美聯(lián)儲會如何干預外匯市場
    2008-08-01    作者:王宸    來源:證券時報

  歐元對美元大幅上漲以來,包括2007年末和2008年歐盟央行官員均曾提及外匯市場干預,但歐元上漲能極大地降低歐盟能源消耗成本,因此歐盟央行官員對外匯市場干預的言論多是虛張聲勢。2008年日元大幅上漲以來,日本官方也曾提及外匯市場干預問題,但日元先生神原英姿將日元上漲的幅度估計在83日元后,日本方面對外匯市場干預也是雷聲大雨點小。在外匯市場劇烈波動的形勢下,歐日各方都提及外匯市場干預,其中還包括韓國、新加坡等許多東亞國家,這無疑與美元貶值及各國本幣波動幅度加大有關,在各國貨幣周期中這并非多大的意外。美聯(lián)儲主席伯南克自5月以來也多次提及外匯市場干預,與美國當局各方支持強勢美元的立場一致,但美聯(lián)儲日常外匯儲備的規(guī)模僅在100多億美元,那么美聯(lián)儲憑借什么力量來支持美元呢,又會如何干預外匯市場?
  自二戰(zhàn)后美元成為全球最主要的硬通貨,美元也基本實現(xiàn)了全世界流通,美聯(lián)儲作為調(diào)控美元利率和流動性的美國央行,無須過多儲備外國貨幣也無需進行大規(guī)模市場干預,美聯(lián)儲作為全球美元的“大本營”,僅僅通過調(diào)控美元利率和流動性,就能基本完成其本身的職責和美國經(jīng)濟金融發(fā)展的需要,因此美聯(lián)儲外匯儲備的規(guī)模是非常低的,即使次貸危機發(fā)生后其外匯儲備規(guī)模也僅相當于100多億美元。華盛頓G7會議上歐盟各方曾提出G7建立“外匯互換通道”,旨在染指美國本土的外幣市場,或說希望在美國本土開辟歐元或日元交易市場,這實際上是趁火打劫,希望借次貸危機和美元貶值之際開辟美國本土金融市場的空間,從而顛覆美聯(lián)儲的歷史傳統(tǒng)。但美聯(lián)儲寧肯選擇干預外匯市場支持美元,也不會輕易允許在本土擴大外幣市場空間,這與美元危機直接相關,因此才有美聯(lián)儲外匯干預言論不斷出現(xiàn)。
  既然美聯(lián)儲日常外匯儲備規(guī)模僅在100多億美元,次貸危機后美聯(lián)儲與歐盟央行外匯互換協(xié)議也多是借出美元,那么美聯(lián)儲憑借什么干預外匯市場支持美元呢?美聯(lián)儲本身并無多少外匯儲備和外幣資產(chǎn),但美國大型投行卻在全球四處投資,擁有廣泛和數(shù)額巨大的各種外幣資產(chǎn),在全球的分支機構(gòu)也十分發(fā)達,對于處理美元資產(chǎn)和外幣資產(chǎn)之間的置換十分方便,因此美聯(lián)儲要干預外匯市場賣空外幣資產(chǎn)并支持美元匯率,就非借助于大型投行不可。也就是說,如果美聯(lián)儲要干預外匯市場,大型投行將充當“國家隊”的角色,對外幣資產(chǎn)進行賣空,美聯(lián)儲與大型投行之間這種獨特的支持美元的角色分工,是其他各國央行所無法比擬的,因而美聯(lián)儲干預外匯市場就可能在十分廣泛的領域中實施,也更具有殺傷力。
  美國財長保爾森提出監(jiān)管改革之后,美聯(lián)儲與大型投行的關系就被推上了風口浪尖,一方面美聯(lián)儲盡最大努力為大型投行提供流動性,并延長創(chuàng)新借貸工具的期限,另一方面美聯(lián)儲對大型投行加強監(jiān)管后,又從很廣泛的領域限制了大型投行的創(chuàng)新性和自由度,從而產(chǎn)生了矛盾。但次貸危機越來越向全球美元資產(chǎn)大調(diào)整的方向演變,歐元和日元強勢及俄羅斯盧布的崛起等都對美元資產(chǎn)構(gòu)成沉重壓力,全球大型機構(gòu)全面徹底地調(diào)整所持有的美元資產(chǎn)比例,增持歐元日元和盧布人民幣等資產(chǎn)的趨勢已無可避免,甚至還包括一些新興國家的貨幣,這種情況下美國大型投行所持有的外幣資產(chǎn)就具有重要意義,不僅大型投行自身需要調(diào)整全球資產(chǎn)配置,而且美聯(lián)儲還可通過在本土向投行注資進而控制和運用投行的外幣資產(chǎn),從而美聯(lián)儲仍是全球影響力最為強大的央行,因此美聯(lián)儲監(jiān)管改革實際上是“與時俱進”的策略。

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