這是怎么一回事呢？一開始不過是美國南方一些地區(qū)的房地產價格下跌，但到2007年8月，突然引發(fā)了一場波及全球的金融危機。美聯(lián)儲、歐洲中央銀行等各國央行鼎力合作，終于使市場度過了最恐慌的時候。但病來如山倒，病去如抽絲，真是“沒有最壞，只有更壞”，不僅次級貸款出現(xiàn)風險，往日的優(yōu)質貸款也出現(xiàn)了問題；不僅對沖基金損失，就連素來穩(wěn)健的國際商業(yè)銀行也無一幸免。原本以為次貸危機到今年就該見底，但最近爆發(fā)的房利美和房地美危機、雷曼兄弟破產、美林被收購、AIG瀕臨破產，預示著華爾街最冷的冬天還沒有到來。

　　那么，今天的危機與昨日的繁榮有何聯(lián)系呢？自20世紀90年代以來，美國經歷了長達十年的高增長低通脹的“新經濟”時代。從2000~2006年，美國房地產市場何等風光！美國過去不是沒有遇到危機，在格林斯潘執(zhí)掌美聯(lián)儲的19年間，他領導美聯(lián)儲成功應對了紐約股市大崩盤、墨西哥金融危機、亞洲金融危機、網(wǎng)絡經濟泡沫、“9·11”恐怖襲擊等一系列危機。
　　在華爾街看來，格林斯潘是神。90年代大選的時候，華爾街流傳著一個說法：管他誰當選呢，只要格林斯潘還是美聯(lián)儲主席就夠了。很多嚴肅的經濟學家也非常推崇格林斯潘，彌爾頓·弗里德曼就稱贊格林斯潘是美聯(lián)儲成立以來最有建樹(most　effective)的主席。然而，2007年美國次貸危機的爆發(fā)，使得往日的輝煌頓時黯然無光�！都~約時報》把格林斯潘稱為“泡沫先生”，很多經濟學家指責格林斯潘要對網(wǎng)絡泡沫和房地產泡沫負責。而對格林斯潘批評得最為犀利的著作之一，是由威廉·弗萊肯施泰因和弗雷德里克·希恩所寫的《格林斯潘的泡沫：美聯(lián)儲的無知年代》。
　　在兩位作者看來，美聯(lián)儲在過去19年里最關鍵的時候犯下了一系列錯誤：1987年股市崩潰、80年代的儲蓄與貸款協(xié)會危機、1998年的長期資本管理公司（LTCM）倒閉危機、2000年科技股泡沫、對千年蟲的盲目恐懼、2007年以來的次貸和信貸危機等。令人吃驚的是，格林斯潘在每一次危機中所犯的錯誤都是一樣的，就是降息的幅度過大，而且維持過低利率的時間太長。
　　利率太低，使得金融市場上的流動性過剩。格林斯潘成功地使美國嬰兒潮一代瘋狂地將自己的儲蓄取出來，投向股票市場，以彌補因降息而縮水的收益。他還不斷地為“新經濟”搖旗吶喊，他認為通貨膨脹率被高估，而生產率被低估，因此美國要擔心的不是通貨膨脹，而且股票市場并沒有什么泡沫。調低通貨膨脹的結果是，類似社會保障這樣的與通貨膨脹掛鉤的財政支出項目將被削減，而政客們會把這筆錢挪作他用。至少在格林斯潘對“新經濟”大加贊賞的時候，經濟學家根本找不到生產率提高的證據(jù)。后來，學者們才領悟到，從新技術問世到生產率的提高，需要一個較為漫長的適應期。而格林斯潘所津津樂道的生產率奇跡僅僅是一個統(tǒng)計上的幻覺。
　　經常被人們提起的“格林斯潘對策”（Greenspan　Put）說，資產價格下跌的時候，格林斯潘就會立即出手，但當資產價格上漲的時候，他卻坐視不管。比如，1998年LTCM危機之后，美聯(lián)儲在9月份已經降了一次息，而市場也較為穩(wěn)定，但到10月15日，格林斯潘就又匆忙臨時召開會議，再次降低利率。這是美聯(lián)儲歷史上最不負責任的舉動之一。當市場形成預期，相信只要市場低迷政府一定會救市之后，投機行為成了全民娛樂，這直接觸發(fā)了1999年之后網(wǎng)絡股的瘋狂上漲。
　　是泡沫總會破滅的。當網(wǎng)絡泡沫崩潰之后，格林斯潘故伎重施，仍然希望通過降低利息刺激美國經濟。而且，在降低利息的同時，美國的住房貸款機構不斷放寬房貸標準，尤其是針對收入較低、信用等級較低的客戶，開發(fā)出各種新型貸款，比如可調整利率。這種貸款在最初2~3年利率非常優(yōu)惠，但到2~3年之后就會重新設定利率，大部分借款者到時候其實是很難償還貸款的。這種所謂的創(chuàng)新使得沒有足夠金融知識和風險意識的貸款人盲目貸款，但這些借款就成了隱蔽的定時炸彈，到期就會爆炸，讓借款人無力還款，陷入困境。格林斯潘當時對這種非固定利率貸款非常支持，他認為在降息的背景下，這種貸款方式能夠讓貸款人省很多錢。但房地產價格從2006年之后開始下跌，很多貸款買房者才震驚地發(fā)現(xiàn)，其所要償還的貸款，已經遠遠超過了房產的價值。
　　格林斯潘在為自己辯護的時候說，股市泡沫和房地產泡沫的出現(xiàn)有更深遠的原因，央行想力挽狂瀾是無能為力的。那么，按照同樣的邏輯，其在位期間美國經濟的繁榮也和他的個人能力沒有太大的關系。
　　格林斯潘制造了泡沫，而他過去所享受的尊重中又有多少泡沫呢？股市泡沫崩潰了，房地產泡沫崩潰了，最后崩潰的，則是格林斯潘自己的泡沫。
　　不過，就算格林斯潘是一個開“賭場”的老大，但是參與“賭博”的是全民。制造泡沫成為一場社會運動之后，群眾的力量就變得不可忽視。次級貸款之所以泛濫成災，固然有華爾街的欺詐、美聯(lián)儲的失職，但是，掀起巨大泡沫的是更為壯闊的社會性的波瀾。美國政府和國會始終對次級貸款推崇有加，因為這有助于讓窮人得到住房，而有房子的選民會是最忠心的選民�？駳g的宴會一旦開始，就馬上變得失控。從尋歡作樂的人們手中拿走酒杯，是最不得人心的事，但放縱的惡果一定是第二天醒來之后的頭疼和懊悔。華爾街喝醉了酒，現(xiàn)在又正拿新酒去解宿醉。
　　我一直覺得，中國是幸運的。幸運就幸運在，每當我們犯了錯誤的時候，總有人會犯更大的錯誤，讓我們猛地醒悟，原來這條路是不該走的。中國的金融改革和開放剛剛步入深水區(qū)，隔岸觀火，美國為我們提供了前車之鑒。這不是頭腦發(fā)熱凱歌突進的時候，而是輾轉反側冷靜思索的關節(jié)。