最近一段時間，美元與金屬市場的高度負相關關系發(fā)揮得淋漓盡致。而美元是否能夠維持反彈的勢頭與美聯(lián)儲的貨幣政策取向有著密切的關系，換言之，寬松的貨幣政策是否發(fā)生改變決定著美元乃至金屬市場的價格運行。筆者認為，一旦美元反彈得到確認，金屬調(diào)整契機即會來臨。

　　流動性過剩打壓美元投資性需求支撐商品

　　在流動性持續(xù)充裕的時期，今年的消費狀況顯然難以引領金屬價格的運行，庫存的持續(xù)上升，產(chǎn)量的大幅增長，中國方面超出正常月度2-3倍的非消費進口，顯然給市場傳遞了這樣一個信號：在供需影響市場運行的基礎上，投資性需求明顯以壓倒一切的力量不斷推動著金屬價格的上漲，這其中貨幣政策成為市場運行的主導力量，不斷為價格攀升提供源源不斷的資金支持。在全球范圍內(nèi)，流動性的過剩不斷打壓美元，令其逐級回落，也支撐著金屬價格的上行。
　　同時，美聯(lián)儲的低利率政策導致了大量套息交易產(chǎn)生，也給美元走勢帶來沉重壓力。美元在過去12個月當中兌歐元匯價已累計下跌16%，兌澳元匯價累計下跌30%。而商品市場也因此在消費沒有得到充分恢復的情況下大幅上漲。

　　就業(yè)好轉(zhuǎn)強化升息預期部分美元套利頭寸解除

　　上周五公布的就業(yè)數(shù)據(jù)令市場意外。美國勞工部上周五公布，美國11月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅減少1.1萬，遠好于預期的減少12.5萬，創(chuàng)2007年12月以來最強勁表現(xiàn)；同時，11月失業(yè)率降至10.0%，預期為10.2%。市場對于FED的提前升息的預期快速得到了加強，導致投資者解除部分美元套利交易頭寸，直接刺激了美元的走強，當日攀升約1.5%，同時令股市承壓。
　　從運行上看，美元指數(shù)的快速反彈使得維持近一年來的下降壓力線被市場所突破，能否在隨后的幾個交易日內(nèi)得到確認，是金屬價格能否獲得喘息，進入整固行情的關鍵因素。

　　評級下調(diào)令人不安投資美元尋求避險

　　此外，評級機構惠譽下調(diào)希臘債信評級至BBB+，而穆迪下調(diào)了迪拜控股公司的債券評級，稱這些公司沒有政府的債務擔保，同時稱美國和英國也必須證明他們能夠削減不能膨脹的赤字，否則兩國的AAA評級面臨威脅，西班牙評級前景也被下調(diào)，這一系列舉動都引發(fā)投資者不安，促使投資者在美元中尋求避險，支撐美元繼續(xù)走高。

　　美聯(lián)儲升息時機存分歧方向決定美元反彈性質(zhì)

　　寬松的貨幣政策是否發(fā)生改變決定著美元乃至金屬市場的價格運行。對此，市場明顯存在分歧，而聯(lián)儲內(nèi)部也有爭議。在一些官員仍然堅持量化寬松政策的同時，對于撤出的呼聲也甚囂塵上。
　　費城聯(lián)儲主席普羅索近期表示，一旦需要，美聯(lián)儲必須準備好在失業(yè)率回落至“可接受水平”前升息，否則可能失去市場對其抵抗通脹能力的信任。普羅索警告稱，財政政策的不確定性可能導致經(jīng)濟復蘇較正常情況疲弱。這令通縮和通脹的短期前景基本為良性，但通脹前景變得更加不明朗。他指出，如果不能及時且以適當?shù)牟椒コ烦龌蛳拗泼缆?lián)儲注入經(jīng)濟領域的異常寬松的流動性，通脹將攀升至令人無法接受的水平。美聯(lián)儲面臨的挑戰(zhàn)是如何正確地邁出“適當步伐”。
　　顯然，不同的呼聲在主導因素的數(shù)據(jù)發(fā)生改變的情況下，市場對于聯(lián)儲升息的預期得到了加強，而息差套利的解除對美元的反彈有利，而一旦美元的反彈行情得到確認，金屬市場的調(diào)整契機將來臨。