中國人民銀行4月22日在公開市場再次發(fā)行3年期央票，發(fā)行量高達900億元，一周內(nèi)央行從公開市場凈回籠資金650億元，連續(xù)9周實現(xiàn)凈回籠，總計從市場凍結(jié)資金近萬億元。
　　雖然回籠力度加大，但在商業(yè)銀行資金推動作用下，3年期央票收益率不升反降，出乎市場預料。顯示市場資金面依舊寬裕，資金回籠壓力仍然較大。

　　凈回籠量大幅回升　3年期央票需求旺盛

　　本周凈回籠量在經(jīng)歷了上周的“低谷”之后，重新回升至650億元，較上周140億元的凈回籠量大幅回升。
　　一周內(nèi)央行在公開市場發(fā)行了1530億元央票，其中3年期央票占比近6成；同時發(fā)行的正回購協(xié)議為1100億元。
　　總體看來，1年期以內(nèi)的短期品種發(fā)行量穩(wěn)中有降，而3年期央票由于其收益率優(yōu)勢明顯，被機構(gòu)熱捧。
　　上海某商業(yè)銀行交易員向記者證實：在周三上報需求的時候，已經(jīng)將3年期央票收益率報低至2.73%。更有市場人士向記者透露：900億元的3年期央票發(fā)行量其實比商業(yè)銀行上報的需求要少。
　　從發(fā)行結(jié)果來看，3年期央票收益率下降了1個基點，中標于2.74%。雖然在過去兩周內(nèi)債券市場收益率整體出現(xiàn)了一波下行的行情，但市場依舊預期3年期央票利率將持平。漲價發(fā)行也反映了機構(gòu)需求之旺盛。
　　上海一大型國有商業(yè)銀行交易員表示：由于3年期央票兩周發(fā)行一次，時間跨度比較長，上次發(fā)行時2.75%的收益率目前具有很強的吸引力。

　　9周回籠近萬億　市場依舊不差錢

　　春節(jié)之后，公開市場周周凈回籠，9周凈回籠資金高達9850億元。即使如此大規(guī)模地回籠資金，市場資金面依然寬松，7天回購定盤利率春節(jié)過后一直保持在1.65%左右的水平，并沒有被持續(xù)的“資金抽血”所左右。
　　貨幣市場利率的走勢反映出機構(gòu)資金的充裕，而對信貸的管控加力使得銀行系更多的資金急于尋找出口，這也是央行得以漲價放量發(fā)行央票的原因所在。
　　流動性的回籠壓力不僅體現(xiàn)在到期資金上，外匯占款、熱錢也是需要通過回籠流動性所控制的。中信證券分析師郭沁苗分析說，盡管3月份出現(xiàn)貿(mào)易逆差，但外匯儲備仍然增長，以及熱錢流入，都加大公開市場回籠壓力。數(shù)據(jù)顯示，今年前3個月我國外匯儲備分別增加161億美元、94億美元和225億美元。

　　迎合市場需求　回籠工具“長期化”

　　從近期公開市場操作來看，回籠期限有“長期化”趨勢。一方面是3年期央票的加入，另一方面1年期和3月期央票的發(fā)行量都出現(xiàn)了不同程度的縮量。
　　宏源證券高級研究員何一峰分析說，公開市場操作“增長期縮短期”凸顯機構(gòu)對于3年期央票偏好超過短期限央票，未來一段時間3年期央票有望在回收流動性方面發(fā)揮更大的作用。
　　上述國有銀行交易員表示，發(fā)行價格上升主要由市場需求所致，目前公開市場操作通常由一級交易商上報需求，央行再根據(jù)需求狀況決定發(fā)行量和發(fā)行利率；央行在今天央票發(fā)行過程中“1個基點”的變化，也體現(xiàn)出公開市場操作的市場化，便于提高公開市場操作針對性。
　　國信證券資深債券分析師李懷定認為，短期看，由于3年期央票具有很強吸引力，未來公開市場操作的操作期限可能會偏重3年期央票的發(fā)行。實際上，央行在公開市場操作中1年期央票的發(fā)行量已經(jīng)從3月中旬的1000億元下降到了近期的400億元，而3月期央票的發(fā)行量更是從3月25日1600億元的高點回落至本周的230億元。
　　李懷定同時提醒說，由于3年期央票發(fā)行能起到明顯回籠作用，隨著回籠力度加大，其對資金面收緊邊際效應經(jīng)過量變到質(zhì)變的積累也將逐漸釋放，未來不排除市場資金面收緊的預期再次浮現(xiàn)。