近期，亞洲新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣在美元全線走軟的背景下，一路走強(qiáng)，引發(fā)其貨幣當(dāng)局紛紛出手干預(yù)匯市，維持匯率穩(wěn)定。與此同時(shí)，1月11日，1年期人民幣兌美元無(wú)本金交割遠(yuǎn)期(NDF)上漲0.4%，創(chuàng)下近3個(gè)月以來(lái)的新高。NDF市場(chǎng)一向敏感，一點(diǎn)風(fēng)吹草動(dòng)也會(huì)有所反應(yīng)，那么已經(jīng)“蟄伏”了一年的人民幣匯率，是否正在重新啟動(dòng)新一輪“快速升值預(yù)期”？

　　貨幣升值和資金流入交替升溫

　　新興市場(chǎng)國(guó)家這塊“吸金石”，在陰霾還未完全散去的2009年中整體表現(xiàn)十分搶眼。數(shù)據(jù)顯示，截至2009年12月31日，新興市場(chǎng)基金平均一年回報(bào)率達(dá)72.95%。此外，在這一年中，MSCI新興市場(chǎng)股票指數(shù)累計(jì)上揚(yáng)高達(dá)75%，為1987年該指數(shù)推出以來(lái)最大漲幅，同時(shí)超過(guò)去年反彈27%的MSCI世界指數(shù)。正是由于新興市場(chǎng)國(guó)家的優(yōu)異表現(xiàn)，在2010年的第一周，新興市場(chǎng)股票基金吸引了22億美元資金凈流入，同期發(fā)達(dá)市場(chǎng)股票基金則出現(xiàn)43億美元的資金凈流出。
　　而在近期，在美元持續(xù)走軟和資金持續(xù)涌入的雙重推動(dòng)下，亞洲貨幣的升值壓力漸漸加溫。韓元1月11日收盤走高，盤中一度飆升至16個(gè)月高點(diǎn)。而東南亞貨幣近期也紛紛同步創(chuàng)一年新高，泰銖、馬來(lái)西亞幣等皆已回升至金融危機(jī)前的水平。市場(chǎng)揣測(cè)泰國(guó)央行也會(huì)試圖通過(guò)干預(yù)匯市買入美元來(lái)壓制泰銖升值。
　　中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所研究員張明指出，驅(qū)動(dòng)短期國(guó)際資本流動(dòng)的因素是流動(dòng)性的規(guī)模與相對(duì)收益率。流動(dòng)性方面，發(fā)達(dá)國(guó)家央行采取的定量寬松政策提供了充裕的流動(dòng)性支持，美聯(lián)儲(chǔ)的零利率助長(zhǎng)了美元套利交易的勃興。相對(duì)收益率方面，危機(jī)對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家的沖擊有限，且新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度也快于發(fā)達(dá)國(guó)家，相對(duì)收益率的差異驅(qū)動(dòng)了熱錢再次涌入新興市場(chǎng)國(guó)家。基于以上，短期國(guó)際資本的流入和貨幣升值加溫循環(huán)過(guò)程正在新興市場(chǎng)國(guó)家上演。

　　多重原因形成人民幣升值壓力

　　作為新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣中的中堅(jiān)力量，11日人民幣在NDF市場(chǎng)上的高位不能不說(shuō)是直接受到了上周五海關(guān)公布的出口數(shù)據(jù)的直接影響。根據(jù)該數(shù)據(jù)，2009年12月份，我國(guó)外貿(mào)出口同比增長(zhǎng)17.7%，環(huán)比增長(zhǎng)15%。其中，同比增速自2008年11月份以來(lái)首次實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。
　　中國(guó)建設(shè)銀行高級(jí)研究員趙慶明表示，從國(guó)際收支平衡的角度來(lái)講，人民幣升值的壓力的直接來(lái)源是市場(chǎng)(確切地說(shuō)是投機(jī)資本)基于中國(guó)外匯儲(chǔ)備的快速增長(zhǎng)，而外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)又來(lái)源于經(jīng)常賬戶和資本賬戶兩大國(guó)際收支賬戶。數(shù)據(jù)也顯示，2006年7月至2007年7月，人民幣對(duì)美元升值幅度為5.3%；2007年7月至2008年7月，升值幅度為9.8%，當(dāng)時(shí)適逢全球經(jīng)濟(jì)繁榮期，同時(shí)也是中國(guó)出口業(yè)的黃金時(shí)期。
　　由出口造成的外匯儲(chǔ)備高啟伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，是升值的長(zhǎng)期原因。而在金融危機(jī)爆發(fā)之后，人民幣升值的壓力更伴隨著世界經(jīng)濟(jì)格局的調(diào)整。中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所研究員張斌指出，危機(jī)過(guò)后，振興制造業(yè)和擴(kuò)大出口被認(rèn)為是解決美國(guó)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的最重要手段之一，要求人民幣升值和貿(mào)易戰(zhàn)至少在短期內(nèi)符合美國(guó)利益。
　　更重要的是，目前最希望人民幣升值的力量不是來(lái)自美國(guó)，而是歐元區(qū)等其他地方。因?yàn)椋瑥?008年下半年開始，人民幣實(shí)際釘住美元的匯率對(duì)這些地區(qū)的壓力更大，美元貶值已經(jīng)帶動(dòng)人民幣相對(duì)美元以外的貨幣貶值，2009年以來(lái)人民幣貿(mào)易加權(quán)匯率貶值了大約10%。而目前，希臘等歐盟16個(gè)會(huì)員國(guó)的財(cái)政惡化局面難以改善，歐洲大陸可能爆發(fā)連鎖危機(jī)，歐洲經(jīng)濟(jì)十分疲弱，對(duì)美元和人民幣的升值是他們最不愿意看到的現(xiàn)象。

　　化解壓力需多種途徑

　　盡管對(duì)人民幣升值的預(yù)期在升溫，但實(shí)際上人民幣年內(nèi)大幅升值的可能性并不大。分析認(rèn)為，去年四萬(wàn)億的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃對(duì)國(guó)內(nèi)投資和消費(fèi)的拉動(dòng)作用非常明顯，但是今年這兩者的增長(zhǎng)速度不會(huì)像去年那么快。相對(duì)而言，出口仍是拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)十分重要的力量。因此，盡管目前有專家提出了“人民幣一次性升值10%”的看法，但是各個(gè)機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)仍然預(yù)期人民幣不太會(huì)如此猛烈的大幅升值，3%之內(nèi)是可預(yù)期的升值幅度。
　　而要想真正化解人民幣升值的壓力，人民幣國(guó)際化是根本之道。人民幣正在成為區(qū)域貨幣，中國(guó)與一些周邊地區(qū)已經(jīng)在進(jìn)行跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的試點(diǎn)。當(dāng)人民幣更廣泛的被使用在貿(mào)易結(jié)算甚至在未來(lái)使用在資本市場(chǎng)中的時(shí)候，人民幣的匯率在市場(chǎng)力量的推動(dòng)下會(huì)逐步實(shí)現(xiàn)均衡。
　　而全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委員會(huì)副主任委員吳曉靈日前在公開場(chǎng)合也表示，應(yīng)該允許境外金融機(jī)構(gòu)、外國(guó)中央銀行作為合格的投資人，投資債券市場(chǎng)，以鼓勵(lì)外國(guó)中央銀行從商業(yè)銀行收取人民幣；允許境外人民幣以人民幣QFII進(jìn)入股票市場(chǎng)，作為境外籌集的資金到中國(guó)來(lái)投資，QFII的額度由中國(guó)監(jiān)管當(dāng)局來(lái)核定，監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)。