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近期，股市波動以及打新收益率的下降，并沒有給債市帶來升溫的利好。相反，由于供給壓力比較大，新債發(fā)行反響平平。分析人士表示，第四季度債市資金面或收緊，整個市場會進(jìn)入相對謹(jǐn)慎的狀態(tài)。
第四季度債市資金面或收緊
近日，銀河證券、興業(yè)銀行等機構(gòu)發(fā)布最新報告，認(rèn)為第四季度債券市場資金面可能會相對吃緊。報告引用相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，8月份，M1(狹義貨幣供應(yīng)量)余額為20萬億元，同比增長27.72%，增幅較上月高1.35%；M2(廣義貨幣供應(yīng)量)余額為57萬億元，同比增長28.53%，增幅較上月高0.11%；貸款余額同比增長34.11%，增幅較上月高0.21%。三者均位于1999年以來的歷史高位，且M2與M1增速差額自2009年1月份以來持續(xù)減少，準(zhǔn)貨幣量持續(xù)減少。
大通證券引用相關(guān)公式計算存款性金融機構(gòu)可用于債市投資的資金數(shù)量，以商業(yè)銀行有價證券及投資來代替持有債券投資，顯示2009年以來這一余額呈現(xiàn)上升態(tài)勢，到了7月才開始下降，主要原因在于商業(yè)銀行配置債券的動力放緩，但目前仍處于較高水平，短期債市資金面仍將充裕，根據(jù)央行M2全年同比增加17%的目標(biāo)，未來流動性回籠力度可能加大，屆時債市資金面寬裕程度將再度面臨挑戰(zhàn)。
同時，另有機構(gòu)認(rèn)為，央行已經(jīng)開始注意到貸款過快過猛對銀行系統(tǒng)造成的整體風(fēng)險，并采取了一系列措施引動商業(yè)銀行放貸回歸到合理的水平，8月新增貸款4104億元，雖然略高于市場之前預(yù)期，但已經(jīng)回歸合理水平，未來新增貸款減少所釋放的資金數(shù)量可能有限。
債市節(jié)前平穩(wěn)節(jié)后謹(jǐn)慎
多家機構(gòu)對政策面的預(yù)期是，政府仍將保增長作為首要任務(wù)，并將繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，為第四季度經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇奠定基礎(chǔ)，這將抑制債市反彈空間；9月份季末信貸慣性沖高，將進(jìn)一步增加市場顧慮。
“我們?nèi)跃S持債市節(jié)前平穩(wěn)節(jié)后謹(jǐn)慎的觀點。近期擬發(fā)行公司債較多，部分公司債的利率、條款優(yōu)于現(xiàn)有市場品種，建議投資者以舊換新，以博取一二級差價操作為主�！眹甲C券有關(guān)分析師表示。
機構(gòu)預(yù)計，2009年第三季度和第四季度GDP增長將分別持續(xù)回升至8.7%和9.5%。復(fù)蘇將主要受到政府經(jīng)濟刺激措施的推動，形式則是大幅增加基建投資，大規(guī)模提高相關(guān)銀行放貸的力度。
機構(gòu)認(rèn)為，增長復(fù)蘇強于預(yù)期、對通脹預(yù)期及資產(chǎn)泡沫日益上升的擔(dān)憂以及對不良貸款的擔(dān)心意味著過去6至9個月政策的極度擴張已經(jīng)結(jié)束。然而，因為通脹并非即刻的威脅，而且外部前景依然具有不確定性，機構(gòu)認(rèn)為政府決策層不會迅速形成出臺全面緊縮政策的共識。因此，機構(gòu)預(yù)計在今年的剩余時間里人民銀行將不會加息或者提高準(zhǔn)備金率。
看好新債中的短期債
基于對基本面和政策面的分析，機構(gòu)預(yù)期2009年第四季度的債券市場將表現(xiàn)為小熊市，建議所有投資者采取久期目標(biāo)為3年的短久期策略。3年期品種的回報與風(fēng)險比率最高，因此其既能有效防御利率上漲，又能提供合理回報。
國慶長假前，市場資金面相對緊張，新債發(fā)行密集，致使機構(gòu)買債意愿相對薄弱。機構(gòu)表示，比較看好新債中的短期債，因為國慶后馬上要進(jìn)入第四季度，很多機構(gòu)比較注重今年年內(nèi)收益，短期債如能再搏一次肯定會成為市場焦點，而長期債恐怕今年第四季度不會有太大起色。
申銀萬國最新發(fā)布的債市第四季度策略報告預(yù)計，第四季度經(jīng)濟盡管仍會復(fù)蘇，但低于市場預(yù)期的可能性增強，市場通脹預(yù)期有所減弱，債市有反彈的機會。建議機構(gòu)配置中長期利率產(chǎn)品，并應(yīng)適當(dāng)規(guī)避中長期定存浮息債。策略報告指出，第四季度債市會有反彈的機會，但反彈是否能演化為反轉(zhuǎn)，還需要觀察后期的經(jīng)濟走勢。如果經(jīng)濟再度回落，那么債市反彈的力度會更大，從目前看這一判斷還不具有充分的證據(jù)，需要觀察和等待。 |