中國(guó)人民銀行8日宣布，從2007年12月25起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)。此次調(diào)整后，普通存款類金融機(jī)構(gòu)將執(zhí)行14.5%的存款準(zhǔn)備金率標(biāo)準(zhǔn)，該標(biāo)準(zhǔn)創(chuàng)20余年歷史新高(12月8日《新華網(wǎng)》)。

　　央行今年第十次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率有這樣幾個(gè)情況不容忽視：從背景上看，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議剛剛過(guò)去3天，在這次會(huì)議上確立了明年將實(shí)施從緊的貨幣政策的要求。包括筆者在內(nèi)的許多人士都紛紛預(yù)測(cè)，如果不出意料，央行將再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，但是，僅過(guò)三天就宣布第十次上調(diào)，還是出乎了意料。央行指出，此次上調(diào)旨在貫徹中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確定的從緊貨幣政策要求，加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性管理，抑制貨幣信貸過(guò)快增長(zhǎng)。從幅度上看，一改前九次每次上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)為一個(gè)百分點(diǎn)，不再“溫柔”。從歷史水平觀察，高出20年來(lái)最高水平13%的1.5個(gè)百分點(diǎn)。但是，需要說(shuō)明的是，在上個(gè)世紀(jì)80年代末期和九十年代上期實(shí)施的13%準(zhǔn)備金率沒(méi)有包括央行要求商業(yè)銀行留存3-5%的支付備付金，如果加上備付金，實(shí)際的存款準(zhǔn)備金率在16%以上。準(zhǔn)備金率上調(diào)空間仍然有。以上這些都充分表明，中央確定的2008年實(shí)施從緊的貨幣政策要求，已經(jīng)于2007年歲末拉開(kāi)了帷幕。
　　2007年是我國(guó)貨幣政策運(yùn)用率最高，調(diào)整次數(shù)最多的一年。但是，針對(duì)當(dāng)前的物價(jià)水平、偏快的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度以及股市、樓市等資產(chǎn)價(jià)格的過(guò)快增長(zhǎng)。出現(xiàn)了一股“宏觀調(diào)控?zé)o效論”“貨幣政策無(wú)效論”的思想。筆者認(rèn)為，貨幣政策不是無(wú)效而是效果很大。從物價(jià)水平上看，如果沒(méi)有央行頻繁、及時(shí)使用貨幣工具進(jìn)行調(diào)控，今天的物價(jià)指數(shù)決不僅是這么高，經(jīng)濟(jì)決不僅僅是偏快而已經(jīng)過(guò)熱。從最近的股市、房?jī)r(jià)來(lái)看，雖然貨幣政策不主要針對(duì)這些，主要是從防范信貸風(fēng)險(xiǎn)角度出發(fā)，但是，客觀上已經(jīng)對(duì)樓市起到了調(diào)控作用。房?jī)r(jià)目前的“拉鋸”狀態(tài)，其實(shí)是從央行的第二套房貸新政開(kāi)始的。前九次上調(diào)準(zhǔn)備金率，已經(jīng)起到了收縮商業(yè)銀行內(nèi)部流動(dòng)性過(guò)多，放貸沖動(dòng)過(guò)大的作用。一些商業(yè)銀行包括國(guó)有商業(yè)銀行已經(jīng)感覺(jué)到了內(nèi)部流動(dòng)性瞬間的吃緊。一些商業(yè)銀行由于內(nèi)部流動(dòng)性不足，連被其看作安全的個(gè)人住房按揭貸款也被迫停止了。怎能說(shuō)“貨幣政策無(wú)效”呢？比起計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期控制貨幣投放總量，國(guó)家一個(gè)命令銀行全部停止貸款相比較，貨幣工具調(diào)控手段不是那么立竿見(jiàn)影。但是，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的損害非常小。我們孜孜追求的宏觀調(diào)控要運(yùn)用間接手段的目標(biāo)終于實(shí)現(xiàn)了，這是一個(gè)極大的轉(zhuǎn)變。格林斯潘在任美聯(lián)儲(chǔ)主席時(shí)，于2004年6月至2005年12月，歷時(shí)一年半時(shí)間，13次上調(diào)聯(lián)邦基金利率，從1%上調(diào)至4.25%，每次0.25個(gè)基點(diǎn)，既遏制住了經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，又沒(méi)有對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展損害太大。因此，可以說(shuō)，“宏觀調(diào)控?zé)o效論”者是拿計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期思維來(lái)看待當(dāng)前宏觀調(diào)控政策。
　　在從緊貨幣政策的主導(dǎo)下，提高準(zhǔn)備金率以及提高存貸款利率等手段的實(shí)施，必須處理和兼顧其他方面的一些情況。必須兼顧擴(kuò)大就業(yè)的要求。從緊的貨幣政策如果掌控不好，將會(huì)減少就業(yè)機(jī)會(huì)和就業(yè)崗位。這是明年實(shí)施從緊的貨幣政策必須認(rèn)真處理好的問(wèn)題。必須兼顧和處理好商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)效益問(wèn)題。存款準(zhǔn)備金率的提高，將會(huì)使商業(yè)銀行更多的資金被凍結(jié)到中央銀行，而中央銀行目前付給商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金利率是1.89%，而商業(yè)銀行吸收的三個(gè)月整存整取存款利率已經(jīng)達(dá)到2.88%，一年期達(dá)到3.87%，對(duì)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)被凍結(jié)這部分準(zhǔn)備金與吸收存款的利差嚴(yán)重倒掛。還有可能會(huì)使商業(yè)銀行出現(xiàn)由于流動(dòng)性緊張，為了保支付或者其他項(xiàng)目的應(yīng)急，被迫在銀行間資金市場(chǎng)高息拆借資金的情況，大大增加資金成本。
　　同時(shí)，必須注意到，旨在遏制流動(dòng)性過(guò)剩的準(zhǔn)備金率的頻繁使用，只能收縮商業(yè)銀行內(nèi)部流動(dòng)性。而造成流動(dòng)性過(guò)剩的外匯儲(chǔ)備不斷增加主要是貿(mào)易順差過(guò)大造成的，而這種狀況的形成有世界產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移等復(fù)雜因素導(dǎo)致的。從這個(gè)角度說(shuō)，僅依靠央行來(lái)解決流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題可能會(huì)出現(xiàn)一木難支的情況。
　　因此，建議央行適當(dāng)提高存款準(zhǔn)備金利率，減輕商業(yè)銀行利差倒掛對(duì)經(jīng)營(yíng)的壓力；希望相關(guān)部門與央行積極配合共同遏制流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題。