來自申銀萬國(guó)的觀點(diǎn)認(rèn)為，2010年信用債總凈增量很可能小于2009年的1.15萬億元，由于供給、需求結(jié)構(gòu)將出現(xiàn)一定分化，中小企業(yè)高收益?zhèn)�的供需結(jié)構(gòu)性失衡可能存在�！�3年期+高票息”、“高收益?zhèn)?新股申購(gòu)策略”、“上半年高收益?zhèn)?下半年短融”等組合策略對(duì)不同需求的投資者將有助于提高收益。
　　申銀萬國(guó)固定收益分析師張睿指出，2010年企業(yè)經(jīng)營(yíng)性支出將隨需求的進(jìn)一步復(fù)蘇而增加，但現(xiàn)有的貨幣現(xiàn)金可滿足其中一部分需求，剩余部分才需要通過融資解決。同時(shí)，在產(chǎn)能過剩局面未扭轉(zhuǎn)之前，企業(yè)資本性支出動(dòng)力不足，而信用債相對(duì)貸款融資優(yōu)勢(shì)下降等其他因素也均造成企業(yè)自身發(fā)債融資動(dòng)力可能下降。此外，凈資產(chǎn)40%及凈利潤(rùn)覆蓋年利息支出等要求直接限制了信用債發(fā)行規(guī)模上限。因而2010年信用債總體供給不超過2009年的可能性較大，預(yù)計(jì)在1萬億元至1.15萬億元左右。
　　從配置的角度分析，當(dāng)前3-5年期中期票據(jù)的扯平風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)大大增加，配置價(jià)值已經(jīng)較高，配置時(shí)點(diǎn)上基本不用選時(shí)，一季度政策風(fēng)險(xiǎn)釋放的過程中即可逐步拉長(zhǎng)久期，中間的價(jià)差波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)小，而等待成本高。就交易的角度來看，信用債收益率曲線上半年平坦化，下半年陡峭化的可能性較大，因而上半年持有久期較長(zhǎng)的高收益?zhèn)�，下半年持有久期較短的短融及短期品種可能獲得更高收益。
　　張睿認(rèn)為在交易所市場(chǎng)上，由于全年新股收益較高，會(huì)造成一部分資金持續(xù)申購(gòu)新股，并在信用債上有穩(wěn)定的配置需求。信用債配置價(jià)值不應(yīng)以短融為比較基準(zhǔn)，而應(yīng)以質(zhì)押資金損失效率為基準(zhǔn)。新股收益越低，信用債配置價(jià)值越高，“高收益?zhèn)?新股申購(gòu)”組合策略有助于提高收益。