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昨天，受印花稅下調(diào)消息的刺激，滬深兩市高開高走，滬指放量暴漲9.29%，整個(gè)大盤出現(xiàn)千股漲停的局面。
此前，從《上市公司解除限售存量股份的指導(dǎo)意見》(下稱《意見》)，到其配套細(xì)則的出臺(tái)，我們看到了政府維系資本市場(chǎng)信心的不懈努力。
但筆者以為，我們雖然有了《上市公司解除限售存量股份的指導(dǎo)意見》及其細(xì)則，但限售股的全面解禁帶來的問題還沒有根本解決，市場(chǎng)中一些更深層次的問題還有待進(jìn)一步梳理和完善。在股權(quán)分置改革基本完成后，還需要有一個(gè)“二次股改”的過程來鞏固股改的成果。
關(guān)于投資者廣為關(guān)注的限售股的全面解禁問題，雖然《意見》及其細(xì)則作出了一定的規(guī)定，規(guī)定一個(gè)月內(nèi)減持達(dá)到總股本1%的要通過大宗交易進(jìn)行。但是，其中漏洞還是較多，比如如何排除“對(duì)倒”現(xiàn)象發(fā)生，如果交易雙方事先約定，“大小非”就只是走了一次大宗交易的形式，就可以變成流通股了。所以筆者認(rèn)為，管理層還應(yīng)對(duì)大股東的減持行為進(jìn)行更為專門和嚴(yán)格的制度安排。
首先，應(yīng)該對(duì)上市公司大股東減持解禁股出臺(tái)專門的信息披露規(guī)則。只披露減持的價(jià)格、數(shù)量和時(shí)間不夠，還應(yīng)該披露所減持股票的取得過程和當(dāng)前持股成本，以及為什么不看好被減持的上市公司和減持股票收入一年內(nèi)的預(yù)期用途。大股東應(yīng)該承諾：減持股票的時(shí)機(jī)選擇與上市公司內(nèi)幕信息無關(guān)，沒有為減持股票而進(jìn)行利潤(rùn)操縱，減持的股票是真正屬于自己的股票，不存在替其他股東持股的問題。大股東減持股票后的一段時(shí)間，須由證監(jiān)會(huì)對(duì)大股東的信息披露和承諾進(jìn)行審核，如有虛假或違規(guī)，暫停其繼續(xù)減持股票，并依法進(jìn)行處罰。
其次，建議對(duì)大股東減持解禁股的收益開征“資本利得暴利稅”。股權(quán)分置改革造就了一大批可以馬上兌現(xiàn)的億元級(jí)的“富翁”，已有大股東減持股票獲得了巨額的收益，明顯地偏離了投資收益與風(fēng)險(xiǎn)相匹配的基本原則，也引起了一個(gè)社會(huì)公平的新問題�！百Y本利得暴利稅”只是對(duì)大股東減持股票收益的暴利部分征稅，起征點(diǎn)高，稅率隨暴利收入的增加遞增，對(duì)一般的投資者并沒有影響。開征“資本利得暴利稅”不僅有利于限售股全面解禁后股票市場(chǎng)的平穩(wěn)過渡，也有利于和諧社會(huì)的建設(shè)。
還有，應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)上市公司重組行為的監(jiān)管。上周六證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布了《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》等有關(guān)重大資產(chǎn)重組的一系列文件，這非常及時(shí)，也非常必要。
上市公司大股東慷慨解囊，向上市公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，這對(duì)于減少關(guān)聯(lián)交易、避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和提高上市公司業(yè)績(jī)確實(shí)是件好事。但是，重組有可能成為上市公司大股東操縱利潤(rùn)的工具，個(gè)別上市公司“重組復(fù)重組”就有問題。筆者認(rèn)為，應(yīng)該要求大股東對(duì)上市公司重組后業(yè)績(jī)不正常下降承擔(dān)責(zé)任，規(guī)定在重組前后的一段時(shí)間內(nèi)大股東不可以減持股票，要求大股東承諾如果在限定時(shí)間之外減持股票與重組無關(guān)。
股權(quán)分置改革在我國(guó)史無前例，在全球股市中都屬獨(dú)一無二。現(xiàn)在股改大局已定，但遺留問題和引發(fā)出的問題也實(shí)在不少。所謂股改尚未成功，我們?nèi)皂毰�。筆者以為，我國(guó)股市迫切需要“二次股改”，迫切需要對(duì)“后股權(quán)分置改革”作出專門的制度安排。
(作者為浙江大學(xué)資本市場(chǎng)與會(huì)計(jì)研究中心執(zhí)行主任，浙江大學(xué)管理學(xué)院EMBA特聘教授)
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