泛歐交易所(NYSEEURONEXT)金融衍生品交易品種

    歐洲是期貨的發(fā)源地，在歐元啟動的背景下，主要的期貨市場借助技術(shù)與制度創(chuàng)新進(jìn)行一系列改革，使市場再次煥發(fā)新活力�？傮w來看，與美國相比，歐洲各國基本上屬于各類大宗商品的純消費(fèi)國，資源相對缺乏，1990年以后，英國的實(shí)物商品期貨如石油、農(nóng)產(chǎn)品等品種的交易量均出現(xiàn)不同程度的萎縮。而以英國、德國為代表的歐洲金融期貨市場，憑借發(fā)達(dá)完善的金融體系、規(guī)模龐大的金融資本、眾多的金融機(jī)構(gòu)及優(yōu)秀的治理人才，匯率、利率及股指期貨都在世界期貨市場占有重要地位。

    倫敦國際金融期貨交易所交易債券和利率期貨

    1982年9月30日，由于受美國金融期貨市場繁榮的刺激，英國在倫敦也設(shè)立了金融期貨市場，即倫敦國際金融期貨交易所(LIFFE)。
    倫敦國際金融期貨交易所位于倫敦金融區(qū)皇家交易所建筑物內(nèi)，與英格蘭銀行相毗鄰。經(jīng)營品種主要以本地金融期貨為主，如長期政府債券、英鎊利率期貨等。但為了成為國際性期貨交易所，倫敦國際金融期貨交易所逐步和美、日等市場建立了聯(lián)系，開設(shè)美國財政部債券和日本政府債券等業(yè)務(wù)。
    現(xiàn)在LIFFE交易的對象是3月期的英鎊定期存款、英鎊長期庫券、3月期的美元存款利率期貨，以及英鎊、瑞士法郎、德國馬克、日元的外匯期貨。
    美國金融期貨市場的迅速發(fā)展，引發(fā)了人們對倫敦作為世界金融中心的未來前景的擔(dān)憂，因此，倫敦主要的商品經(jīng)紀(jì)人、商業(yè)銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人和證券公司一致要求英格蘭銀行設(shè)立金融期貨市場。起初，英格蘭銀行采取消極態(tài)度，后考慮到美國以外設(shè)立金融期貨市場以及資金大量流向美國，終于決定設(shè)立倫敦國際金融期貨市場。
    LIFFE特點(diǎn)是市場參加者中個人投資者較少，因此，交易的目的主要是套期保值而不是投機(jī)。這主要是因?yàn)橛�國存在投資稅,即一個期貨買賣利益如果超過6250英鎊，超出部分將要征收15%的投資稅。

    法國偏重股票和指數(shù)期權(quán)交易

    相對于英國而言，法國金融期貨交易活動出現(xiàn)相對較晚，1986年設(shè)立的法國國際期貨市場(MATIF)，最初上市的品種是虛擬的債券期貨合約，從1988年開始，MATIF的交易品種逐漸擴(kuò)展到利率期貨、期權(quán)合約、CAC40指數(shù)期貨合約和其他商品期貨合約。
    同年法國又開設(shè)了巴黎期權(quán)市場(MONEP)，進(jìn)行股票和指數(shù)期權(quán)交易，并迅速發(fā)展為歐洲最主要的期權(quán)市場之一。
    為了與倫敦國際金融期貨期權(quán)交易所(LIFFE)競爭，法國國際期貨期權(quán)交易所果斷放棄“公開報價”交易機(jī)制，改以電子報價撮合。
    在1999年6月，法國巴黎證券交易所(SBF)、法國國際期貨交易所(MATIF)、法國股票期權(quán)交易所(MONEP)合并成立新的巴黎交易所。其任務(wù)主要有三點(diǎn)：一是負(fù)責(zé)證券期貨市場機(jī)構(gòu)及運(yùn)作并執(zhí)行監(jiān)管機(jī)關(guān)的管理規(guī)則；二是成立專門監(jiān)管部門防范和調(diào)查交易違規(guī)行為;三是負(fù)責(zé)市場買賣價格信息的使用和管理。

    瑞士與德國兩大期貨交易所組成歐洲交易所

    1996年，瑞士期權(quán)和期貨交易所(SOFFEX)與德國期貨交易所(DTB)簽署合作協(xié)議，以瑞士期權(quán)和期貨交易所原有體系(basedontheSOFFEXsystem)為基礎(chǔ)組建歐洲期貨交易所(EUREX)。EUREX不提供商品期貨交易，其產(chǎn)品全是金融期貨和期權(quán)。目前，產(chǎn)品包括股票衍生品、股票指數(shù)衍生品、波動率衍生品、交易所交易基金衍生品、利率衍生品及貨幣市場衍生品，共6大類33個子類。
    歐洲期貨交易所的會員由非結(jié)算會員(NCM)、直接結(jié)算會員(DCM)和全面結(jié)算會員(GCM)組成。所有會員都能從事自營和代理業(yè)務(wù)，結(jié)算會員(包括直接結(jié)算和全面結(jié)算會員)與非結(jié)算會員的區(qū)別在于非結(jié)算會員不能夠自己結(jié)算，而結(jié)算會員可以為在自己名下交易的自營和代理業(yè)務(wù)進(jìn)行結(jié)算。結(jié)算會員之間也有不同，直接結(jié)算會員除了能為在自己名下進(jìn)行的交易做結(jié)算外，只能為其100%附屬的非結(jié)算會員進(jìn)行結(jié)算，而全面結(jié)算會員可以為任何非結(jié)算會員(不管有無附屬關(guān)系)進(jìn)行結(jié)算，只要雙方簽署有結(jié)算協(xié)議。
    為控制風(fēng)險，歐洲期貨交易所對其會員設(shè)置了較為嚴(yán)格的準(zhǔn)入條件。機(jī)構(gòu)獲得交易會員或者結(jié)算會員的條件有很大區(qū)別，交易會員的條件較低，結(jié)算會員的要求高。申請成為結(jié)算會員除了要具備交易會員的所有條件外，還要取得結(jié)算許可證并滿足一定的資金要求。比如，要想成為衍生品的全面結(jié)算會員，需要1.25億歐元的流動資金，而直接結(jié)算會員只要求1250萬歐元。

    歐洲金融衍生品市場并購勢頭兇猛

    目前，歐洲衍生品市場的發(fā)展已進(jìn)入成熟期，各交易所都已成為穩(wěn)定的全球定價中心，后來者固然可以通過推出同樣的產(chǎn)品和服務(wù)爭奪流動性和定價權(quán)，但是成功的可能性不大。因此，世界上主流交易所更傾向于通過資本運(yùn)作，直接收購或兼并現(xiàn)成的交易所，直接獲得某類產(chǎn)品的定價權(quán)。
    歐洲的兩大衍生品交易所基本上主宰了全球金融期貨期權(quán)(包括外匯、利率、債券、股票等等)市場，基本上形成雙頭壟斷的格局。
    一方是之前介紹的連續(xù)多年排名世界前兩位的歐洲期貨交易所(EUREX)。它由德國期貨交易所(DTB)和瑞士期權(quán)與金融期貨交易所(SOFFEX)合并而成。另一方是世界排名第四，在2000年9月由阿姆斯特丹交易所、布魯塞爾交易所以及法國國際期貨交易所合并成立的泛歐交易所(EURONEXT)，隨后收購了倫敦國際金融期貨交易所(LIFFE)，之后在2007年又與紐約股票交易所(NYSE)成功合并，最終成為現(xiàn)金股票和衍生品的全球單一交易市場。紐約-泛歐交易所集團(tuán)(NYSEEuronext)正在把倫敦國際金融期貨交易所(LIFFE)和紐交所高增長板股票期權(quán)(NYSEArcaOptions)的科技融合起來，為大西洋兩岸的歐美客戶進(jìn)入衍生品市場提供更為方便的門戶。
    歐洲利率期貨交易主要集中在Eurex和Euronext兩個交易所，二者的利率期貨交易占整個歐洲期貨市場99%以上的份額。前者以中長期國債期貨交易為主，后者以短期利率期貨交易為主。目前，在Eurex掛牌交易的有2年期短期德國政府債券期貨(EuroSchatz)、5年期中期德國政府債券期貨(EuroBobl)、10年期長期德國政府債券期貨(EuroBund)、30年期超長期德國政府債券期貨(EuroBuxl)、10年期瑞士政府債券期貨(CONF)、3個月和1個月歐洲短期利率期貨等7個品種。2008年1～11月，EuroSchatz、EuroBobl、EuroBund三個品種的成交量占Eurex總成交量的90%以上。

    中國應(yīng)建立金融期貨體系加強(qiáng)金融風(fēng)險管理

    作為20世紀(jì)最重要發(fā)明的金融衍生產(chǎn)品已成為現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)不可或缺的組成部分。中國入世和經(jīng)濟(jì)國際化對企業(yè)經(jīng)營又提出了更高要求，企業(yè)經(jīng)營管理必須運(yùn)用期貨工具，對原材料、資金、匯率等進(jìn)行套期保值。
    GuayandKothari(2007)指出，企業(yè)面臨的市場風(fēng)險主要來自于利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險以及商品價格風(fēng)險。根據(jù)ISDA2007年的調(diào)查，世界500強(qiáng)企業(yè)中92%將衍生品用于利率風(fēng)險管理，85%用于管理外匯風(fēng)險，25%用于商品價格風(fēng)險管理，12%用于股票價格風(fēng)險管理。而中國的企業(yè)在境外進(jìn)行衍生品交易都受到重重限制(已在泛歐交易所上市的中國企業(yè)大概55家)。這明顯影響了企業(yè)的風(fēng)險管理能力，降低了國際競爭力。
    隨著全球貿(mào)易和金融市場一體化進(jìn)程的推進(jìn)，金融衍生品市場已經(jīng)并且還將繼續(xù)經(jīng)歷長期的高速增長。
    從歐洲市場的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，中國應(yīng)逐步放松企業(yè)參與衍生品市場的準(zhǔn)入限制，推進(jìn)利率、股票指數(shù)和外匯等衍生品市場的建設(shè)，同時為了規(guī)范市場的發(fā)展，避免監(jiān)管缺位或過度監(jiān)管，中國應(yīng)建立各金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的統(tǒng)一協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)，對金融衍生品市場體系的發(fā)展做出總體規(guī)劃，并為市場參與者的操作提供正確的引導(dǎo)。