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| 廣電網(wǎng)絡(luò)：季度業(yè)績下降不具可比性 |
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| 2009-05-22 方家喜 來源:經(jīng)濟(jì)參考報 |
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廣電網(wǎng)絡(luò)的季度業(yè)績出現(xiàn)了下降，但機(jī)構(gòu)認(rèn)為，該公司的業(yè)績下降并不具備可比性。
國泰君安認(rèn)為，2007年年底廣電網(wǎng)絡(luò)完成陜西省11個縣市有線網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)的移交手續(xù)，但是受制于重組進(jìn)程，2008年1季度的收入與成本、費(fèi)用并未實現(xiàn)有效匹配，靚麗的財務(wù)報表并不具有同比的分析價值。剔除2008年1季度的異常值，2009年1季度公司三費(fèi)低于2008年均值，費(fèi)率水平基本能夠反映公司目前真實經(jīng)營狀況。
2009年1季度廣電網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)營業(yè)收入2.22億元，同比增長12.04%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2268.51萬元，同比大幅下降39.86%，基本每股收益0.068
元，按照轉(zhuǎn)增后總股本(10轉(zhuǎn)增3)攤薄每股收益0.05元。對比公司2008和2009年的1季度財報，差異較大的會計科目在于三費(fèi)，2009年1季度公司銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用同比分別增長484.06%和87.02%，達(dá)到1789萬元和2520萬元。財務(wù)費(fèi)用同比增長157.33%達(dá)到1140萬元。該三項費(fèi)用合計同比增加3352萬元，使凈利潤同比減少約3000萬元，造成2009年1季度公司收入穩(wěn)步增長而凈利潤同比大幅下降。
值得肯定的一點是，2009年一季度凈利潤基本上都是由主營業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)，在不發(fā)生2008年4季度大規(guī)模非經(jīng)常性損失的前提下，有線網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性特點是公司未來收入和盈利的保障。公司計劃2009年實現(xiàn)營業(yè)收入9億元、凈利潤7000萬元，1季度已經(jīng)完成收入和凈利潤指標(biāo)的24.69%和32.41%。
國泰君安研究所表示，如果以1季度業(yè)績?yōu)樗{(lán)本預(yù)測，則公司全年業(yè)績很有可能超預(yù)算。但鑒于公司連續(xù)兩年低于預(yù)期的歷史，仍然維持2009-2011年全面攤薄每股收益分別為0.17元、0.21元、0.25元的盈利預(yù)測。對應(yīng)當(dāng)前股價的市盈率分別為53.6倍、44.2倍、36.3倍，對應(yīng)除權(quán)后股價對應(yīng)市盈率分別為41.3倍、34
倍和28倍。
海通證券的研究報告表示，公司存在兩方面投資亮點：1、有線電視網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商，公司利潤的絕大部分來自有線電視網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)的運(yùn)營管理和電視傳媒廣告代理業(yè)務(wù)，隨著部分在廣電系統(tǒng)外的網(wǎng)絡(luò)逐漸進(jìn)入廣電收費(fèi)系統(tǒng)，預(yù)計未來幾年可保持每年近30萬戶增長速度；公司目前在寶雞市擁有數(shù)十萬有線電視用戶，并全面代理陜西電視臺四個頻道的廣告業(yè)務(wù)，經(jīng)營收入持續(xù)穩(wěn)定增長。
2、動畫概念，子公司北京澤萬達(dá)影像技術(shù)有限公司(公司占95%股權(quán))主要從事全息虛擬影像合成、視頻捕捉、三維動畫等影像技術(shù)的開發(fā)與應(yīng)用等，該公司曾制作完成央視版《天龍八部》的動畫后期制作，還承接了《呂梁英雄傳》、《神雕俠侶》等電視劇的動畫制作，取得一定收益。
海通證券風(fēng)險提示：1、因資產(chǎn)過戶行政審批時間不確定，目前難以預(yù)計過戶完成時間。2、作為全省的有線電視公司，管理難度和跨度較大，費(fèi)用控制有可能達(dá)不到預(yù)期。
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