憤怒不是金融危機(jī)的終點(diǎn)
2012-01-16   作者:巴曙松  來源:中國(guó)證券報(bào)
 
【字號(hào)

《眾魔在人間:華爾街的風(fēng)云傳奇》

作者:貝薩尼·麥克萊恩;喬·諾塞拉
出版:中信出版社
  在讀完《眾魔在人間》的中譯本并為這本書撰寫序言時(shí),此次危機(jī)的發(fā)源地華爾街正充滿怒火!罢碱I(lǐng)華爾街”的活動(dòng)一度如火如荼,并擴(kuò)散到全球不少城市。恰好與這個(gè)現(xiàn)實(shí)形成呼應(yīng)的是,《眾魔在人間》最后一章的標(biāo)題就是“對(duì)體制的憤怒”。憤怒當(dāng)然可以作為一本書的結(jié)束,因?yàn)樵谠敿?xì)介紹了此次次貸危機(jī)的形成與演進(jìn)過程之后,對(duì)于在危機(jī)中推波助瀾的金融機(jī)構(gòu),憤怒是完全可以理解的。但是,從整個(gè)金融危機(jī)的應(yīng)對(duì)和發(fā)展歷程來說,憤怒,并不會(huì)成為金融危機(jī)的終點(diǎn)。
  從歷次金融危機(jī)的形成與演變過程看,金融危機(jī)通常會(huì)經(jīng)歷幾個(gè)十分典型的發(fā)展階段。首先是危機(jī)帶來的市場(chǎng)恐慌與大幅波動(dòng),隨后是對(duì)危機(jī)的診斷,進(jìn)而根據(jù)診斷對(duì)經(jīng)濟(jì)金融體系進(jìn)行調(diào)整或者對(duì)監(jiān)管體系改革完善,最為關(guān)鍵的階段則是在不同主體之間分配損失,最后才可能促使金融體系實(shí)現(xiàn)再平衡。目前看來,次貸危機(jī)發(fā)展到現(xiàn)在,應(yīng)當(dāng)說大致處于損失分配的階段,而這個(gè)階段最容易引發(fā)爭(zhēng)端和憤怒。損失者會(huì)憤怒,因?yàn)樨?cái)富縮水和經(jīng)濟(jì)利益損失,例如目前占領(lǐng)華爾街的部分美國(guó)公眾。需要承擔(dān)損失者也會(huì)憤怒,因?yàn)檫@些人和機(jī)構(gòu)認(rèn)為自己無辜卷入危機(jī)并且不愿意分擔(dān)損失,例如當(dāng)前的德國(guó)。
  也許,金融危機(jī)的價(jià)值,就是在金融市場(chǎng)的沖擊下促使不同利益主體反思。這種反思可能表現(xiàn)為監(jiān)管體系的完善,也可能表現(xiàn)為不同人群的憤怒。憤怒如果指向危機(jī)的真正病灶,對(duì)危機(jī)之后的再平衡是有積極作用的。這樣,從不同的角度和側(cè)面,深入了解危機(jī)的形成與演變,就成為應(yīng)對(duì)危機(jī)、總結(jié)危機(jī)的重要內(nèi)容。
  《眾魔在人間》一書對(duì)2007年爆發(fā)于美國(guó)隨后席卷全球的金融危機(jī)的起源進(jìn)行了細(xì)致的描述,披露了大量鮮為人知的“背后的故事”。該書的作者是兩位財(cái)經(jīng)記者:貝薩妮·麥克萊恩和喬·諾塞拉。麥克萊恩女士曾就職于高盛,現(xiàn)在是《名利場(chǎng) 》的特約編輯。她和彼得·艾爾金德合著的《房間里最精明的那幫人》一書,曾剖析了安然公司的丑聞。諾塞拉先生目前是《紐約時(shí)報(bào)》商業(yè)版的專欄作家,他和麥克萊恩女士都曾長(zhǎng)期任職于《財(cái)富》雜志。
  該書依編年體例展開,提供了大量素材,描繪了此次金融危機(jī)的起源:美聯(lián)儲(chǔ)為刺激經(jīng)濟(jì)而采取極端貨幣政策所造成的資產(chǎn)泡沫膨脹,及缺乏嚴(yán)格統(tǒng)一監(jiān)管的金融機(jī)構(gòu)的不可遏制的貪婪。該書名借用了莎士比亞劇作《暴風(fēng)雨》中的一句臺(tái)詞“地獄空蕩蕩,眾魔在人間”(Hell is empty, and all the devils are here)來作為書名。
  在該書中,被作者批判的惡魔比比皆是——金融危機(jī)中的那些卑劣人物、追逐金錢與地位的華爾街富豪們,還有曾被尊崇為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大師而現(xiàn)在聲譽(yù)日漸掃地的前美聯(lián)儲(chǔ)主席艾倫·格林斯潘。作者認(rèn)為格林斯潘所信奉的自由市場(chǎng)可自動(dòng)調(diào)節(jié)的看法,實(shí)際上助長(zhǎng)了金融市場(chǎng)上規(guī)避監(jiān)管的種種魯莽行為,而這最終導(dǎo)致了金融危機(jī)的爆發(fā)。
  在該書中,作者也對(duì)所謂“每個(gè)家庭都應(yīng)該擁有自己的住房”這個(gè)美國(guó)神話進(jìn)行了深刻的審視和反思。也許在初期,基于此信念建立且發(fā)展起來的住房信貸市場(chǎng)運(yùn)行良好;但不可否認(rèn)的是,隨后充斥于住房信貸市場(chǎng)的種種欺騙行為皆以這個(gè)信念為掩飾,并使一些美國(guó)人住進(jìn)了自己本來負(fù)擔(dān)不起的住房里。同時(shí),大量形形色色的相關(guān)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)運(yùn)而生,這些金融機(jī)構(gòu)不僅依賴次級(jí)貸款市場(chǎng)生存,更借此大發(fā)橫財(cái)。而這一切都建立在一個(gè)虛妄而且貪婪的假設(shè)之上:所有這些房貸還款,包括許多超過貸款人還款能力的房貸將會(huì)持續(xù)流入,從而支撐這個(gè)游戲一直持續(xù)下去,而房?jī)r(jià)也會(huì)一直處于上升的趨勢(shì)。
  使危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)不斷擴(kuò)散的是,華爾街內(nèi)外的很多人也同樣有意或者無意地強(qiáng)調(diào)這個(gè)假設(shè),包括政客、投資銀行家、金融投機(jī)者以及房地產(chǎn)投機(jī)者。他們雖懷著不同的動(dòng)機(jī),卻不約而同地認(rèn)同“房地產(chǎn)價(jià)格不會(huì)下跌,而且房貸再融資可永遠(yuǎn)持續(xù)下去”這一假定。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)累積進(jìn)而爆發(fā)為金融危機(jī)時(shí),當(dāng)數(shù)百萬貸款違約者的住房被銀行收回時(shí),金融危機(jī)的事實(shí)嚴(yán)酷地告誡所有的參與者,金融市場(chǎng)不可能永遠(yuǎn)構(gòu)建于假設(shè)和錯(cuò)覺之上,只有當(dāng)潮水退去時(shí),我們才知道誰在裸泳。
  在本書中,沿著作者梳理的線索我們可以看到,美國(guó)自20世紀(jì)70年代初,銀行向貸款購(gòu)房者收取每月房貸還款的這個(gè)簡(jiǎn)單交易開始逐漸復(fù)雜化,在華爾街的大力助推之下,最終發(fā)展成為一個(gè)“證券化”的多環(huán)節(jié)游戲。這個(gè)游戲?qū)嶋H上意味著華爾街金融機(jī)構(gòu)的商業(yè)模式出現(xiàn)了重大的轉(zhuǎn)變:放貸銀行不再把這些房貸留在自己的資產(chǎn)負(fù)債表上,而是將其出售給貸款打包者。然后,這些貸款打包者將這些個(gè)人房貸打包成按風(fēng)險(xiǎn)分層的抵押貸款支持證券。在收取相關(guān)費(fèi)用之后,貸款打包者通過金融市場(chǎng)將這些證券推向全球。隨著時(shí)間的推移,這些證券越發(fā)復(fù)雜且風(fēng)險(xiǎn)隨之增大。與此同時(shí),相關(guān)的房貸也經(jīng)歷了同樣的變化。在此過程中,由于美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期采取低利率的貨幣政策,房貸市場(chǎng)的規(guī)模激增,這個(gè)游戲的規(guī)模亦隨之膨脹。沒有人擔(dān)心房貸違約的風(fēng)險(xiǎn),因?yàn)榉抠J債務(wù)的所有權(quán)一直在不斷換手,抵押貸款支持證券一直有“下家”在“接手”。為了使這個(gè)游戲一直保持“活力”,就需要更多的房貸。所有這些因素互相強(qiáng)化,這個(gè)游戲似乎可以一直玩下去。
  不幸的是,狂歡總有結(jié)束的時(shí)候。當(dāng)負(fù)債過度的住房擁有者停止支付房貸還款時(shí),所有這些證券的價(jià)值開始下跌,這個(gè)游戲走向結(jié)束。隨之而來的恐慌迅速蔓延并演變?yōu)榻鹑谖C(jī),造成的直接結(jié)果是:美國(guó)兩大房貸巨頭“房地美”和“房利美”被政府接管。華爾街的五大投資銀行,一個(gè)破產(chǎn),一個(gè)被合并,剩余三個(gè)改組為銀行控股公司。更為糟糕的是,爆發(fā)于美國(guó)的金融危機(jī)迅速傳導(dǎo)到歐洲乃至全球,至今還沖擊著全球經(jīng)濟(jì)金融體系。
  對(duì)危機(jī)進(jìn)行反思,對(duì)危機(jī)中的貪婪爆發(fā)出憤怒,說明危機(jī)還處于演進(jìn)過程中。只有從憤怒中找到危機(jī)改進(jìn)的方向,落實(shí)為體制改進(jìn)的措施和行動(dòng),才是真正結(jié)束危機(jī)的關(guān)鍵。因此,筆者認(rèn)為,通過閱讀本書在內(nèi)的一系列關(guān)于美國(guó)次貸危機(jī)的著作,有助于更為深入了解這場(chǎng)正在演進(jìn)中的危機(jī),并且把我們對(duì)華爾街的憤怒轉(zhuǎn)化為理性的應(yīng)對(duì)措施,促進(jìn)金融體系的不斷完善。
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