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| 對(duì)美國(guó)轉(zhuǎn)嫁次貸危機(jī)的思考 |
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| 2008-06-04 陸前進(jìn) 來(lái)源:中國(guó)證券報(bào) |
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隨著中國(guó)不斷擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放，中國(guó)融入世界經(jīng)濟(jì)的步伐進(jìn)一步加快。各國(guó)經(jīng)濟(jì)體之間的影響不斷增強(qiáng)，美國(guó)的次貸危機(jī)導(dǎo)致全球許多國(guó)家都出現(xiàn)較大的損失。筆者認(rèn)為美國(guó)的次貸危機(jī)轉(zhuǎn)嫁到國(guó)外主要是通過(guò)以下形式表現(xiàn)出來(lái)的。
首先是美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)張性的貨幣政策稀釋了美國(guó)債務(wù)。美國(guó)為了防范次貸危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)不斷下調(diào)利率，并向市場(chǎng)注入大量的流動(dòng)性，導(dǎo)致美元貶值，全球性的通貨膨脹加劇。而對(duì)中國(guó)、日本等大量持有美元資產(chǎn)的債權(quán)國(guó)家而言，隨著美元貶值，對(duì)美國(guó)的實(shí)際債權(quán)在下降，也就是說(shuō)，美國(guó)通過(guò)不斷下調(diào)利率和大量注入流動(dòng)性，稀釋了自己的債務(wù)。一些發(fā)展中國(guó)家出口企業(yè)辛辛苦苦換來(lái)的美元，隨著美元幣值下降，他們對(duì)美國(guó)的實(shí)際債權(quán)在下降。也許有人認(rèn)為，不僅僅是美國(guó)國(guó)外持有的美元資產(chǎn)貶值，同樣地，美國(guó)本國(guó)居民持有的美元資產(chǎn)也在貶值。但值得指出的是，這兩者之間是有本質(zhì)區(qū)別的。從一個(gè)主權(quán)國(guó)家的角度來(lái)看，美國(guó)國(guó)內(nèi)居民能夠通過(guò)政府減稅、補(bǔ)貼和福利提高等獲得補(bǔ)償，而且政府獲得的通貨膨脹稅實(shí)際上都用在本國(guó)居民身上。但是從國(guó)際的角度來(lái)看，美國(guó)拿錢(qián)來(lái)補(bǔ)貼其他受損國(guó)家的居民是不可能的，別國(guó)的損失必須由自己來(lái)承擔(dān)，這實(shí)際上起到了減輕美國(guó)債務(wù)負(fù)擔(dān)的作用。
其次是金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移損失。由于美國(guó)的次貸危機(jī)爆發(fā)，房?jī)r(jià)大幅度下跌，購(gòu)房者無(wú)法償還貸款，抵押貸款支持的債券違約率迅速上升，給投資者帶來(lái)很大的損失。為了刺激房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展，美國(guó)的金融機(jī)構(gòu)大量貸款給購(gòu)房者，而通過(guò)抵押貸款的證券化融通大量的資金。實(shí)際上，美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)發(fā)展迅速是因?yàn)榈盅嘿J款二級(jí)市場(chǎng)的支撐。抵押貸款二級(jí)市場(chǎng)，就是抵押貸款的轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)，可分為證券化市場(chǎng)和非證券化市場(chǎng)兩部分。其中，住房抵押貸款機(jī)構(gòu)將其所持有的抵押債權(quán)匯集重組為抵押組群，經(jīng)過(guò)政府機(jī)構(gòu)或私人機(jī)構(gòu)的擔(dān)保和信用加強(qiáng)，以證券的形式出售給投資者；非證券化市場(chǎng)則是指由投資者直接買(mǎi)斷住房抵押貸款，從而實(shí)現(xiàn)相關(guān)債權(quán)主體的直接轉(zhuǎn)換。美國(guó)的資產(chǎn)證券化操作將次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)傳播到更廣泛領(lǐng)域中，歐洲和日本等許多海外投資基金都受到較明顯沖擊。通過(guò)資產(chǎn)證券化，美國(guó)貸款金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)就轉(zhuǎn)移到國(guó)內(nèi)外成千上萬(wàn)個(gè)投資者手里，這實(shí)際上是分?jǐn)偭速J款者的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步刺激美國(guó)貸款市場(chǎng)的膨脹，使得風(fēng)險(xiǎn)在更廣的范圍內(nèi)傳播。
最后是企業(yè)通過(guò)“賴(lài)賬”轉(zhuǎn)嫁損失。據(jù)最近國(guó)內(nèi)媒體報(bào)道，由于次貸危機(jī)，我國(guó)浙江省近千家出口企業(yè)正面臨美國(guó)企業(yè)的拖欠款問(wèn)題。美國(guó)的次貸危機(jī)導(dǎo)致美國(guó)居民的收入下降，消費(fèi)下降，美國(guó)的經(jīng)銷(xiāo)商不能夠迅速回籠資金，流動(dòng)資金出現(xiàn)短缺；同時(shí)次貸危機(jī)導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)貸款更加謹(jǐn)慎，收緊了信貸，進(jìn)口商更不容易獲得貸款，因此美國(guó)的進(jìn)口商出現(xiàn)了資金鏈斷裂問(wèn)題。美國(guó)企業(yè)拖欠還款，實(shí)際上是占用了那些對(duì)美出口企業(yè)的資金，加大了那些出口商的運(yùn)營(yíng)成本，甚至一些美國(guó)企業(yè)干脆宣布破產(chǎn)倒閉，對(duì)美出口企業(yè)根本無(wú)法回收貨款，這實(shí)際上是美國(guó)企業(yè)轉(zhuǎn)嫁了自己的損失。
美國(guó)的次貸危機(jī)使得全球經(jīng)濟(jì)遭受損失，這給我們敲響了警鐘。由于美國(guó)的金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)和美元的國(guó)際地位，美國(guó)可以在全球配置資源，它的金融風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)全球的金融市場(chǎng)來(lái)分散，必然會(huì)影響到更多的國(guó)家。美國(guó)的次貸危機(jī)及美國(guó)的自我保護(hù)政策都直接或間接地影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)，我們應(yīng)該吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，積極應(yīng)對(duì)，保持宏觀經(jīng)濟(jì)健康運(yùn)行。筆者認(rèn)為我們應(yīng)該加強(qiáng)儲(chǔ)備貨幣的多元化管理，積極調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，盡量減少某一種貨幣變動(dòng)給我們帶來(lái)的影響，同時(shí)擴(kuò)大對(duì)資源性和戰(zhàn)略性物資的進(jìn)口，減少外匯儲(chǔ)備的數(shù)量。金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資海外資產(chǎn)，必須審慎而行，要加強(qiáng)投資風(fēng)險(xiǎn)的管理。我國(guó)的出口企業(yè)應(yīng)該增加風(fēng)險(xiǎn)防范的意識(shí)及提高經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)見(jiàn)性，針對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，適時(shí)作出反應(yīng)，加強(qiáng)自我保護(hù)意識(shí)，一旦出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化，迅速調(diào)整出口戰(zhàn)略和收匯方式，同時(shí)出口企業(yè)還應(yīng)利用國(guó)內(nèi)的信用保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)防范出口收匯的風(fēng)險(xiǎn)。 |
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