(guó)家削減消費(fèi)意味著新興市場(chǎng)要么壓縮產(chǎn)能，要么提高本國(guó)的消費(fèi)。
    由于過去數(shù)十年來跨國(guó)投資和國(guó)際貿(mào)易的大發(fā)展，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)的很大一部分已經(jīng)轉(zhuǎn)移至新興市場(chǎng)，所以預(yù)計(jì)2009年經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的打擊，將主要發(fā)生在新興市場(chǎng)，特別是全球經(jīng)濟(jì)需要再平衡的這一特殊時(shí)期，新興市場(chǎng)的出口和制造業(yè)將出現(xiàn)大幅萎縮。
    在2008年年底，新興市場(chǎng)出口疲軟已經(jīng)顯露出苗頭，中國(guó)2008年11月出口負(fù)增長(zhǎng)2.2％，可以視為標(biāo)志性事件，這標(biāo)志著過去十年來，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的第二大貢獻(xiàn)者的動(dòng)力已被嚴(yán)重削弱。實(shí)際上，包括“金磚四國(guó)”在內(nèi)的多數(shù)新興市場(chǎng)，出口已經(jīng)轉(zhuǎn)為負(fù)增長(zhǎng)，尤其是韓國(guó)和中國(guó)臺(tái)灣，下降幅度達(dá)到驚人的兩位數(shù)。
    中國(guó)的貿(mào)易依存度逐年上升，截至2007年，這一指標(biāo)高達(dá)69.7％，在主要經(jīng)濟(jì)體中僅次于韓國(guó)的76.3%和德國(guó)的74.6%，預(yù)計(jì)2008年甚至有望超過德國(guó)。這一水平不僅遠(yuǎn)高于美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，甚至高于許多新興市場(chǎng)。
    高貿(mào)易依存度意味著，本國(guó)經(jīng)濟(jì)更容易受到外部環(huán)境的影響，而非內(nèi)部調(diào)控的引導(dǎo)。實(shí)際上，中國(guó)經(jīng)濟(jì)過去連續(xù)5年以兩位數(shù)的速度增長(zhǎng)，恰恰發(fā)生在全球經(jīng)濟(jì)向好、需求旺盛的時(shí)期，這也可以解釋為什么自2007年開始旨在給經(jīng)濟(jì)降溫的宏觀調(diào)控遲遲見不到效果，為什么次貸危機(jī)擴(kuò)散后中國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速冷卻。
    從出口目的地來看，中國(guó)51％的出口貿(mào)易針對(duì)歐美日三大發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，考慮到香港轉(zhuǎn)口貿(mào)易中很大一部分也是出口到歐美，因此發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在中國(guó)出口目的地份額中幾乎占到60％，一旦這些經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)衰退，中國(guó)出口將幾乎不可避免地會(huì)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。
    實(shí)際上，自金融危機(jī)爆發(fā)以來，除了人民幣和港幣外，多數(shù)新興市場(chǎng)貨幣已經(jīng)出現(xiàn)了不同幅度的貶值，有些貨幣的貶值幅度還比較大，如韓元。

    人民幣應(yīng)當(dāng)貶值緩解就業(yè)壓力

    人民幣應(yīng)當(dāng)貶值來緩解出口部門的失業(yè)壓力。對(duì)于中國(guó)而言，由于社會(huì)保障體系仍不健全，因此在經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間，就業(yè)將是頭等重任，保證就業(yè)才能保證社會(huì)穩(wěn)定，社會(huì)穩(wěn)定才能有條件實(shí)施各項(xiàng)刺激經(jīng)濟(jì)的措施。出口部門中存在大量的勞動(dòng)密集型企業(yè)，這些企業(yè)無法通過行政手段來避免裁員和倒閉，訂單、原材料、勞動(dòng)力等生產(chǎn)要素已經(jīng)市場(chǎng)化，國(guó)家無法實(shí)施直接干預(yù)，出口退稅的空間有限，財(cái)政政策和貨幣政策對(duì)這些企業(yè)基本不會(huì)產(chǎn)生作用，只有價(jià)格杠桿可以作為主動(dòng)調(diào)節(jié)的工具，因此匯率手段不應(yīng)被排除在外。
    在外需急劇萎縮的形勢(shì)下，人民幣貶值并不一定會(huì)讓出口企業(yè)起死回生，但至少可以增加中國(guó)出口產(chǎn)品在價(jià)格上的競(jìng)爭(zhēng)力，特別是在其他新興市場(chǎng)貨幣大幅貶值的形勢(shì)下，人民幣匯率維持穩(wěn)定等于削弱了中國(guó)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。通過人民幣貶值，可以將失業(yè)壓力向后遞延及進(jìn)行分?jǐn)�，避免失業(yè)壓力集中爆發(fā)，影響社會(huì)穩(wěn)定。依目前形勢(shì)來看，中國(guó)出口企業(yè)在2009年上半年有可能會(huì)出現(xiàn)破產(chǎn)倒閉的高峰。
    目前有觀點(diǎn)認(rèn)為，可以借出口不振的機(jī)會(huì)，淘汰落后產(chǎn)能，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，這實(shí)際上是一種拔苗助長(zhǎng)的方法，我們并不贊同。產(chǎn)業(yè)升級(jí)有自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和經(jīng)濟(jì)周期的規(guī)律，并非“騰籠換鳥”的主觀愿望就能實(shí)現(xiàn)的。而且勞動(dòng)密集型企業(yè)的工人失業(yè)后，缺乏必要的技能與素質(zhì)，無法滿足產(chǎn)業(yè)升級(jí)的需求，將引發(fā)嚴(yán)重的失業(yè)問題。在全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間，國(guó)際間的投資與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移冷卻，并不是中國(guó)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)的最佳時(shí)期，相反，此時(shí)應(yīng)當(dāng)采取各種手段保護(hù)本國(guó)的勞動(dòng)密集型企業(yè)。

    熱錢流出或不可避免

    對(duì)于熱錢流出及資本外流問題，其實(shí)這是不可避免的，與匯率無關(guān)。根據(jù)殘差法加上匯率調(diào)整后計(jì)算得出的結(jié)果，2008年10月份中國(guó)已經(jīng)出現(xiàn)了約170億~180億美元的熱錢流出，這與近期外管局有關(guān)人士透露的中國(guó)外匯儲(chǔ)備下降的報(bào)道不謀而合，而在10月份期間人民幣匯率仍是保持穩(wěn)定的。
    因此可見，即使人民幣匯率維持不變，中國(guó)對(duì)于熱錢的吸引力也會(huì)下降，人民幣利率不斷降低，套利空間不再，內(nèi)地股市、樓市低迷，投資人民幣資產(chǎn)機(jī)會(huì)成本加大，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增幅迅速回落，投資信心受到動(dòng)搖，都是促使熱錢流出的因素。同時(shí)，在國(guó)際資本尋求美國(guó)國(guó)債等作為避險(xiǎn)手段的時(shí)期，熱錢及內(nèi)地資本自身就有流出的動(dòng)機(jī)。與其坐等熱錢流出，不如主動(dòng)調(diào)整匯率來緩解出口和失業(yè)壓力。

    人民幣貶值風(fēng)險(xiǎn)不減，或已錯(cuò)過最佳時(shí)期

    預(yù)計(jì)人民幣的貶值壓力仍會(huì)持續(xù)，且有加大的可能。2009年當(dāng)人民幣利率見底、貨幣政策用盡后，調(diào)整匯率政策的可能性非常大，屆時(shí)人民幣將有貶值風(fēng)險(xiǎn)，初期或測(cè)試7.0關(guān)口，“破7”的風(fēng)險(xiǎn)不能排除。
    但也需要指出的是，中國(guó)可能已經(jīng)錯(cuò)過了人民幣貶值的最佳時(shí)期，在金融風(fēng)暴爆發(fā)初期，美元大幅上揚(yáng)之時(shí)，是人民幣貶值的良好機(jī)會(huì)，進(jìn)入2009年后，雖然美元整體上仍會(huì)維持強(qiáng)勢(shì)，但不大可能重現(xiàn)2008年疾風(fēng)驟雨般的漲勢(shì)，人民幣若貶值將面臨較大的外部政治壓力。