本周市場資金面的緊張局面,在中行400億元可轉(zhuǎn)債發(fā)行完成后有所緩解,短期回購利率已經(jīng)開始回落。同時(shí),短期央票的發(fā)行利率繼續(xù)上行,而3年期央票的發(fā)行利率則由于需求依舊強(qiáng)勁,下跌了2個(gè)基點(diǎn)。 銀行間市場回購利率的連續(xù)上漲在中行周三完成400億元可轉(zhuǎn)債的發(fā)行之后已經(jīng)開始全面回落,周四七天回購定盤利率大跌了32個(gè)基點(diǎn),14天和隔夜回購定盤利率也分別下滑了9個(gè)基點(diǎn)和2個(gè)基點(diǎn)。 央行本周共發(fā)行了1300億元央票,實(shí)現(xiàn)資金凈投放140億元。其中1年期央票150億元,發(fā)行利率打破連續(xù)17周持平的局面,上升8個(gè)基點(diǎn)至2.0096%。3月期央票的發(fā)行利率也上行了4個(gè)基點(diǎn),但是3年期央票的利率繼續(xù)下跌2個(gè)基點(diǎn)至2.68%。 對于央票利率“短升長降”的現(xiàn)象,中金公司固定收益分析師陳健恒認(rèn)為,這是央行在為下半年貨幣政策的操作預(yù)留空間。提高短期央票的發(fā)行利率旨在擴(kuò)大其發(fā)行量,從而保證更多的短期資金能夠在下半年滾動(dòng)到期,為其貨幣政策可能出現(xiàn)的變化提供更多的空間。 由于房地產(chǎn)新政和歐洲債務(wù)危機(jī)擴(kuò)散對經(jīng)濟(jì)“二次探底”的預(yù)期正在增強(qiáng),因此央行也不得不考慮增加未來貨幣政策的靈活性。 統(tǒng)計(jì)顯示,3年期央票自今年重啟后,發(fā)行量連創(chuàng)新高,發(fā)行利率也一路下滑。但是由于3年期央票期限較長,被鎖定的資金無法在短期內(nèi)釋放,所以央行在這一品種的發(fā)行上也愈發(fā)謹(jǐn)慎。鑒于市場對3年期央票依舊保持旺盛的需求,央行不得不通過提高短期央票的發(fā)行利率以擴(kuò)大發(fā)行量,從而逐漸替代3年期央票的發(fā)行。 國泰君安則表示,引導(dǎo)1年期央票利率上行是為了控制通脹預(yù)期。國泰君安預(yù)計(jì)5月份的CPI為3.1%,到10月份將達(dá)到4%左右的年內(nèi)高點(diǎn)。在通脹水平不斷上行的情況下,通過引導(dǎo)1年期以內(nèi)央票利率的上行將成為央行控制通脹預(yù)期的必然手段。而通過引導(dǎo)3年期央票的穩(wěn)中有降,可以對沖短端央票上行引發(fā)的加息預(yù)期。 陳健恒認(rèn)為,短期央票的發(fā)行利率已經(jīng)進(jìn)入上升通道,1年期央票的利率可能上升至2.1%-2.2%,而3月期央票的利率則至少要上漲到1.7%。 本周國債產(chǎn)品步入調(diào)整期,上證國債指數(shù)前三個(gè)交易日均收陰,在資金緊張局面得到緩解后,周四微幅上漲收于125.36點(diǎn)。信用產(chǎn)品也維持高位震蕩態(tài)勢,上證企債指數(shù)在本周連續(xù)兩個(gè)交易日下跌后,強(qiáng)勁反彈,并在周四收于141.04的歷史高點(diǎn)。 一級(jí)市場方面,周三財(cái)政部發(fā)行了280億元3年期固息國債,中標(biāo)利率2.33%,而二級(jí)市場同期限國債的收益率為2.15%,打破了此前新券發(fā)行利率一再低于二級(jí)市場利率水平的“常規(guī)”,同時(shí)認(rèn)購倍數(shù)僅為1.48倍,延續(xù)了近期利率產(chǎn)品認(rèn)購倍數(shù)連續(xù)下滑的趨勢。 同時(shí),投資者對長期債券的投資熱情也有所減弱。國開行周四發(fā)行了30年期金融債,雖然中標(biāo)利率低于二級(jí)市場為4.263%,但是認(rèn)購倍數(shù)僅有1.81倍,相比于5月中旬國開行30年期金融債所獲2.62倍的認(rèn)購倍數(shù)小了很多。 中金公司認(rèn)為,雖然外部經(jīng)濟(jì)撲朔迷離,但是目前的收益率水平,資金緊張以及通脹尚未明顯回落,都不太支撐債市繼續(xù)走強(qiáng),因此借機(jī)調(diào)整以等待更為明確的信號(hào)可能是投資者更好的選擇。 |