今年以來，各方面的數(shù)據(jù)和估計表明，隨著人民幣升值的加速，國際熱錢流入我國的速度也明顯加快。統(tǒng)計顯示，今年以來人民幣已累計升值5.32%。人民幣升值速度之快，出乎人們意料。筆者認為，當前的人民幣升值，主要是受美元加速貶值的拖累而被動升值，除此之外，還有國際熱錢大規(guī)模進入的助推作用。

國際熱錢流入加快

　　國際熱錢進入我國的速度和規(guī)模，整體上是逐年遞增的。今年第一季度，進入我國的熱錢就達到創(chuàng)紀錄的851億美元，這個數(shù)字已超過2006年全年進入我國的熱錢數(shù)額。需要注意的是，以上的統(tǒng)計都是根據(jù)官方數(shù)據(jù)的估算，至于從地下進入我國的熱錢的規(guī)模，還沒有計算進來。目前，國際熱錢主要是通過FDI途徑進入，其次是虛假貿(mào)易途徑，而地下錢莊由于其安全性較差，逐步退居末席。在進入第二季度以后，熱錢通過上述途徑流入的勢頭仍在繼續(xù)，甚至和第一季度相比，有過之而無不及。
　　筆者需要提醒大家注意的是，熱錢流入我國最大的動力首先是因人民幣不斷升值而套匯，其次是中美間存在利差而套利，最后是為了套取資本溢價。因此，國際熱錢會否出現(xiàn)快速流入后再快速流出，就要看這三個條件會否出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。而早在今年5月初，筆者就曾經(jīng)提出有六個原因或?qū)е逻@三個條件出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)：一是我國經(jīng)濟高速發(fā)展中存在著不穩(wěn)定性，而且經(jīng)濟發(fā)展成本被低估和扭曲；二是處于全球產(chǎn)業(yè)分工中低端的我國，GDP含金量低于歐美和日本；三是我國部分產(chǎn)業(yè)外資處于主導地位；四是今年以來CPI連創(chuàng)新高，通貨膨脹壓力較大，人民幣購買力實際上已下降，人民幣有15%-20%的貶值空間；五是美聯(lián)儲已明確表示不再降息，而受各種因素的制約，我國年內(nèi)繼續(xù)加息的可能性也很小；六是年內(nèi)我國連續(xù)遭遇特大自然災害。
　　由上述六個方面條件墊底，再反觀目前熱錢流入體現(xiàn)出來的一系列征兆，給人的感覺就好像大震之前蟾蜍大規(guī)模上街的道理一樣，這是一個非常危險的信號。要嚴防人民幣大升之后的大貶，防止熱錢大進之后的大出。

積極限制熱錢流入流出

　　多項措施并舉控制熱錢流入。外匯局和銀監(jiān)會應要求銀行加強對企業(yè)包括貸款在內(nèi)的資金用途明顯與原來申報項目不符的項目和對賬上存有大量現(xiàn)金、基金和股票的外企的監(jiān)控，同時要求銀行加緊上報境外尤其是香港居民存款的數(shù)據(jù)和情況，并要求他們加強對外匯存款以及結(jié)匯業(yè)務的核查；外匯局應開展針對銀行外匯資金來源、運用以及資產(chǎn)負債表外業(yè)務等有關外匯業(yè)務的專項檢查，重點監(jiān)測跨境關聯(lián)交易、離岸賬戶以及個人外匯交易的資金流動情況；工商部門應對外商投資項目資金用途進行長期跟蹤，對在一定期限內(nèi)尚未投資于原先申報項目的企業(yè)重點調(diào)查，必要時應給予吊銷執(zhí)照、罰款等處罰；建立市場價格信息庫，提高識別用貿(mào)易渠道轉(zhuǎn)移熱錢的能力；降低國內(nèi)每人結(jié)匯額度，取消個別銀行在結(jié)匯方面的特殊政策；對可疑的客戶進行重點調(diào)查，并及時匯報給有關監(jiān)管機構(gòu)。
　　加強防范控制熱錢流出。由于熱錢的退出主要是由人民幣升值預期決定的，了解熱錢可能的退出時機，并制定出應對熱錢大規(guī)模流出的預案，防范由于熱錢流出而加劇實體經(jīng)濟、匯率和國內(nèi)資產(chǎn)價格的大幅度波動。對在緊急情況下要執(zhí)行的政策與措施，設計好后現(xiàn)在就可以公布出來，以加強透明度，讓投機性很強的資金知難而退。

堅持小幅穩(wěn)步升值原則

　　堅持人民幣小幅穩(wěn)步升值原則。堅決反對人民幣一次性到位升值的做法，因為一次性到位升值將帶來重大風險，假如人民幣從目前的匯率水平一次性升值15%至20%，人民幣對美元的匯率就到了5.94%至5.60%，進入了大多數(shù)投機者認為人民幣已經(jīng)見頂?shù)膮^(qū)間。這時，如果30%至40%的投機資金突然撤資，就可能導致人民幣大幅貶值、熱錢迅速套現(xiàn)回流。
　　一些發(fā)展中國家由于存在著金融體系不健全、抗風險能力差等問題，在資本項目開放和本幣可兌換中發(fā)生了一些風險，有些甚至發(fā)生了危機。因此如何有序地、穩(wěn)妥地推進人民幣資本項目可兌換就成了我國需要認真考慮的問題。當前，特別需要注意的是，在放松部分管制的同時，需要不斷改進和加強審慎性監(jiān)管，防范國際資本流動的沖擊。

（作者系中國人民銀行鄭州培訓學院教授，經(jīng)濟學博士）