后金融危機時代，隨著“消費”這駕馬車對中國經(jīng)濟的拉動作用越來越重要，商業(yè)板塊成為了最直接的受益者。

　　雙重利好：消費政策+春節(jié)旺季

　　2009年12月初，中央經(jīng)濟工作會議將擴大居民消費確立為今年經(jīng)濟工作的重點。商務部也表示，要通過擴大農(nóng)村消費、增加城市消費、推動換代消費、開展信用消費、規(guī)范和促進網(wǎng)上消費、抓好節(jié)慶消費等來促進消費增長。
　　萬聯(lián)證券預計，2010年國家還會出臺更多拉動內(nèi)需的政策，與商業(yè)零售企業(yè)相關(guān)的包括農(nóng)超對接、雙百市場工程、信用消費、工商電價接軌及其他各種消費補貼政策等都有望超預期。另外，根據(jù)中央經(jīng)濟工作會議精神，醫(yī)療、住房等社保體制完善力度將加大，增加居民收入在分配格局中相對于企業(yè)、政府收入的比重等收入分配體制將持續(xù)改革，這些將極有利于提升消費者的消費信心及消費預期，進而對商業(yè)零售行業(yè)增長起到推動作用。
　　天相投資顧問公司認為，從長期因素看，中央政府的重民生和促內(nèi)需的政策將是保證我國經(jīng)濟長期健康發(fā)展的一個極其重要的關(guān)鍵性戰(zhàn)略，這將對內(nèi)需產(chǎn)業(yè)的中長期發(fā)展提供重要支撐力，對內(nèi)需股也有中長期的積極作用，有關(guān)部門出臺了和醞釀出臺各項促消費政策正是這一基本戰(zhàn)略的具體體現(xiàn)。
　　在這種“大消費”的背景下，商業(yè)板塊前景明朗。中國商業(yè)聯(lián)合會發(fā)布的預測顯示，2010年社會消費品零售總額將再創(chuàng)新高，達到20%以上。瑞士信貸近期發(fā)布的中國消費者調(diào)查報告也顯示，10年后中國將超過美國成為全球最大消費市場。
　　萬聯(lián)證券指出，居民收入增長、通脹、國家刺激消費政策三大動力將推動2010年商業(yè)零售行業(yè)增長，增速將保持在16%左右的水平。
　　從短期來看，商業(yè)零售板塊的另一個利好因素是春節(jié)的來臨。國盛證券分析師程榮慶表示，從近期商業(yè)百貨類個股的表現(xiàn)看，促消費政策力度的加大和即將到來的春節(jié)消費旺季，將使市場對商業(yè)百貨類個股有較好的價值提升預期，投資者可積極關(guān)注和逢低參與。

　　三大業(yè)態(tài)各有亮點

　　國泰君安預計，2010年第一、二季度基于2009年同期低基數(shù)效應，并考慮到商業(yè)零售行業(yè)發(fā)展上升態(tài)勢以及行業(yè)旺季因素，增長情況將更加樂觀，行業(yè)較高增速將一直可以延續(xù)到2010年上半年。
　　對于各子行業(yè)，天相投資顧問公司認為百貨業(yè)態(tài)、超市業(yè)態(tài)和家電連鎖行業(yè)各有亮點。其中，百貨業(yè)態(tài)業(yè)績將呈現(xiàn)反彈格局，尤其關(guān)注2008年和2009年積極進行外延擴張的企業(yè)；超市業(yè)態(tài)將總體受益于消費價格指數(shù)上漲，關(guān)注管理能力優(yōu)秀的公司；家電連鎖行業(yè)，居民收入水平提升帶來的消費升級以及“家電下鄉(xiāng)”“以舊換新”政策的延續(xù)將帶動家電銷售持續(xù)增長，尤其關(guān)注蘇寧電器取消聯(lián)營之后帶來的毛利率上升情況。
　　萬聯(lián)證券認為，百貨子業(yè)態(tài)的消費彈性大于其他業(yè)態(tài)，有望從消費升級和通貨膨脹中受益。百貨行業(yè)由于主要經(jīng)營中高端消費品為主的可選消費品種，需求彈性比較大。因此在經(jīng)濟危機時，收入和利潤下降幅度遠高于經(jīng)營生活必需品為主的超市行業(yè)；而在經(jīng)濟復蘇時，百貨復蘇的彈性也較大，收入和凈利潤增速也較高，而且凈利潤的增速會快于收入增速。
　　萬聯(lián)證券指出，消費升級是我國在當前階段百貨業(yè)態(tài)發(fā)展的主旋律，隨著明年經(jīng)濟形勢的進一步好轉(zhuǎn)，消費者信心的逐步恢復，百貨業(yè)態(tài)有望迎來新一輪的繁榮。
　　超市子業(yè)態(tài)方面，萬聯(lián)證券認為，通脹預期對該業(yè)態(tài)構(gòu)成重大利好，能夠提升業(yè)態(tài)吸引力。超市業(yè)態(tài)經(jīng)營生活必需品，一般來說需求彈性較小，與其他業(yè)態(tài)相比，通脹對超市收入的正面刺激是最大的。因此，2010年物價水平恢復上漲，超市業(yè)態(tài)收入和凈利潤均有望以較高增速增長，行業(yè)吸引力將極大提升。

　　投資主題：關(guān)注業(yè)績增長

　　萬聯(lián)證券指出，在預期2010年商業(yè)零售行業(yè)增收增利的大前提下，投資主題是“關(guān)注業(yè)績增長”。第一類是最近2-3年業(yè)績能夠?qū)崿F(xiàn)快速增長的公司，如海印股份、廣州友誼、中興商業(yè)；第二類是受突發(fā)因素刺激有望在2010年實現(xiàn)業(yè)績爆發(fā)性增長的公司，如世博受益的上海本地商業(yè)股如百聯(lián)股份、新世界；第三類是受益通脹業(yè)績能大幅提升的超市類公司，如武漢中百。另外，具有相對確定整合預期、有業(yè)績改善潛力的公司也值得關(guān)注，這類公司包括蘭州民百、輕紡城、百大集團等。
　　天相投資顧問公司認為有三大主題投資機會值得關(guān)注。第一，關(guān)注上海世博會概念帶來的投資機會，相關(guān)的上市公司有豫園商城、百聯(lián)股份和新世界；第二，關(guān)注資產(chǎn)整合重組的相關(guān)公司，如新華百貨、銀座股份、百聯(lián)股份、商業(yè)城、蘭州民百等公司；同時，大商股份的管理層激勵如果順利實施，未來將有更多業(yè)績釋放動力。
　　國泰君安表示，物價的溫和上漲將帶動商業(yè)零售行業(yè)收入利潤增速加快，繼續(xù)給予行業(yè)增持評級。其中，推薦盈利能力與CPI相關(guān)性比較強的超市行業(yè)，繼續(xù)給予百貨行業(yè)和家電連鎖行業(yè)增持評級。重點推薦的企業(yè)有武漢中百、王府井、百聯(lián)股份、重慶百貨、鄂武商、蘇寧電器。