最近一期1年期國(guó)債受到了市場(chǎng)追捧。機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，近期資金面的寬裕令新債受到機(jī)構(gòu)熱情配置，而央行近兩個(gè)月來(lái)持續(xù)向市場(chǎng)投放資金，本周農(nóng)行IPO資金解凍等都預(yù)示資金面出現(xiàn)了明顯寬松的跡象。機(jī)構(gòu)預(yù)期，國(guó)債仍有繼續(xù)走強(qiáng)的空間，而中短期國(guó)債將有較好的交易機(jī)會(huì)。

　　資金面明顯寬松

　　7月14日，資金面的明顯寬松讓財(cái)政部招標(biāo)發(fā)行的1年期國(guó)債受到追捧，中標(biāo)利率為1.87%，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)之前1.90%至1.96%的普遍預(yù)期。本期國(guó)債計(jì)劃發(fā)行280億元，當(dāng)期追加發(fā)行了20.1億元，共吸引了564.8億元的資金參與投標(biāo)，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)為2.02倍，顯示了機(jī)構(gòu)較為強(qiáng)烈的配置需求。
　　據(jù)中信證券觀察，近期資金面的寬裕令新債受到追捧，中標(biāo)率紛紛低于二級(jí)市場(chǎng)，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)節(jié)節(jié)攀高。本周一，農(nóng)發(fā)行5年期金融債中標(biāo)利率為2 .95%，低于市場(chǎng)預(yù)期，而認(rèn)購(gòu)倍率高達(dá)2 .79倍。
　　“從央行最近的一系列公開(kāi)市場(chǎng)操作可以看出資金面的寬裕。”中信證券有關(guān)分析師表示。央行已連續(xù)8周實(shí)現(xiàn)凈投放，多數(shù)分析人士認(rèn)為，央行可能會(huì)繼續(xù)向市場(chǎng)注入資金，未來(lái)幾周公開(kāi)市場(chǎng)可能仍將以資金凈投放為主。
　　“由于央行近兩個(gè)月來(lái)持續(xù)向市場(chǎng)投放資金，總額已經(jīng)接近一萬(wàn)億元，而本周農(nóng)行IPO的凍結(jié)資金目前也得以解凍，因此市場(chǎng)的資金面出現(xiàn)了明顯的寬松跡象�！迸d業(yè)證券有關(guān)分析師表示。
　　機(jī)構(gòu)在接受采訪時(shí)表示，隨著資金面持續(xù)回暖，機(jī)構(gòu)配債需求重新釋放，近期發(fā)行的幾期新債中標(biāo)利率紛紛跌落至二級(jí)市場(chǎng)水平以下。從資金市場(chǎng)利率來(lái)看，7天期回購(gòu)利率于7月13日重回2%以下，顯示資金面狀況繼續(xù)好轉(zhuǎn)。分析機(jī)構(gòu)表示，預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間發(fā)行的國(guó)債將有較高的認(rèn)購(gòu)需求，發(fā)行利率將繼續(xù)低于二級(jí)市場(chǎng)水平。

　　國(guó)債有走強(qiáng)空間

　　經(jīng)過(guò)前幾個(gè)交易日大漲之后，國(guó)債現(xiàn)券市場(chǎng)日前維持了高位強(qiáng)勢(shì)震蕩的走勢(shì)。多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，總體來(lái)看，雖然國(guó)債近期主要是保持持續(xù)上漲的局面，但這已在一定程度上反映了市場(chǎng)對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回落的預(yù)期，而未來(lái)隨著獲利回吐壓力增大，加上對(duì)政策可能放松的預(yù)期及股市的不確定性，會(huì)導(dǎo)致國(guó)債出現(xiàn)一定程度震蕩。
　　“不過(guò)，在宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑、通脹趨緩、國(guó)債資金面比較寬松的背景之下，國(guó)債仍有繼續(xù)走強(qiáng)的空間�！眹�(guó)信證券有關(guān)分析師表示。
　　海通證券估計(jì)，在短期內(nèi)國(guó)債市場(chǎng)仍會(huì)以小幅震蕩盤(pán)升的走勢(shì)為主。在操作策略上，建議投資者目前應(yīng)對(duì)一些收益率相對(duì)較高的中長(zhǎng)期國(guó)債保持適當(dāng)關(guān)注。
　　中信證券判斷，近兩周，債市走出一波快速上漲的行情。后市盡管短端利率很難回落到去年7月份的水平，但中長(zhǎng)端利率水平仍有可能繼續(xù)向下突破。一方面，收益率繼續(xù)向下有阻力。由于1年期央票發(fā)行利率仍在2.09%，預(yù)計(jì)未來(lái)7天回購(gòu)利率將會(huì)回落到2%附近，但總體仍高于去年的平均水平。從貨幣市場(chǎng)利率和國(guó)債利率的水平來(lái)看，目前的現(xiàn)券和互換利率向下突破都遇到一定的阻力。另一方面，去年7月10日附近的利率水平也不一定是未來(lái)的最低水平。第一，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨弱。去年二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)環(huán)比年化增長(zhǎng)率高達(dá)15%，而目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大幅放緩，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)環(huán)比速度預(yù)計(jì)與2008年中接近。第二，通脹壓力放緩。去年7月盡管CPI同比為-1.8%，但通脹預(yù)期大幅上升，高通脹的擔(dān)憂開(kāi)始增強(qiáng)，因此在互換和現(xiàn)券利率上也有所反應(yīng)。而目前的情況正好相反，通脹盡管仍上行，但二季度數(shù)據(jù)公布后，可能會(huì)有通縮的擔(dān)憂。第三，公開(kāi)市場(chǎng)操作趨于寬松。如果二季度數(shù)據(jù)顯現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有較大幅度放緩，通脹壓力減弱，央行將會(huì)繼續(xù)維持低利率政策。
　　機(jī)構(gòu)總體認(rèn)為，盡管短端利率很難回落到去年7月份的水平，但在經(jīng)濟(jì)下滑預(yù)期以及貨幣政策總體寬松的情況下，中長(zhǎng)端利率水平有可能繼續(xù)向下突破。但鑒于今年的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境比2008年更好，利率水平大幅向下突破到2008年底低點(diǎn)的可能性不大。

　　中短期品種存在機(jī)會(huì)

　　國(guó)元證券日前的研究報(bào)告稱，隨著央行持續(xù)放松流動(dòng)性，加上商業(yè)銀行二季度末備付等考核完成，貨幣市場(chǎng)利率必然要逐步下降，并將逐步帶動(dòng)短期債券利率下降。因此，在整個(gè)7月份，短期券種如短期國(guó)債、短期融資券有一定的交易機(jī)會(huì)。
　　不過(guò)，研究報(bào)告同時(shí)提示，下半年可能出現(xiàn)信貸政策的放松，這又可能將給債市帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是對(duì)于中期票據(jù)市場(chǎng)影響最大。報(bào)告進(jìn)一步分析認(rèn)為，未來(lái)物價(jià)相對(duì)高位的運(yùn)行會(huì)使得對(duì)于短期通脹和通脹預(yù)期比較敏感的中期券種相對(duì)吸引力下降，一旦短期內(nèi)出現(xiàn)明顯的通脹預(yù)期，對(duì)中期券種的沖擊影響較大。同時(shí)由于當(dāng)前的中期票據(jù)二級(jí)市場(chǎng)到期收益率和國(guó)債之間的信用價(jià)差水平已經(jīng)較低，信用價(jià)差對(duì)于中期票據(jù)特別是優(yōu)質(zhì)中期票據(jù)的保護(hù)作用已經(jīng)十分有限。
　　興業(yè)證券則認(rèn)為，下半年債市走勢(shì)難以再度延續(xù)上半年持續(xù)上升的格局，畢竟上半年主導(dǎo)市場(chǎng)的主要?jiǎng)恿κ琴Y金面，未來(lái)資金成本難以達(dá)到前期低點(diǎn)。短期來(lái)看，可適當(dāng)關(guān)注中短端品種的投資機(jī)會(huì)。
　　中航證券表示，宏觀環(huán)境的不確定性對(duì)債券市場(chǎng)是有利的，9月份以后CPI有望下降到3%以下，以及每年的年末貸款下降較快，銀行對(duì)債券可配置資金較多等因素，9月份以后債券市場(chǎng)有一波行情的概率很大。