國內(nèi)股指期貨于4月16日正式上市交易。由于上市之初便遭遇國家地產(chǎn)新政的陸續(xù)出臺打壓,再加上銀行股的融資傳聞不斷,期指一路下行。5月伊始,央行再度上調(diào)了準(zhǔn)備金率,這令滬深300指數(shù)中權(quán)重最大的銀行板塊雪上加霜。加上歐洲債務(wù)危機影響,截至5月13日收盤時,IF指數(shù)19個交易日累計跌幅達15.14%。成交量和持倉量分別從首日的5.8萬余手和3590手迅速上升至25.5萬手和15072手。同期滬深300現(xiàn)指的跌幅約為14.0%,期指跌幅略大于現(xiàn)貨指數(shù)。 回顧期指高開低走的原因,筆者認為,盡管影響股指期貨運行的因素錯綜復(fù)雜,但期指的“內(nèi)憂外患”,即國內(nèi)股指影響和外圍市場影響值得重點關(guān)注。
權(quán)重成份股拖累期指
滬深300指數(shù)是滬深300指數(shù)期貨的現(xiàn)貨指數(shù),期指上市近一個月以來滬深300和IF1005相關(guān)性高達0.9939。通過格蘭杰因果關(guān)系檢驗分析,我們發(fā)現(xiàn)滬深300的變動是IF1005變動的原因,也即前者對后者起著引導(dǎo)作用。所以分析滬深300權(quán)重股的走勢對預(yù)測期指的走勢具有重要參考意義。 在滬深300指數(shù)前十大權(quán)重股中有五只銀行股、兩只保險股、一只券商股、一只能源股和一只地產(chǎn)股。這十只股票占滬深300指數(shù)的權(quán)重達到了23.84%。它們與滬深300指數(shù)的相關(guān)性也非常高,都在0.89以上。 從這十只股票的漲跌幅來看,受地產(chǎn)調(diào)控政策影響的萬科跌幅達18.47%,中信證券自5月4日復(fù)牌后,到13日累計跌幅也達17.04%。權(quán)重股的巨大跌幅是拖累現(xiàn)指和期指下行的最重要因素。 從行業(yè)基本面來看,銀行、地產(chǎn)等板塊基本面在國家宏觀調(diào)控下都偏弱,這也給股指和期指的中期偏弱運行定下了主基調(diào)。
A50交割魔咒失靈?
新華富時中國A50指數(shù)期貨是新加坡交易所以A50指數(shù)為標(biāo)的推出的股指期貨品種。A50全部市值占A股流通市值的33%,經(jīng)測算其與滬深300指數(shù)的相關(guān)性高達0.9897。 國內(nèi)下午收市后的這段時間正是國內(nèi)很多重大消息和公告發(fā)布的時間。通過新加坡交易所的額外交易時段,市場能夠及時對最新的數(shù)據(jù)和信息作出反應(yīng),因此最終形成的收盤價將對國內(nèi)股指隔天的走勢產(chǎn)生影響。由于在市場弱勢行情中,市場沖擊影響較大,稍大規(guī)模的拋售就會引發(fā)市場的跟風(fēng)拋盤,使得市場較為容易被操控。我們可以看到自2009年8月初開始,滬深300指數(shù)從高位持續(xù)下挫,觸及2800點后又一直保持震蕩態(tài)勢。這段時期內(nèi),滬深300指數(shù)在A50指數(shù)期貨的交割日前基本上是以下跌為主,交割完結(jié)之后才開始企穩(wěn)或升勢。 盡管最近一段時間A50期指成交較為清淡,但是由于曾經(jīng)的交割日效應(yīng),其對滬深300還是有一定的心理影響。從實證的角度看,A50中的1005合約對滬深300和上證綜指的影響較為顯著。 不過,隨著國內(nèi)股指期貨的上市,A50被不斷邊緣化,近幾星期其成交量和持倉量基本為零,因此在交割日的影響力也就日漸減弱。從最近4月底來看也沒有出現(xiàn)所謂的交割日效應(yīng),A50交割魔咒消失。 綜合來看,地產(chǎn)新政、銀行融資、準(zhǔn)備金率上調(diào)以及外圍市場的輪番利空,導(dǎo)致地產(chǎn)、銀行、能源等權(quán)重股受挫,而且這些政策還將有一定的時間延續(xù)性。所以,中期來看,期指依然有較大承壓。不過,目前滬深300的市盈率為17倍,市凈率為2.4倍,市場估值吸引力有所增加。而且,下周五(5月21日),IF1005合約將到期進行交割。期指的首次交割,多空雙方將非常謹(jǐn)慎。順利交割完畢后,預(yù)計市場在5月底有可能迎來本輪調(diào)整的一個階段性低點,市場有望從單邊下跌行情轉(zhuǎn)入一段時間的底部盤整。
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