盡管近幾個交易日,企業(yè)債指數(shù)和公司債指數(shù)雙雙上漲,顯示信用產(chǎn)品繼續(xù)有所回暖,但從長期看,由于市場對經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn)和通脹的預期,投資者對企業(yè)債的需求將減弱,這也可以解釋為何企業(yè)債的發(fā)行利率似乎有再一次進入高息債時代的趨勢。
發(fā)行利率連續(xù)走高
近一周來,企業(yè)債的發(fā)行利率正出現(xiàn)上升趨勢。上周三開始發(fā)行的7年期09吉安債的發(fā)行利率為7.95%,這與9月下旬發(fā)行的09江陰城投債相比,上漲了105個基點,而在評級方面,這兩期債券的信用評級并無本質(zhì)區(qū)別,均為AA+級。
此外,更高級別的AAA級企業(yè)債的發(fā)行利率也出現(xiàn)了上漲趨勢。同樣是從上周開始發(fā)行的7年期的09紹交投債、09邕水務的發(fā)行利率為6.6%、7.5%,這較稍早發(fā)行的09晉焦煤債5.6%的利率也分別上漲了100、190個基點。
在2008年上半年,由于信貸緊縮的緣故,債券市場上曾經(jīng)發(fā)行了一批以“08新湖債”為代表的高息債,部分債券的發(fā)行利率高達9%。盡管與之相比,當前發(fā)行的企業(yè)債的利率還沒有達到如此高的水平,但如果把擔保這個因素考慮在內(nèi)的話(在2008年發(fā)行的高息債大部分無擔保,而現(xiàn)在發(fā)行的企業(yè)債基本上都有擔保),企業(yè)債的發(fā)行利率似乎有再一次進入高息債時代的趨勢。
海通證券的研究報告認為,近期企業(yè)債發(fā)行利率出現(xiàn)連續(xù)走高趨勢,主要是受宏觀經(jīng)濟形勢趨好使債市整體走勢偏弱,以及市場對信用債的需求下降等多種因素影響。
機構(gòu)投資熱情不一
數(shù)據(jù)顯示,今年8月份,企業(yè)債券共發(fā)行126億元,但是保險資金卻一期也未捧場,出現(xiàn)了零認購的情況。而9月份之后,保險資金投資企業(yè)債的熱情被點燃,9月和10月份的投資額分別達到了142.4億元和143.51億元。
此外,國慶前后保監(jiān)會曾向保險公司發(fā)布了《關(guān)于債券投資有關(guān)事項的通知》,將險資投資企業(yè)債券比例由此前的30%提高至40%,這也在一定程度上增加了保險資金投資企業(yè)債券的空間。但是中信證券的分析師稱,估計這一政策短期內(nèi)影響不會太大,特別是對于大型的保險公司來說,要用足40%的額度還有很大空間。
和保險資金不同,債市另一類機構(gòu)投資者商業(yè)銀行的目光則繼續(xù)更多地鎖定于國債、政策性金融債等利率產(chǎn)品。以一級發(fā)行市場為例,銀行在8、9、10三個月認購的記賬式國債數(shù)量占當月總發(fā)行量的比重分別達到了88.96%、89.54%和86.06%,其在政策性金融債的認購中也同樣表現(xiàn)突出。
數(shù)據(jù)還顯示,自今年8月份債券托管量首次呈現(xiàn)月度正增長以來,基金公司10月份債券托管量繼續(xù)增加,當月增幅為231.25億元。而證券公司和信用社則結(jié)束了8、9兩個月的債券托管量正增長,回到了縮水的軌道上。這些機構(gòu)目前對企業(yè)債的需求沒有表現(xiàn)出太多熱情。
信用產(chǎn)品需求不旺
“宏觀經(jīng)濟形勢的好轉(zhuǎn)無疑令債券市場承受著較大的外部環(huán)境壓力!迸d業(yè)銀行債券分析師武時表示,隨著市場對貨幣政策出現(xiàn)緊縮擔憂的不斷加重,企業(yè)債發(fā)行利率可能還存在進一步的上升空間。
數(shù)據(jù)顯示,10月份PMI指數(shù)繼續(xù)走高,反映中國經(jīng)濟在上升通道中繼續(xù)向上發(fā)展。從進口指數(shù)的急升來看,國內(nèi)需求在加快擴大。此外,加工貿(mào)易出口未來也將加快增長,這從新出口訂單指數(shù)持續(xù)上升已經(jīng)提前反映出來。這些情況都預示未來經(jīng)濟增長水平會繼續(xù)提高,預計四季度經(jīng)濟增長率將達到9.5%左右。
在近日召開的國務院常務會議上,已經(jīng)明確提出了要管理好通脹預期。同樣,在央行新近發(fā)布的三季度宏觀經(jīng)濟形勢報告中,也表示盡管CPI一致合成指數(shù)仍處于下降階段,但降幅趨緩,并呈現(xiàn)出觸底跡象。央行同時預計,從先行合成指數(shù)看,未來CPI價格將在今年底觸底后開始回升。分析人士表示,CPI的觸底回升無疑會加劇市場的通脹預期,這將直接加大市場對貨幣政策進一步收緊的擔憂。
中信證券表示,從債券的機構(gòu)投資者來看,同樣也不容樂觀。在不通過外部融資補充資本的情況下,僅依靠內(nèi)生的資本增長,2010年銀行對信用產(chǎn)品的需求并不樂觀。
機構(gòu)同時表示,由于今年下半年銀行在風險資產(chǎn)上的收縮已經(jīng)為明年的擴張作出了一定的資本儲備。因此,即使在不進行外部融資的情況下,明年銀行對信用產(chǎn)品的需求會好于今年下半年。但明年下半年對信用產(chǎn)品的需求能否持續(xù)好轉(zhuǎn),則取決于明年上半年銀行股權(quán)融資能否順利完成。 |