目前的資本市場正處于大戰(zhàn)之前的靜默期。有可能加速的人民幣升值步伐讓政府收緊了資金管制，也對資產(chǎn)價格上漲抱有強(qiáng)烈的戒心。
　　資本市場觀望氣氛濃厚，同屬重要投資品種的股市與樓市雙雙創(chuàng)出地量。上周五，滬深兩市936億元的成交量創(chuàng)下7月17日以來的新低；樓市不遑多讓，雖然10月全國70個城市樓市銷售價格創(chuàng)出新高，但成交量卻十分慘淡。
　　樓市與股市的觀望情緒反映了投資者情緒的轉(zhuǎn)折，而這一情緒轉(zhuǎn)折又是政策直接帶來的。政策為何會對于股市與樓市的漲跌如此縈懷，因為中國資本正面臨一個最大的不確定因素——人民幣匯率升值。
　　已經(jīng)有越來越多的機(jī)構(gòu)預(yù)測明年人民幣會大幅升值。歐洲經(jīng)濟(jì)下挫，近日召開的20國集團(tuán)財長會議繼G7會議之后，給人民幣以前所未有的壓力，而央行行長助理易綱也以個人身份傳達(dá)出在利率與匯率之間的取舍，他表示，“中國已經(jīng)在各種各樣的場合、官方文件中非常明確地聲明，人民幣被低估對中國人民和中國的決策者而言都不是一件好事。中國也沒有刻意追求貿(mào)易順差”，而利率需要再觀察一段時間。同時，針對市場上沸沸揚(yáng)揚(yáng)的傳言，其表示中國的政策非常堅定，美元仍將是中國外匯儲備中的主要成份。這是給世界貨幣市場吃了一顆定心丸。
　　不可能有比這更明確的信號了。
　　人民幣升值面臨的障礙以前主要是國有銀行的不良貸款以及對于熱錢流入的擔(dān)憂，現(xiàn)在前一個問題被認(rèn)為已經(jīng)解決，今年人民幣升值超過3%的幅度也并未帶來貨幣市場的失控。易綱提到了中國的隱含雙赤字，一是國有銀行的不良貸款，二是社�；�金的缺口。在過去五年，政府已經(jīng)通過注資、剝離不良貸款等改革解決了80%的不良貸款，而社保基金目前正通過國有股劃撥的試點加以解決，相信下一步扼制銀行不良貸款的重新上升、解決社保欠帳以及解決中國的能源缺口將是中國人民幣徹底浮動之前要解決的三大難題。換句話說，只要這三個問題不解決，人民幣就不會徹底自由浮動，仍將在政府可以控制的范圍之內(nèi)。
　　預(yù)計明年人民幣升值的幅度將放開，高盛與中金預(yù)計在6.7左右，而陶冬的估計在10%左右，后一預(yù)測更為準(zhǔn)確。實際上，今年為2005年以來的再次匯改所做的準(zhǔn)備已十分充分，從銀行和基金系QDII的大面積出海，到中投公司的海外投資，到中石油、工商銀行在世界各地的參股與并購，以及暗流涌動的個人境外投資，一些資本項目已經(jīng)放開，政府在治理地下錢莊、控制資本項目的同時，也在讓大量資金出行。更遠(yuǎn)的計劃還包括吸引境外上市公司到中國上市，在上海證交所開設(shè)國際板等。
　　就亞洲市場而言，日元面臨升值壓力，日本主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)下降趨勢，日本與歐元的態(tài)勢表明已經(jīng)難救美元頹勢，而印度政府早在2006年就公布了盧比的資本開放路線圖，目的是在2011年實現(xiàn)盧比的完全可兌換，態(tài)勢十分明確，要形成亞洲的自由兌換貨幣區(qū)，主要就在于中國，對人民幣合圍之勢業(yè)已形成。
　　從央行、外管局官員的表態(tài)來看，人民幣將是在資本可控范圍內(nèi)加大浮動區(qū)間，明年將是人民幣匯改的又一關(guān)口，中國實體經(jīng)濟(jì)能否挺住人民幣匯率上升的壓力，將決定今后兩年中國經(jīng)濟(jì)乃至世界經(jīng)濟(jì)的走向。
　　面對如此之大的變局，投資者該何去何從？
　　本幣升值從來被當(dāng)作資本市場的利好，歷史經(jīng)驗也確實如此，環(huán)顧新興市場，本幣升值大多伴隨著資產(chǎn)價格的暴漲。但那是在預(yù)期上漲之時，而絕非塵埃落定時。與此同時，為了保證新一輪匯改的平穩(wěn)過渡，政府不會放松對資產(chǎn)價格的控制，類似于去年的股改行情已經(jīng)一去不復(fù)返，針對資本品的措施還會在市場的面目下陸續(xù)出臺，資金將被引導(dǎo)到政府認(rèn)為亟需做大做強(qiáng)參預(yù)國際競爭的企業(yè)。至于外匯，不妨多多關(guān)注亞洲貨幣，這一區(qū)域正是本輪經(jīng)濟(jì)之爭、貨幣之爭的風(fēng)暴眼。