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| 2009-07-01 李婷 來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào) |
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2008年金融危機(jī)突降，企業(yè)生存環(huán)境惡化。全球航空業(yè)以虧損80億美元告終。我國國航、東航、南航三大航企虧損279.06億元，占全球航空虧損總額48.1%。國航2008年虧損91億元，其中燃油套保浮虧近75億，占虧損總額82%。東航燃料套保浮虧56億元，占虧損總額46%，2009年隨著原油價格上升，公允價值的負(fù)值即浮虧出現(xiàn)回轉(zhuǎn)。5月20日油價升至60美元上方，由此推斷出國航燃油套保浮虧減少35億元，東航燃油套保損失浮虧減少30億元。面對油價過山車式的暴漲暴跌，何為套期保值，企業(yè)參與套保的動機(jī)、目的，企業(yè)在套保過程中如何進(jìn)行風(fēng)險控制等諸多問題，已引起國人的重視。
企業(yè)通過套保規(guī)避價格波動風(fēng)險，既可以鎖定生產(chǎn)經(jīng)營成本或利潤，也可以防止不利價格波動帶來的流動風(fēng)險。不同的企業(yè)有不同的套保策略。對于上游敞口的企業(yè)、要在期貨市場進(jìn)行買入套期保值，回避原材料價格上漲導(dǎo)致成本增加的風(fēng)險。對于下游敞口的企業(yè)應(yīng)進(jìn)行賣出套期保值�；乇墚a(chǎn)品價格下跌導(dǎo)致利潤下降。
我國各大航企利用燃油套保的方式來鎖定航油成本，并不是一個錯誤的選擇。關(guān)鍵是如何用好這個選擇，把握好減少賬面浮虧的策略。一般情況下，當(dāng)石油價格已處于歷史高位時，就不需要進(jìn)行套期保值。若在高位進(jìn)行套保，未來油價下跌的可能性較大，反而會增加采購成本。美國航空在瞬息萬變的2008年，“通過從事燃油套保對油價成本進(jìn)行對沖，節(jié)省了3.8億美元�！彼麄兊牟呗允恰爸饕P(guān)注未來三個月的燃油走向，簽訂一些三個月左右的套保合同�！�
套保的動機(jī)既不是風(fēng)險的最小化，也不是利益的最大化，而是二者的統(tǒng)一。套保的目的是試圖在風(fēng)險與收益之間得到一個最優(yōu)平衡。套保比率有全部套保和部分套保的不同選擇，比率的大小取決于套保者對市場趨勢的判斷和風(fēng)險的偏好程度。企業(yè)應(yīng)嚴(yán)格測算套保規(guī)模，防止投機(jī)行為，并將風(fēng)險限定在可控范圍內(nèi)。例如，美國航空“08年只對30%左右的用油量進(jìn)行三個月左右的套�！�、“目的是減少市場的波動性，通過一定時間的特定價格來鎖定燃油成本，而不是為了賺錢，進(jìn)行賭博”。2008年6月時任南航董事長的劉紹勇在國外“敏銳地發(fā)現(xiàn)石油價格發(fā)生大波動，馬上告訴財(cái)務(wù)部門套保業(yè)務(wù)全部清倉，那時國際油價每桶高達(dá)150美元。”
由于我國企業(yè)參與國際金融活動時間不長，普遍存在對國際金融產(chǎn)品的復(fù)雜性了解不足的狀況。對某些金融衍生品收益有限、損失無限的風(fēng)險缺乏認(rèn)識。而國際金融衍生工具存在著巨大的杠桿作用，對投機(jī)者有著巨大的吸引力，超越合約金額會帶來巨大的投機(jī)風(fēng)險。企業(yè)簽訂套保合約，應(yīng)嚴(yán)格測算套保規(guī)模，防止出現(xiàn)以套保之名簽訂經(jīng)過包裝的復(fù)雜的“套保+投機(jī)”的混合合約。對套保業(yè)務(wù)要謹(jǐn)慎操作，要從國際大視野出發(fā)，實(shí)施全方位戰(zhàn)略性動態(tài)監(jiān)控，加強(qiáng)內(nèi)部控制與風(fēng)險管理。
(作者單位：中材集團(tuán)股份公司) |
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